“嚴格篩選出高壁壘、ROE可持續性強、有顯著複利效應，進行長期持有”，這是投資大師沃倫-巴菲特的一句經典選股“語錄”。

巴菲特“股神”名號享譽全球，他和搭檔芒格構建的價值投資理念的追隨者遍佈天下，其中包括來自A股市場上的明星基金經理，比如王宗合。

王宗合何許人也？他是鵬華基金權益投資二部的總經理，執掌的偏股型基金資產超過50億元。任職於鵬華基金10多年，王宗合謹遵價值投資理念，經歷多輪牛熊轉換，把握住了地產、券商、消費等多輪週期行情，實現了長期投資業績持續增長。歷經7年基金經理篳路藍縷，他深刻體會到：市場短期指數的漲跌，不能作為投資上的判斷標準，而更應該關注上市公司的真實價值以及未來投資回報率。

今年以來，王宗合不失時機地深度參與了二級市場上的白酒盛宴，實現投資業績更上層樓，他管理的5只基金在今年上半年實現了50%以上的收益。

秉承價值投資理念

A股市場跌宕起伏，時常讓人捉摸不透。《經濟學人》曾刊發過一篇文章質疑價值投資在中國股票市場行不通。它稱：“中國瘋狂的股市更適合牛仔玩，而不適合來自奧馬哈的先知。”

奧馬哈的先知指的當然是巴菲特。作為巴菲特的忠實粉絲，王宗合顯然並不認同上述觀點。在他看來，巴菲特、芒格式投資方法同樣適用於A股市場，其主張的是投資者需要對公司和行業有非常深刻理解，並且有定力避開投資中的種種誘惑；長期持有優秀的公司，穿越週期，而並非死守基本面不好的公司不放。

2012年，王宗合迎來了職業生涯的基金經理首秀，執掌鵬華消費優選混合型基金。在此之前，他先後在招商基金和鵬華基金擔任了多年的研究員，調研過食品飲料、商業零售、農林牧漁、紡織服裝、汽車等諸多行業的上市公司數量不計其數，這為他日後成功轉型成為績優基金經理打下了堅實的基礎。

對於投資，王宗合將價值投資理念貫穿於日常工作的始終。“如果在自己的研究框架中發現了最好的投資標的，為什麼不去長期持有它？”在王宗合看來，發現好標的並不容易；一旦發現，就要敢於下重注。

最近幾年，王宗合成功捕捉到了第一高價股貴州茅臺的上漲行情。公開數據顯示，從2016年四季度至今，貴州茅臺就沒有離開過鵬華消費優選基金的前五大重倉股陣營。如今，貴州茅臺已從當初的一股200多元上升到了1000元。

覆盤來看，王宗合選股能力獨到為基金貢獻了長期的超額收益。據Wind資訊，截至2019年7月15日，自2010年12月28日王宗合擔任基金經理以來，鵬華消費優選累計取得了150.2%的總回報，在295只基金中排名12位，大幅超越業績比較基準116.29個百分點。

精準把握行情

重倉持有潛力股，時常是明星基金經理實現超額收益的好方法。但巴菲特的理念絕對不是簡單地“買入並且持有”；更需要重點把握如何在合適的時點，篩選出真正優質的好公司。

在管理消費優選的早期，王宗合的“酒量”極少。當時的二級市場上，白酒股表現低迷。其中，2013年，貴州茅臺還下跌了36.56%,是最近十年來跌幅最大的一年。在2013至2016年期，鵬華消費優選混合基金購買白酒股佔比並不高，王宗合選擇在此期間轉而投資了一些地產股、科技股。

到了2016年年末的時候，鵬華消費優選對於貴州茅臺的持倉大幅增長，佔基金淨值的比重高達6.4%，成為其第一大重倉股。貴州茅臺在2016年實現56.45%的增幅，下一年股價又爆發式增長了111.89%。

