'重點！中船防務平臺定位重置，南北船整合提速可期（附股）'

中船防務調整重組方案，擬出售廣船國際控制權。

8月7日晚，中船防務發佈調整重大資產重組方案的公告，與之前方案相比，調整的主要內容：

1、擬向中國船舶出售廣船國際27.4214%股權，交易作價28.91億元，中國船舶以非公開發行的方式支付交易對價，交易完成後中船防務將持有中國船舶5.28%股權。

2、保留黃埔文衝的股權，同時放棄置入船舶動力類資產（滬東重機、中船動力、動力研究院、三井造船柴油機）。

方案調整對中船防務的影響：盈利能力有望顯著改善，平臺或將重新定位。本次交易完成後：

1、中船防務仍將持有黃埔文衝69.0164%股權，持有廣船國際49%股權、不再納入合併報表範圍，預計不再作為中船集團的動力類資產平臺。

2、從業務範圍看，中船防務將以黃埔文衝的軍用艦船和特種工程船生產製造為主營業務，不再從事廣船國際的油船、客滾船等船型生產。

3、從盈利能力看，本次交易預計將增加中船防務當期投資收益約32.99億元、資產負債率將從67.08%降至約52.53%；廣船國際近年來受民船景氣度低迷報告期內均處虧損狀態（2018年營收73.98億元、歸母淨利虧損10.57億元），此次控股權剝離也將一定程度改善公司盈利能力。

順應“兩船合併”的頂層設計，南北船核心資產整合提速可期。

1、2019年3月29日，中船防務和中國船舶雙雙停牌公告調整資產整合方案，分別確立了作為中船集團的船舶動力和船舶總裝的上市平臺定位；7月1日，兩船集團下屬企業均公告中船集團正與中船重工集團籌劃戰略性重組。

2、中船防務此次方案調整的主要原因，乃順應“兩船合併”的頂層產業規劃，兼顧推進市場化債轉股項目，並儘早解決同業競爭問題，率先開啟平臺定位重估。我們預計，未來南北船旗下資產或將繼續推動內部整合，加快核心資產證券化進程。

軍工資產整合預期全面升溫，有望強力催化板塊行情。

此次中船防務方案調整將提振市場對船舶板塊加速內部整合的預期，2019年軍工國企改革和資產證券化重新加快步伐，軍工板塊迎來“成長+改革”邏輯共振。

選股思路與受益標的：軍工資產證券化邏輯核心在於資產優質程度與彈性：

1、船舶系：中國船舶、中船科技、中船防務、中國重工、中國應急

2、電科系：四創電子、傑賽科技、國睿科技

3、其他：中航電子、航天電子

風險提示：1）軍工改革進度不及預期；2）交易方案存在不確定性。

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