'增持不避同行 險資舉牌再掀高潮'

近日，中國保險行業協會連發兩份保險資金舉牌上市公司股票的公告，內容涉及中國人壽增持並舉牌中國太保H股、中國人壽增持並舉牌萬達信息。據中國證券報記者不完全統計，2019年以來，險企舉牌上市公司的數量已達7起，耗資合計超過130億元。而2017年、2018年險資舉牌的上市公司數量分別為8家、9家。

保險業資深人士稱，首先，中國太保港股的估值遠低於A股，再加上中國太保業績好、分紅好，僅從投資角度而言，中國人壽增持中國太保的股份也是一筆不錯的投資；其次，這或許意味著保險資金舉牌上市公司受到嚴格監管後，已經進入更加規範、合規的新階段；最後，中國人壽、中國平安等坐擁巨量投資資金的保險集團公司永遠會尋找好的投資標的。目前來看，保險板塊、地產板塊都是保險資金青睞的投資領域。

投資股權正當時

“對於中國人壽增持太保，我們不會對此發表評論的。一切以公告為準。”中國太保相關人士對中國證券報記者表示。

中國人壽此番增持並舉牌中國太保H股，也是國壽自2019年初以來第四次舉牌上市公司。截至2019年8月1日，中國人壽集團整體（含國壽集團及中國人壽）合計持有中國太保H股股份的5.08％，其中，中國人壽持有中國太保H股股份的5.04％。市場分析人士稱，目前中國人壽的壽險原保費市場份額位列國內第一，而中國太保的原保費壽險市場份額位列國內第三，此番增持行為可以稱之為壽險“一哥”舉牌壽險“老三”。

業內人士指出，保險公司之間相互持股此前早有先例。大型險企資金體量大，相互出現在前十大流通股東名單中較為常見，比如中國人壽曾買過新華保險，新華保險也曾出現在中國人壽的前十大股東名單中。但大型險企舉牌其他險企頗為少見。根據新會計準則（IFRS9），可供出售資產的浮動盈虧將反映在利潤表，為規避二級市場波動對公司利潤的影響，部分險企選擇“繞道”長期股權投資。

一位險企人士對中國證券報記者表示，在新會計準則（IFRS9）下，以長期股權投資計量之外的股票只有兩種分類選擇——以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。

“一旦被分類進前者，則無論最後賣出時漲多少，都無法增厚利潤。因此，保險公司在新舊會計準則進行切換時，會將大部分的權益類資產放入後者，這樣的設置增加了市價變化引起的業績波動。”上述險企人士認為，這也倒逼保險公司大額集中長期持股，並在一定情況下傾向於增持至可施加重大影響，從而計入長期股權投資，那就不會受到新準則的影響。

除舉牌中國太保之外，進入8月以來，中國人壽連續舉牌中廣核電力H股，二度舉牌萬達信息。分析人士指出，中國人壽投資萬達信息這類創業板股票可能並非出於會計準則考慮，而是出於戰略協同及之前的“紓困”政策考慮。

萬達信息8月6日晚公告稱，自2018年12月28日披露權益變動報告書至2019年8月6日收盤，中國人壽及其一致行動人通過二級市場增持公司股份5497.25萬股，累計增持股份佔公司總股本的5.0117％。此次權益變動後，中國人壽及其一致行動人持有公司股份總數的10.0259％。

中國人壽集團公司投資管理部總經理匡濤表示：“中國人壽與萬達信息將進一步鞏固和加深長期、穩定、互利、共贏的全面戰略合作伙伴關係，通過多層次、多維度的經營合作和管理互動，持續發揮互補優勢，強化協同發展效應，共同推進醫療保障領域技術和基礎技術發展，不斷提升醫保領域服務能力、商業保險專業化管理服務能力、健康管理和服務能力，努力實現優勢互補、資源共享、共同發展的雙贏戰略目標。”

注重價值投資

從中國人壽相關公告看，舉牌相關股票後，都會將其納入“股權投資”管理。保險業人士認為，由於即將實施的新國際會計準則（IFRS9）的潛在影響是以公允價值計量且變動計入損益的資產大幅增長，保險公司的利潤波動將會加大。這將對險企的投資行為產生較大影響，預計對投資機構來說是個不小的挑戰。