由此可見，“所遇不同，當因時制宜。”對於基金重倉股，王宗合不僅僅是擇股，還做到了擇時。

消費股盛宴

瞄準目標，一發破的，是巴菲特投資理念追隨者王宗合的投資風格。比如，在今年一季度，鵬華消費優選混合基金十大重倉股中前五隻均為白酒股。其持有的貴州茅臺的持倉佔比10%、水井坊9.58%、五糧液位9.36%、瀘州老窖8.54%、洋河股份7.43%，十大重倉股中另有老白乾酒持倉4.18%。如此白酒股的高倉位相比過往提升幅度明顯。

實際上，王宗合“博愛”白酒股。他所執掌的基金一季報顯示，截至一季度末普遍都重倉了茅臺等白酒股。今年以來，白酒盛宴的迭創新高，推動了他旗下的基金業績的不斷上升。

據Wind資訊統計，截至2019年7月10日，他管理的5只基金的收益率均超過了50%，遠超同期上證綜指16.9%的漲幅。比如，鵬華中國50基金今年以來實現了56.99%收益在720只同類型基金中排名第5位。鵬華養老產業同期收益為56.47%，在351只基金中排名第5位。

王宗合這一次顯然又踏準了節奏。去年下半年A股市場主基調是擔憂宏觀經濟走弱給白酒行業帶來負增長，而較少提及長期的品牌集中和消費升級趨勢，白酒股出現了下跌，去年10月份的時候，貴州茅臺的股價甚至出現了跌停。 王宗合認為，回過頭看，當時品牌集中還在、消費升級仍在持續，在2018年底2019年初白酒板塊具有明顯的逆向投資價值。展望未來，王宗合表示，市場就要在最優秀行業中挑選最優秀的頭部公司進行投資，而消費領域內白酒行業就是全市場的頭部行業，其中高端白酒品牌高壁壘、消費升級趨勢仍在，值得長期看好。 “我2006年入行就研究白酒行業，一直持續到現在。無論經濟好還是經濟差，白酒行業均有量價擴張，經濟好的時候顯得更為突出，行業複利效益非常明確。疊加這一輪品牌集中的趨勢，這兩三年白酒走勢很好。”王宗合表示。

二季度調倉，新增金融+醫藥

隨著基金二季報披露，基金利潤悉數浮出水面。根據二季報數據統計，鵬華權益王牌王宗合所管理的5只主動權益基金，2019上半年合計為投資者賺取利潤18.86億元，其中，鵬華策略回報（004986）上半年利潤達到了5.77億元。

從業績歸因分析來看，王宗合旗下基金出類拔萃的回報能力，源於精準捕捉投資風口。以鵬華策略回報為例，從二季報披露的重倉持股可以發現，截至上半年末，該基金前十大重倉股中依然持有包括貴州茅臺、五糧液、水井坊等在內的數只白酒龍頭股，但是調整了白酒股的個股權重，剔除了部分房地產與定製家居類消費股，並新增了中國平安、通策醫療等金融股和醫藥股。

從實際收效來看，在今年以來分化嚴重的市場環境中，王宗合旗下重倉股均取得較好漲幅。據Wind數據統計顯示，截至7月24日，鵬華策略回報基金二季報披露的重倉持股中，五糧液、古井貢酒今年以來漲幅均實現倍增，瀘州老窖年內增幅超90%，通策醫療與口子窖年內增幅超70%，前十大重倉股中有9只股票年內漲幅超過了50%。

關於調倉原因，王宗合表示，當季基金的持倉與增減並非僅看短期效果，更多的是基於中長期的視角，在合乎投資理念的情況下選擇出來的行業和個股。在基金持續運作中，王宗合在堅持一直以來自下而上精選個股投資思路的同時，也在基金的持倉結構和個股的選擇上結合市場和研究反覆求索，不斷尋求突破。

一直以來，王宗合都力求百裡挑一，尋找最“數一數二”的行業和個股。王宗合能否發掘下一個“貴州茅臺”，讓我們拭目以待。

（本人僅代表作者觀點，內容不構成投資建議，投資者應獨立決策並自行承擔風險）