鏈捕手對多家投資機構、區塊鏈創業公司以及交易平臺的關鍵人士進行了深度訪談，同時閱讀了超過500份白皮書，研究了市面上公眾普遍關注、有技術革新或者先進理念的初創項目，將可以公開的數據進行整理，從創投視角對投資機構的回報進行分析。
同時，鏈捕手還會對市面上的投資機構進行縱向分析，在總數達到某一個整數節點時（如10家、20家等）會對投資機構的成績進行橫向對比。與市面上眾多評級機構採用的判斷模式不同，鏈捕手會採用更符合區塊鏈思維的共識機制進行判斷，具體的評價體系將在橫向對比文章中詳述，也期待各位讀者提出自己的邏輯與見解和我們交流。
01、分佈式資本成立背景
分佈式資本成立於2015年底，由萬向控股出資5000萬美金髮起，是中國首家專注於投資區塊鏈技術相關企業的風險投資基金。
在分佈式資本官網的團隊一欄中，分列著分佈式資本的三位重要人物：肖風、沈波和Vitalik Buterin。
肖風是博時基金的創始人，同時也是萬向集團的副董事長。作為分佈式資本的合夥人，可以看作資方。
沈波是區塊鏈在中國的早期佈道者，比特股的聯合創始人。作為分佈式資本的合夥人，可以看作管理方。
Vitalik Buterin，以太坊創始人。他已於2018年1月卸下分佈式資本合夥人一職，目前在分佈式資本擔任顧問。作為分佈式資本的顧問，V神也是分佈式最成功投資案例以太坊的發起人。
2014年末，沈波找到肖風，商討區塊鏈投資的可行性，已從事了金融投資十餘年的肖風經過研究後，於2015年年中與上述兩位共同建立了分佈式資本。
以上三人對於分佈式資本的發展均起到了關鍵作用。
02、分佈式資本共投資了41個區塊鏈相關項目，18個項目發行了Token
根據分佈式資本官網和互聯網公開數據顯示，截至2018年4月份，分佈式資本共投資了41家區塊鏈行業的相關企業（2018年2月初分佈式資本曾向鏈捕手披露已投資53家區塊鏈相關企業，本文以可查證的公開數據41家為研究基礎），其中有18個項目進行了Token發放。從比例上來看，分佈式對於發行Token的項目熱情並不是太高，算上公開資料中沈波擔當顧問的項目，其投資項目發行Token的比率約為44%。
通過對已經發行Token的項目進行分析，可以看到在2017年分佈式投資項目最多，達到了9個項目，為總量的一半。
03、Token投資佈局：基礎設施、數據服務各佔1/3，同時佈局金融服務和預測市場
我們將分佈式資本所進行的Token投資項目分為四大類：第一類是基礎設施項目，包括DApp和垂直行業的公鏈，基於基礎協議的數字貨幣和綜合平臺類項目；第二類是大金融類的項目，包括了交易所、錢包和其他泛金融項目；第三類是數據服務類項目，包括版權服務、追溯和數據存儲等細分領域；第四類則是預測市場類，分佈式資本投資了兩個該類別項目。
*在發行Token項目中的佔比，ETH未計算在內
分佈式資本在基礎層佈局和數據服務類的項目較廣。基礎層項目中，分佈式投資了ETH、WAN、VEN和NAS等高市值項目（由於ETH作為一個項目各項指標過高，會降低綜合指標的參考價值，故在上文的基礎設施計算中未將其計算在內，事實上ETH是分佈式資本最優秀的投資案例。）而在數據服務類的項目中，分佈式資本則投資了SC和FCT這種細分領域的龍頭項目。
這兩個領域既是分佈式資本過去投資最著重的兩個領域，也是回報最高的兩大領域。
04、Token投資佈局：發行Token項目平均市值58694BTC，平均回報倍數16.55倍，活躍地址數75621個，登陸11個交易所，流通率為65.50%
鏈捕手對分佈式資本所投的41個發行Token的項目進行了跟蹤，除了平均市值和回報倍數，還以其活躍地址數量/鏈上交易數量、登陸交易所數量和流通率作為研究點。邏輯如下：
（1）活躍地址數量可以在一定程度上反映市場接受程度和社群建設的活躍度。通過跟蹤多個代幣流通的數據來看，大量項目對於活躍地址的開發主要是通過社區活動和項目宣傳的途徑。根據活躍地址的跟蹤，可以側面反映其社群建設能力和PR實力。