從目前看，出於降低權益投資波動對利潤影響的考慮，保險公司在權益資產的投資上更加謹慎，會趨向於低波動、高股息的股票，諸如大盤藍籌股。

中國人壽雖然尚未執行IFRS9這一國際新金融工具會計準則，但其兩年前就在內部早已啟動了相關諮詢和研究工作，不過由於監管規定等多種原因，尚未切換準則，不過相關準備一直在做。

“選擇中國太保是因為該公司良好的業績背景、國資身份、龐大的體量，都適合中國人壽這樣的大體量的保險資金。”最惠保創始人陳文志分析。

中國太保2019年上半年歸母淨利潤預增79.5億元至162億元，同比增長96％左右；扣非歸母淨利潤同比增長38％至113億元。其中，今年第一季度貢獻歸母淨利潤54.8億元，同比增長46.1％；第二季度貢獻107.2億元，同比增長1.38倍。

華創證券指出，中國太保轉型較早，已經形成較為穩健的負債端結構，產品種類多層次和多元化，經營業績一直以來保持穩定。今年第一季度負債端表現不佳的太保自二季度以來新單業績在同業中表現最優，預期上半年新業務價值率將有一定程度提升，中期賬面淨值（NBV）預期將收窄至-10％左右；下半年基數較低，預期壓力相對較小。

平安鍾愛地產

據中國證券報記者不完全統計，今年以來，險企舉牌上市公司的數量已達7起。同樣是舉牌，與中國人壽看好金融板塊的中國太保不同，中國平安更傾向舉牌地產股。今年以來，中國人壽舉牌申萬宏源、中廣核電力、萬達信息、中國太保，其中萬達信息被兩次舉牌；平安人壽舉牌華夏幸福、中國金茂。

7月30日，平安人壽在中保協發佈的舉牌信息顯示，平安人壽委託平安資管香港與中化香港、中國金茂簽署《配售及認購協議》，通過協議轉讓的方式，以每股4.8106港元，合計現金85.97億港元（摺合人民幣75.6億元）受讓中國金茂股份，使中國平安對中國金茂的持股比例由0.02％上升至15.22％。

這是今年以來中國平安第二次增持地產股。就在今年初，平安資管以42.03億元受讓華夏幸福股份，使中國平安對其持股從19.56％上升至25.25％。

今年3月份，中國平安一季度業績說明會上，針對“平安已經成為中國房地產最大的投資者之一”這一說法，中國平安總經理、平安信託董事長任匯川表示，該說法“完全錯誤”。他給出了三條理由：

第一，在地產領域的涉入是銀保監會相關政策範圍的正常的保險資金應用投資，且純屬財務性投資。實際上，從中國平安7萬多億元的總資產角度看，地產相關的債權、股權及物權的資產佔比不到3％。從2.8萬億元保險資金的角度看，在地產方面的股權投資佔比在2.2％，加債權和物權一起佔比7.5％。國家允許保險公司的不動產投資比例可以到30％。

第二，保險資金投資地產資產是國際行業慣例，國際上大保險公司都會把地產作為重要配置類別。保險經營就像推一輛兩輪車，一個輪子是負債，另一個輪子是資產也即投資。如果兩個輪子不平衡，車走不了直線。負債端特點是久期長、資金體量大、資金穩定，所以需要能夠穿越週期、穩定的資產配置，地產資產是符合這樣特性的資產，能夠抗通脹、穿越週期。

第三，平安做地產投資純粹是做財務投資，不做野蠻人，不去幹預企業正常經營管理。“房住不炒”在平安投資房地產方面有兩層含義，一是地產投資是長期投資，二是共同探索和推進一些地產新型資產配置，比如長租公寓、養老公寓，希望提供更好更優質的資產類別產品滿足社會對住房的需要。

對於不動產股權投資，平安集團資深副董事長孫建一指出，保險有三大功能，其中一個功能就是在實體經濟和資本市場上是主要的資金供給方。我們投資考慮的一個是長期性，一個是安全性。這是可以取得雙贏、共贏的，或者對整個國民經濟發展起到正面積極作用的。所以對長期不動產股權投資不應該有任何質疑或感到奇怪。

本文源自中國證券報

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