一、估值非常便宜：
1、縱向比較：
目前股價對應2019年內含價值0.45倍，基本處於歷史最低水平，落在1倍標準差之外；
2、橫向比較：
P/EV不僅低於國內同行（0.6-1.2X），更遠低於同是佈局亞太區業務的友邦保險（2X）
3、太平正常的評估價值應該是2056億，目前市值折價2/3：
內含價值（1396億）+5年的新業務價值（132*5=660億）=2056億
二、估值為什麼便宜？這些理由是否成立？
1、控股折價：
中國太平控股75.1%的太平人壽，旗下還有財險、再保險、養老、資產管理等牌照。
但我認為控股折價理由並不成立，原因是金融公司混業經營是大趨勢，中國平安就是典型的控股型公司，由於旗下的業務協同性較強，反而享受了估值溢價。
中國太平在12家保險集團中是唯一一家擁有壽、財、再保、資管四張牌照的企業，全牌照更有優勢，理應享受溢價，體現在以下幾個維度：1）充分受益於保險各細分領域的成長性；2）能夠最大程度提升集團內資本在各板塊間的使用效率，滿足監管資本要求，最大化槓桿使用效率；3）有效分散各板塊間的保險風險；4）最大化科技、商業模式創新對保險業務的反哺，保險客戶畫像更清晰，數據維度更多；5）交叉銷售等業務協同效應提升。
2、不注重投資者回報
國信證券統計，中國太平6年時間，累計融資372億港幣，比現在市值的一半還多，但分紅基本可以說是一毛不拔，2018年每股派息1毛錢！
如果說太平低估的原因，這個應該佔很大成分。
但太平過去十年應該說是保險業務的投入期和快速發展期，所以對資本的消耗是很大的，接下來如果進入收穫期，相信分紅率會逐步提高的。
3、2018年新業務價值和利潤增速都低於預期
2018 年下半年公司淨利潤下跌較快，拖累全年淨利潤明顯低於預期，其中主要受到代理人佣金增加和低價保障型產品推出導致2018H2 壽險淨利潤下跌90%所致。
我認為這個是暫時性的因素，因為去年公司代理人規模增長33.5%，是保險公司中增長最快的，公司為了保證這些新增代理人的成長和留存，推出了一些利潤率低的易於銷售的保險產品。
三、中國太平的積極變化：沒有被市場定價
很多分析師只是盯著中國太平的數字，卻對太平的積極的變化視而不見。
最大的變化是換了董事長，新董事長羅熹是原華潤的總經理，大家知道華潤的風格是非常務實的，而且華潤的管理層格局大、能力強，既市場化又能很好運用政府資源。
國企一把手的風格決定了企業的發展方向，新董事長提出從2019年開始全面實施“賦能計劃”，深入開展管理賦能、科技賦能、資源賦能、機制賦能，紮紮實實促進集團整體能力躍升。
中國太平目前的很多積極變化並未被市場正確認識並定價：
一個是擴收入，二是提升投資收益，三是用科技降低成本
1、代理人隊伍的擴大和產品結構的調整，鎖定長期價值增長
2018 年太平人壽代理人規模同比增長33.5%，至51.3 萬人，代理人增長大幅高於同業水平。其中，個人代理業務由上年的846.5 億港元上升至1,121.6 億港元，同比增長32.5%；佔比較2017 年上升了12.2 個百分點，至76.6%。繼續率指標保持行業領先，其中個險銀保13月繼續率連續5年保持行業第一。2019年1-5月太平人壽的保費增速是同業中最快的，單月增速更是高達32%。向前看，預計代理人規模增加可以之間推動長期價值的增長，尤其是首年保費有望增加。這也將進一步改善新業務價值和提升新業務價值率。
2、發揮央企優勢，持續推進大客戶戰略，帶動保費收入；未來還會融入國家戰略。
去集團網站上看，基本是董事長與各大央企和地方政府會談簽署戰略合作的新聞，2018年與14家大客戶簽署戰略合作協議，到去年底已經與91家大客戶戰略合作，帶動保費收入374億。另外還實現交叉銷售保費77億港元。
太平積極與國家戰略結合，融入一帶一路，目前在這些國家都有佈局，相信未來會有成效。
3、增加權益投資，提高投資收益
太平的投資收益相對行業平均水平處於中等偏上的水平，但公司提出對標一流，這方面跟中國平安比還是有差距，尤其是長期股權投資方面，公司已經邁出第一步，去年花了28.6億入股了上海農商行，而上海農商行已經進入IPO流程。
年報中董事長致辭重點突出了投資這一塊：
4、通過科技賦能提升管理能力，降低運營成本
成立太平金科，首先，用科技武裝隊伍，重構營銷模式。打造的個人IP平臺“太平保寶”微銷商城，代理人一個月簽單最高達900多件，這是傳統展業模式下無法想象的。其次，用科技賦能運營，創造極致客戶體驗。壽險“秒賠”、車險遠程查勘、只能定損、語音客服等改善客戶體驗，降低運營成本，未來，客服運營效率和客戶體驗將煥然一新。第三點就是夯實底層技術。太平私有云、大數據、雲計算、人工智能等核心技術，推動科技賦能，未來將為前端和中臺業務提供穩定高效的支持。
四、結論
隨著以上這些積極變化逐漸以經營數字的方式得到驗證，中國太平將迎來估值和業績的雙提升，迎來戴維斯雙擊，且進入利潤釋放期後，分紅預計也會大幅提高。（作者：巴郡筆記）