（2）除幣價之外，投資者們最關心的就是自己所持的代幣何時能上新的交易所。登陸新的交易所，意味著流動性（新入場韭菜）和知名度（曝光量）的雙重增加。不過客觀而言，在目前政策整體收緊，交易所上幣越來越謹慎的大背景下，所上交易所的數量在一定程度上能反映項目方的公關能力和幣種的含金量。
（3）流通率越高，通常被認為幣種對應的風險相對更低。該邏輯認為較高的流通率意味著項目方解禁的代幣數量較多，在某種程度上降低了解禁砸盤的風險。當然根據需要挖礦的Token的共識機制和DApp以及各類平臺Token發放機制的不同，流通率的分析及解讀將會更加複雜，其比率的意義也見仁見智。
基於以上邏輯，我們對其投資的項目平均水平進行了計算，平均市值58694BTC，平均增長倍數16.55倍，活躍地址數75621個，登陸11個交易所，流通率為65.50%（ETH不計入）。
平均增長倍數16.55倍，其中排名前五的數據如下：
平均活躍地址數75621個，其中排名前五的數據如下：
*賬戶活躍度=交易次數/活躍地址數量
平均登錄11個交易所，其中排名前五的數據如下：
平均流通率為65.50%，其中排名前五的數據如下：
平均市值58694BTC,其中排名前五的數據如下：
05、Token項目進展分析
鏈捕手對分佈式資本所投資的已發行Token項目進行了具體分析，由於是從機構投資研究角度出發，不同於市面上評級機構「滿分100分，看你得幾分」的評級方式，在對於每個項目進行綜合評判後，我們會給出一個簡短的評價，主要是從目前項目進展的角度，未來的挑戰以及當前在同細分領域的競爭情況進行分析，但受篇幅限制部分項目不詳細展開。
此外，鏈捕手會綜合每個項目的基礎數據，量化主要指標再進行機構投資的綜合研究。在分析過程中，項目分為高市值項目部分（當前市值排名處於TOP 50）和中低市值項目部分，以方便讀者閱讀。部分項目（如ETH）已在上週發佈的硬幣資本專題研究文章中進行了分析，本文不再單獨分析，另有一些項目因客觀原因未披露。
>>>>數字貨幣：
ZEC：數字貨幣。通過零知識證明提高了比特幣的匿名性。在目前幾個著重匿名性改良的數字貨幣中（包括但不限於XMR、DASH和BTCP等），ZEC的使用場景較多，該產品較為成熟，在所有匿名貨幣中處於第一梯隊。
>>>>生態公鏈：
WAN：DApp公鏈，主打跨鏈技術，基於ETH代碼建立，網錄科技旗下產品。主網於2018年1月18號上線，在智能合約平臺頂部加入了環簽名，具有實時地址和印章系統等隱私特徵。主網下一個2.0版本將會在2018年第三季度公佈，將會實現在以太坊區塊鏈上的跨鏈能力，同時第四季度公佈的3.0版本將會實現在比特幣區塊鏈上的跨鏈能力。主網4.0版本會在2019年中發佈，將會提供一個支持跨所有鏈的簡單框架。
目前有6個生態項目在WAN上面搭建，包括旅遊、遊戲、廣告等垂直領域。下一階段的目標是「+區塊鏈」的探索以及下個版本的開發。團隊方面，創始人是原Factom的CTO，負責海外投資和BD的是Stokens Venture Capital和Tendermint的創始人 Dustin Byington。WAN目前的主要競爭對手包括HSR,AION等。在跨鏈技術推進中處於第一梯隊,關鍵要看未來技術的實現。
VEN：垂直領域的公鏈（以防偽溯源為主要方向），目前未上線，採用POA機制。當前的幣種名稱為VEN，主網上線後將變為VET。整體項目披露較少，無白皮書，GitHub無公開代碼。
以下內容均為創始團隊人員所言或網站披露，具體情況還需核實：
根據VEN創始人兼CEO陸揚在公開答疑中所言，VEN的測試速度可達到10000TPS（遠勝BTC和ETH，相較於EOS的測試數據也領先不少）。
在防偽溯源的方法上，VEN的一個重要方法即商品品標籤化，例如將標籤直接嵌產入產品中，破壞標籤意味著破壞產品；將芯片貼在紅酒瓶的蓋子上，當用戶打開瓶蓋，芯片就被破壞了。VEN試圖將每個商品賦予了唯一的ID，確保與物品ID關聯的芯片或二維碼不被遷移。在公證防偽的領域中，目前WABI也是採用同樣的思路。
