作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
"作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
"作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
"作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
四
國內白糖現貨價格——現貨高位企穩
"作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
四
國內白糖現貨價格——現貨高位企穩
注：南寧市場部分時間無現貨白砂糖報價。
五
期貨市場
"作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
四
國內白糖現貨價格——現貨高位企穩
注：南寧市場部分時間無現貨白砂糖報價。
五
期貨市場
作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
四
國內白糖現貨價格——現貨高位企穩
注：南寧市場部分時間無現貨白砂糖報價。
五
期貨市場
六
替代品——價差回升
"作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
四
國內白糖現貨價格——現貨高位企穩
注：南寧市場部分時間無現貨白砂糖報價。
五
期貨市場
六
替代品——價差回升
七
庫存變化——糖廠銷售提速，庫存壓力緩解
"作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
四
國內白糖現貨價格——現貨高位企穩
注：南寧市場部分時間無現貨白砂糖報價。
五
期貨市場
六
替代品——價差回升
七
庫存變化——糖廠銷售提速，庫存壓力緩解
八
基金持倉
"作者 | 牟啟翠 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年8月24日
摘要
市場矛盾：短期對供應緊張的擔憂被大量進口食糖消除後，市場重回減產預期的運行路徑，但印度補貼政策增強出口預期，令全球糖價中短期內難有起色。
本週現貨市場成交縮量，結束了前一週買漲不買跌的高昂情緒，現貨價格逐漸企穩。雖然海關數據暫時沒有公佈，但可以推測到，在內外價差擴大的7月，進口食糖蜂擁而至，7月我國進口食糖44萬噸，同比增77.7%。同時，中秋備貨旺季結束後，消費端也將回歸平靜，短期供應緊張的擔憂被化解後，現貨價格可能難以持續性的高位運行，本週9-1價差見頂也預示著現貨驅動也將告一段落。
儘管現貨市場情緒降溫，但期貨市場依然活躍，主力合約持倉量仍保持70萬手高位，在巴西泰國減產預期逐漸落地的背景下，市場參與者更看好未來出現全球性的供銷缺口，內外配合下，引發國內外食糖牛市。當下看來，進口政策調整預期的貼水已經打入5月合約，與外盤聯動最強，利空出盡。目前外盤持續築底，未來仍存多頭資金對製糖大國減產預期炒作，帶動5月合約走高。
操作建議：短期觀望，等待回調後逢低靠20日均線附近佈局05合約多單。
一一
供需平衡表——供應寬鬆，缺口進一步彌補
國家農業農村部8月發佈了對19/20榨季的供需預估分析：由於糖料收購價穩定，農民種植積極性得到維護，農業農村部預計白糖增產週期將延續，因產銷缺口依然較大，預計進口有所增加，同時，國內外食糖價格企穩回升。
二
進口白糖分析——利潤釋放，7月進口放量
隨著近期進口利潤空間打開，7月進口量大增。當前來看，仍有大量進口配額尚未使用，若內外價差保持當前空間，後期進口糖壓力劇增。
三
非官方進口渠道
儘管緬甸白糖轉口貿易受阻，但因泰國減產幅度不明顯，18/19年度食糖產量預計仍將處於歷史高位，可出口量依然居高不下，需關注緬甸、臺灣等傳統走私渠道。隨著近期內外價差擴大，走私活動可能加重。
四
國內白糖現貨價格——現貨高位企穩
注：南寧市場部分時間無現貨白砂糖報價。
五
期貨市場
六
替代品——價差回升
七
庫存變化——糖廠銷售提速，庫存壓力緩解
八
基金持倉
作者姓名：牟啟翠
投資諮詢從業證書號：Z0001640
電話：023-88369577
重要聲明
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