作者 | 文一爾

來源 | 首席科創官

上帝說，要有光，於是世界有了光；消費者說，顯示屏幕畫面不夠亮、燈也不夠亮，於是有了“光學膜”。

也就是說，沒有光學膜，在夜晚，你看到的世界將是暗淡的，電子設備上的圖像也足以令你抓狂。

這一塊小小的膜，被廣泛應用於液晶顯示、半導體照明、新能源、半導體柔性電路板等領域，在電子產品上是不可或缺的存在。

寧波長陽科技股份有限公司（以下簡稱“長陽科技”）正是主要從事光學膜製造產品。據其招股說明書顯示，其公司生產的產品實現了反射膜的全面進口替代。

這家“功能膜企業”，在新三板摘牌之後，將目光瞄向了科創板。此次資本市場的賽道變更，又有何因呢？

“傍”上三星，名氣大增

據招股說明書顯示，長陽科技控股股東、實際控制人為金亞東，其持有公司25.96%股份。南海投資、同創投資、長陽永匯、同錦投資也出現在了前十大股東的名單當中，分別持有6.08%、4.55%、4.55%、4.9%的股份。

2016-2018 年，公司主營業務收入分別為3.61億元、4.46億元和6.70億元，而其中近八成的收入都是來自反射膜產品。

簡單來說，反射膜一般置於背光模組的最底層，它的用途是將透過導光板底部或周邊未被散射的光源再反射進入導光板內，以降低光源的過程損耗，增加光學表面的反射率，提高背光模組的亮度。

圖片來源：中國寧波網

雖然長陽科技的股東似乎名氣平平，但其客戶都大有來頭。

據招股說明書顯示，長陽科技是韓國三星、韓國LG、京東方、群創光電等國內外知名面板、終端企業和德國Trilux、歐普照明、陽光照明、立達信等國內外知名照明企業的供應商。

2017年-2018年，三星都是公司的前五大客戶。尤其在2018年，三星帶來的銷售收入為4720.53 萬元，佔同期主營業務收入的7.05%。

長陽科技在招股書中透露，也正是得益於三星的青睞，2017年末，長陽科技已成為全球光學反射膜細分行業龍頭企業，反射膜出貨面積位居全球第一。

長陽科技在問詢回覆中透露，2017年，公司通過向韓國三星直接供貨，增加了公司的銷售收入和利潤水平，2019年第一季度公司向韓國三星的銷售收入同比進一步提升。

長陽科技究竟成色幾何？比較才能出真知。據招股說明書顯示，同行業可比上市公司主要有兩家：裕興股份(300305.SZ)和航天彩虹（002389.SZ）。

首席科創官查閱上述上市公司年報發現，2017年-2018年，裕興股份扣非歸母淨利潤分別為4958.12萬元、5410.11萬元，航天彩虹扣非歸母淨利潤為1.86億元、2.13億元。

圖片來源：招股書

上述兩家公司的體量都較長陽科技大，但利潤增長明顯緩慢於長陽科技。

目前，長陽科技已獲授權發明專利57項，其中3項為國際專利，同時公司申請已受理的發明專利有110餘項。然而，波光粼粼的水面底下暗滔洶湧。

專利訴訟不斷，研發投入低

2017年5月和8月，日本東麗以長陽科技侵犯其擁有的兩項專利為由，將長陽科技告上法庭，要求其“停止侵犯發明專利權行為”，並索要侵權賠償金等合計2610萬元。

在國家知識產權專利複審委員會宣告兩項“發明專利權”無效後，深圳市中級人民法院據此駁回日本東麗的起訴。但隨後日本東麗方面又將國家知識產權專利複審委員會告上法庭。案件已進入審理階段，但目前，尚未進行一審判決。

長陽科技在招股書中透露，如果在上述訴訟中敗訴，將可能會對公司的經營業績產生一定不利影響。

不過，公司實控人金亞東承諾，如公司因該等事宜被要求承擔賠償，金亞東將全額承擔全部費用，且在承擔後不向公司追償，保證公司不會因此遭受任何損失。

對此，首席科創官就該問題聯繫了長陽科技，發稿前暫未收到回覆。

不過，長陽科技的較低的研發投入以及較高的銷售費用佔比和管理費用，著實讓投資者不解。

據招股說明書顯示，2016年-2018年，長陽科技的研發投入佔營業收入的比例分別為2.75%，4.62%和3.96%，低於同行業平均值。與此同時，公司的銷售費用率、管理費用率卻比行業平均水平高出1-3個百分點。

對此，長陽科技在招股書中進行了解釋：長陽科技公司為非上市公司，創立時間短，業務規模和營業收入與同行業上市公司相比較小，資金實力有限，有限的資金需要兼顧研發和生產的平衡。

將研發投入佔比低、銷售管理佔比高歸結於未上市是否合理還有待考究，不過可以看出，長陽科技對於上市是寄予無限渴望的。

著急上市？負債前行

據招股說明書顯示，2018年，長陽科技資產總額為12.74億元，資產負債率51.91%，相比2016年的80.37%有了好轉，但較長陽科技提供的同行業可比上市公司的負債情況，長陽科技的情況仍然不容樂觀。

裕興股份和航天彩虹近三年的資產負債率最高不超過19%，2017年的平均資產負債率僅為13.7%。那麼，為何長陽科技的資產負債率高居不下呢？

圖片來源：招股書

長陽科技在招股書中解釋到，作為技術型新材料生產企業，資金實力弱，業務擴張所需資金主要依靠銀行借款和自身積累解決，因此公司負債率長期處於較高水平。

2018年末，公司短期借款為1.04億元；2017年末，公司短期借款為8288.58萬元，較2016年末減少1.65億元。

值得注意的是，2017年短期借款值較低，主要是因為公司通過兩次股票發行募集資金3億元，流動資金較為充裕，償還了部分短期借款。

那時的長陽科技還是作為新三板公司活躍在資本市場上。

多位證券從業者表示，新三板公司、港股上市公司轉板科創板，也成為了一股熱潮。當然，長陽科技也湊了回熱鬧。

2016年10月，長陽科技在“新三板”掛牌，2018年2月終止掛牌。上交所也就長陽科技掛牌又摘牌的行為進行了問詢。

長陽科技方面表示，公司管理層充分考慮公司經營及融資情況，認為公司已具備首次公開發行股票並上市的條件，為更好的開展發行上市工作，決定在新三板終止掛牌。

而此次募集的5億資金，16%將用於研發，剩下的主要用於主營業務的廠房建設。科創板上市這一步，究竟能否緩解長陽科技的債務壓力？能否使長陽科技在體量上趕上裕興股份和航天彩虹？歡迎在評論區留言！