團隊方面，VEN團隊和項目均拆分自BitSE團隊，原COO陸揚成為了VEN的CEO，而孵化另一個項目QTUM則由原CTO帥初主掌。VEN團隊在近期曝光量較高，多次參加各種活動、會議，同時簽訂了部分合作。
VEN目前幣值維持在百億以上，且有諸多知名機構加持，屬於有競爭力的項目，但是由於進度和技術公開性過差（包括號稱10000TPS的POA機制的實際應用情況等），不知道主網上線後其運行的實際效果是否能夠達到投資者的期待。
NAS：信息索引和搜索類公鏈，POD機制。POD算法（Proof of Devotion，影響力證明）不是目前主流的記賬算法。其核⼼思想是：⾼於指定NR（NAS系統中代表影響力的指數）的⽤戶通過交納保證⾦的⽅式參與記帳⼈選擇過程，成為記帳候選⼈；各個記帳候選⼈通過虛擬挖礦的⽅式，競爭獲得記帳權；獲得記帳權的⽤戶負責產⽣區塊，獲得區塊獎勵（星雲幣，NAS）和交易費收⼊。如果有⽤戶做惡，其保證⾦將被沒收，分配給其他記帳候選⼈。
NAS有兩個邏輯：一個是構建區塊鏈世界的Google，通過對於區塊鏈世界信息影響力進行排名，提供搜索服務；一個是通過對於區塊鏈項目的信息收集與分析，並給予DIP（開發者激勵機制）對於DApp的開發者們提供獎勵，從而構建強正向反饋的孵化項目的機制。
創始人徐義吉和王冠同時也是NEO的聯合創始人，為前螞蟻金服區塊鏈組的成員。另一位創始人鍾馥百，曾參與創辦同心互助。
主網已在2018年3月底上線。在2018年年底之前，其2.0版本將會推出。
>>>>去中心化雲存儲
從使用體驗上來講，去中心化雲存儲核心解決痛點有兩個：價格和隱私保護。此外借由去中心化的特性，速度和效率也成為了去中心化雲存儲的潛在競爭力。如之前的文章所言，該領域的競品包括SC、FCT、MAID、STORJ、GNX、PRL和FIL等。其中分佈式資本投資了SC和GNX這兩個項目。
SC：定位雲存儲的DApp。分佈式存儲在安全性和隱私性上的優勢明顯，但其本應存在的「價格優勢」卻沒能達到預期。如果單純來看分佈式雲存儲空間的單位租賃費用，實際上還是比較低的，以當前比價來看比主流中心化存儲服務器低50%-70%。
但是由於去中心化服務上傳和下載內容都需要消耗Token，其價格吸引力便下降較多。同時還存在著幣價波動和教育用戶等問題，這也是大部分已經落地的區塊鏈應用遇到的嚴峻挑戰。在用戶數量和存儲空間上，SC和競品Storj略有差距，不過和去中心化的對標產品相比較，它仍然是細分領域的領跑者。
GNX：定位雲存儲的公鏈，目標是成為能夠承載DApp商業落地的生態，採用SPOR算法。GNX有兩個核心邏輯，一個是做「中國版IPFS」：去中心化的百度雲+迅雷結合體；一個是做DApp商業化大數據的承載者，也就是公鏈3.0。具體來看第二個目標短期內實現難度較大。團隊成員大多有硅谷經歷。
從近期進展來看，4月24日GNX宣佈和ZIL（通過分片解決拓展性的項目）的合作，以期在讀取速度和擴展性上獲得提高。
從市值的角度來看，SC位列細分領域第一，GNX處在第五位。這兩個項目從優勢上來看，目前SC的落地速度較快，已經形成了小規模的使用群體；GNX目前還沒有項目落地，SPOR的算法與IPFS的挖礦機制相比，可以節省成本，提高效率，同時還有承載DApp商業運算的獨特概念。
劣勢上來看，SC目前的使用成本相較於中心化存儲沒有明顯優勢，同時在接受度上不如市場表現差於自己的Storj；而GNX的構想還仍停於表面，在Github上綜合更新速率排名100開外，項目落地和認同度上具有困難。同時作為絕對重心在雲存儲上的項目（MAID提供雲存儲和雲計算作為解決方案，FCT在的雲存儲很大程度上服務於自己的內容溯源和審計系統的工作），SC還會受到價格更低、共識更強且即將主網上線的IPFS的挑戰。
>>>>預測市場：
預測市場的核心是去除莊家的影響，這與區塊鏈去中心化的特性不謀而合。同時，程序開源和自動執行兩大特性，使得項目方通過智能合約佈局預測市場產業是合理且有效的。
