國內醫療影像龍頭公司56億元入局 雲南白藥控股股東混改超預期

雲南白藥（000538.SZ）控股股東雲南白藥控股有限公司（下稱白藥控股）混改又取得了新進展。

6月6日晚，雲南白藥公告稱，白藥控股擬通過增資方式引入江蘇魚躍科技發展有限公司（下稱江蘇魚躍）。江蘇魚躍將向白藥控股增資約56.38億元取得其10%股權，成為第三方股東。

本次交易完成後，白藥控股的股權結構將由雲南省國資委和新華都實業集團股份有限公司（下稱新華都）各持有其50%的股權變更為雲南省國資委、新華都及江蘇魚躍分別持有其45%、45%、10%的股權。

這是繼去年12月引入新華都後，白藥控股混改的第二位入局者。新華都的進入打破了雲南省國資委對白藥控股的絕對控制，江蘇魚躍的參與則進一步限制了國資的控制權，這意味著白藥控股混改再次邁出實質性步伐。

目前，白藥控股引入新華都253.70億元的增資已完成工商登記，並完成了新一屆董監高的改選。四人董事中，雲南省國資委和新華都各提名兩席，其中新華都提名的紫金礦業前總裁王建華成為新任白藥控股董事長，新華都集團董事總裁陳春花入選董事。

根據雲南白藥官網，白藥控股董監高人選按市場化方式選聘，同時將取消行政級別。這意味著市場化的治理體系初步建立，混改第一步基本完成。

此次引入江蘇魚躍後，白藥控股董事會將有五名董事，形成“2+2+1”的新格局，即雲南省國資委和新華都各提名二名董事，江蘇魚躍提名一名董事。

同為民營資本參與混改，與新華都以254億元增資取得白藥控股50%的股權相比，江蘇魚躍以56億元取得其10%股權則顯得不那麼吃力。截至2016年12月31日，江蘇魚躍淨資產為81.57億元，增資額為其近七成，而新華都增資額度卻遠遠高於公司淨資產。由此也可知，與新華都增資時相較，在五個月後，江蘇魚躍增資時白藥控股的整體股權價值增加了50多億元。

工商資料顯示，江蘇魚躍成立於2007年，是持有多家企業股權的控股型平臺集團，在國內設有數十家全資、控股子公司及孫公司，其中包括魚躍醫療（002223.SZ）和萬東醫療（600055.SH）這兩家醫療器械製造上市公司。

魚躍醫療和萬東醫療的控股股東均為江蘇魚躍，其持有魚躍醫療26.53%、萬東醫療24.68%的股份。同時，魚躍醫療和萬東醫療的實際控制人均為吳光明，而吳光明則是江蘇魚躍持股95%的股東，另外5%股權則由吳光明之子吳群持有。

值得注意的是，江蘇魚躍於今年4月10日協議轉讓了其持有的萬東醫療22%的股份，從而直接套現達16.57億元。江蘇魚躍由此前持有萬東醫療46.68%的股份減少至24.68%，但仍為公司控股股東。

依靠以魚躍醫療和萬東醫療為核心公司的業務佈局，江蘇魚躍成為國內醫療影像和家用醫療領域的龍頭民營企業。此次引入江蘇魚躍作為白藥控股長期的產業投資人，雙方在銷售渠道上有較強的重合性和互補性，在業務上不存在直接競爭，有利於發揮雙方較強的產業協同效應，也將進一步推動混改的深化和市場化。

從資本力量對比來看，江蘇魚躍的入局，使得白藥控股整體上的民營資本力量將大於國資力量，不過此次交易還作出江蘇魚躍在任何情況下不得成為雲南省國資委、新華都的一致行動人的特別約定。這也就意味著江蘇魚躍起到了平衡的作用，民營資本和國資都無法實現控制目的。

本次交易完成後，白藥控股扔持有云南白藥41.52%的股份，仍為公司的控股股東。此次交易還約定，除通過白藥控股間接持有云南白藥股份外，雲南省國資委、新華都、江蘇魚躍及其各自的一致行動人和關聯方直接或間接持有的雲南白藥股份及通過協議或其他方式可以實際支配的雲南白藥的股份比例均合計不得達到或超過雲南白藥屆時已發行股份總數的5%。目前，僅有新華都及其控股股東、實際控制人陳發樹合計持有公司4.25%股份。

此次白藥控股混改在去年12月底正式簽約啟動，近半年時間內“大尺度”的混改進度遠超市場預期，這也使得雲南白藥在資本市場上倍受投資者青睞。今年以來，公司股價一度突破90元/股，市值在千億元附近徘徊；截至6月6日收盤，公司股價累計漲幅近17%。

雲南白藥作為白藥控股的核心資產，隨著混改的推進，未來有望從中受益。公司表示，這將促進雲南白藥在全國生物醫藥和大健康產業中發揮示範作用，同時增強新的資源整合能力，可以充分藉助國有資產和民營資本的優勢，以真正的市場競爭主體向千億級企業目標進發。