通過民意調查和數據分析，一方面可以以數據服務的方式呈現成果，另一方面可以將事件預測轉化為參數預測，程序化建立合約，如通過保險和博彩業的垂直應用獲得變現：在各類可數字化的保險中，可追溯的歷史數據和合約執行的速度是兩個可以由區塊鏈技術解決的問題；在博彩業中，如何確保過程透明，結果公允是產品流程中最關鍵的一環之一，開源程序化可以獲得極大的共識。作為已於落地並且流量高企的領域，分佈式資本分別佈局了DPY和SOC兩個項目。
DPY：市場預測的DApp。根據Roadmap來看，DPY自2017年第四季度起便著手APP開發，據悉APP開發已經基本完成，將會在近期發佈。具體項目競爭力還是要等到產品推出後評價，可重點觀察在世界盃期間的第一次考驗。DPY創始人汪波是原FCT聯合創始人。
SOC：市場預測和博彩遊戲的公鏈。較為宏大的定位是體育類的公鏈，不過根據項目進程和規劃，現階段可定位為垂直體育產業預測市場領域的項目。根據白皮書內容，該項目和懂球帝在資源上進行戰略合作。未來將往體育IP資產交易方向發展。近期SOC換手率極高，連續幾天達到70%以上。根據Roadmap今年年底會上線公鏈。
從目前市值角度來看，行業內比較成熟的預測市場項目REP（Augur）市值突破30億人民幣，專注遊戲博彩的FUN突破15億，GNO市值突破8億（有種半衰的規律）。由於今年是世界盃年，博彩板塊的項目被數次炒熱，受到了投資者廣泛的關注。而長期來看，智能合約和預測市場的邏輯契合，存在很大的發展空間。分佈式資本佈局的兩個國內項目DPY和SOC仍需加快產品進程，從而與國外成熟的產品相抗衡。
>>>>資產上鍊交易：
如何將現實生活中的資產通過某種Token體系建立在區塊鏈的世界中，一直是推動區塊鏈發展和共識的重要議題。區塊鏈的重要功能之一便是記錄並保護個人的私有財產。
金融領域的各類衍生品由於存在著廣泛的二級市場定價基礎，更易於首先上鍊。不過從監管上來看，金融衍生品反而是最難推進的。
資產上鍊當前最重要的兩個問題，一個是如何推進監管方要求的合規進程，另一個是在降低合格投資者門檻和提高資產流動性後，如何保障KYC規範以及處理伴隨著流動性提高而提高的風險。
在資產上鍊領域，分佈式資本投資了BTS,DGD和SEXC。
BTS：去中心化的交易所，可以提供穩定貨幣服務。BM之前的項目。目前交易量和去中心化的前三大交易所(WAVES,DEW和IDEX)有一定差距。目前項目發展穩定，交易所和社區較為活躍。
DGD：資產上鍊，通過鑄幣智能合約和IPFS存儲技術實現，在DigixDAO平臺交易。每個DGX代幣代表1克黃金，可以細分到0.001克。每一個POA資產卡被髮送到鑄幣智能合約時，相應的DGX代幣就被髮行出來。一方面可以成為一個去中心化的黃金交易所，另一方面可以作為相對價值穩定的基礎Token進行眾籌活動。
SEXC：資產上鍊和股權轉讓的聯盟鏈。該項目的主要目標是增加PE二級市場的流動性，讓普通投資者（未達到私募合格投資者標準的投資者）擁有投資未上市優質股權項目的機會。根據白皮書內容，該項目和國內股權轉讓平臺潛力股在資源上進行戰略合作。根據Roadmap，今年三季度Beta版錢包和股權交易所會上線，並在年底前正式上線聯盟鏈。
>>>>防偽溯源/內容版權：
防偽溯源的項目分為兩部分，一部分是通過Oracle使得線下數據更加客觀；一部分是通過分佈式存儲確保線上數據存儲和轉移的真實性和效率。防偽溯源面臨的問題和資產上鍊類似，即如何確保線下數據公允可靠。
而內容版權項目已經有一定的應用，目前較多項目聚焦於線上文章的原創性、圖片版權的使用以及其他便於上鍊的創作內容。該領域項目面臨的主要問題是隻能通過該方式確認整體盜用的內容，但是對於經過一定修改使用或者部分盜用的內容，仍然難以通過現有的區塊鏈技術和思路解決。
分佈式資本在該領域的投資項目分別為FCT、PST和TNT。
FCT：老牌的分佈式數據庫，以審計公正為目的，兼具數據存儲，內容追溯和公證防偽的功能。FCT的構想產生於2014年，Token流通始於2015年9月，當時ETH生態尚不成熟，FCT選擇了基於BTC的OP_RETRUN擴展交易協議，這種看上去比較老舊的共識協議（POW）反而使得數據保護等級加強，難以被攻擊。
PST：內容溯源和版權服務的DApp，基於IPFS打造。根據官網數據，目前該DApp上創作者數量約1300人。內容版權類的項目數量較多，從幣值競爭的角度來看Primas目前處於不利地位，與其競品FCT、INK、UIP等項目差距較大。5月初有幣價有劇烈波動，單日增幅達50%。預計2018年6月正式上線。
TNT：防偽溯源的DApp。在底層技術的打磨上與微軟合作，推出了Chainpoint協議。
以上三個項目中，FCT起步較早，在該領域無論是市值還是產品完成度上均處於領先；PST和TNT則相較於同類競品落後較多。
>>>>數據服務：
DDD：數據服務項目。目標是提供一個智能化區塊鏈社會的數字合約引擎，讓開發者和個人都可以在裡面尋找到來自體育、娛樂、交通、氣象、金融、農業、基因模型等數據源。創始人符安文來自於分佈式資本投資的另一個項目食物優。鏈捕手目前在Github上查不到相關代碼。目前階段還是處在與其他各類實體機構簽署合作意向階段。根據白皮書，該項目開發週期較長，預計在2020年落地。
>>>>支付領域
由於各國的監管策略不同，支付類項目落地存在著法律風險，還需要政府和金融機構的支持。
支付領域本身存在主流金融機構和牌照擁有者的激烈競爭，而去中心化貨幣或者數字貨幣支付手段和現有的體系呈對立關係。獨立發展並且獲得對方支持的可能性可見一斑。而在基礎運營的各個層面上，這些新興的支付手段優勢寥寥，所以自去年開始，OMG、MCO等主流項目都選擇與中心化法幣支付手段供應商合作的方式，提高自己的競爭力。故隨著數字貨幣的發展和應用，支付領域的競爭有一定概率成為項目背後資源方和戰略投資者的對抗和競爭。
在支付領域，分佈式資本投資了項目PAY。
PAY：支付概念的DApp，主打優勢在於低廉的交易費和落地速度。網上有諸多同類信用卡和線下支付產品的優劣對比，在產品上鍊捕手認為主流產品的邏輯和技術相差不大，早期在使用費用和體驗上會有一定的差距。
大量支付類項目競爭的前提是，如何打通鏈上鍊下的支付通道，同時規避法律風險，在此基礎上再談如何推廣產品，搶佔佔有率，否則意義不大。
支付領域中OMG領先較為明顯，以人民幣計算流通市值則已超百億，而其他支付相關的項目則不到20億。TENX單從幣值上來講，在今年大盤大跌後，成交量大抵保持在每天幾十萬美金的成交水平。目前的整體水平處在第二梯隊。
06
股權投資重點著力金融，技術、媒體均未落下
根據公開數據統計，分佈式資本共投資了23個股權項目，主要分為四大類：金融服務、防偽溯源、技術支持和醫療健康。
金融服務類的項目佔比48%，其中涵蓋了Gircle、Gem、Abra和Stream四個錢包支付類的項目；秒鈦坊和SkuChain等供應鏈金融；ICOAGE等投行業務；Cybex等交易所。
防偽溯源類的項目包括農產品追溯的食物優和版權登記項目原本等。
技術支持的項目包括矩陣元，布比和Parity等項目，為區塊鏈的發展提供相關的產品和服務。
此外，分佈式資本還投資了區塊鏈鉛筆、BTC Media等媒體。HashedHealth是分佈式股權投資的醫療健康項目。
07、區塊鏈投資機構核心數據備忘錄
編輯本文時1 BTC=9,664 USDT
最後，值得我們關注的是，分佈式資本由萬向集團注資，而萬向集團由改革開放時期代表民營企業家魯冠球創立。魯冠球在那個鉅變的時代靠生產萬向節，一步步建立起龐大的帝國。
這一次肖風代表萬向集團注資分佈式資本，早早在2015年就提出做一家專注區塊鏈技術相關企業的投資機構，除了勇氣外更是一種對市場的洞見。低調務實，步履謹慎，能夠在穩健中向未知和變革邁出具有冒險精神的一步，總是一種偉大的嘗試。每一位閱讀到這行字的朋友，也都在助推著另一種嘗試。
原創文章，作者：Ivy，如若轉載，請註明出處：https://www.sandianzhong.com/news/20180507/n19212.html
