多部委研究推動稀土秩序整頓 盈利狀況改善

近日工信部召開稀有金屬部際協調機制聯絡員會議，發改委、財政部、環保部等多部委參加。會議通報了打擊稀土違法違規專項行動階段工作進展情況，2016年11月份開展打擊稀土違法違規行為專項行動以來，檢查各類企業415家，查出61條違法違規線索，已依法處理23家，另有38家正在處理中。

會議上有關部門表示將進一步加大協調配合力度，將組成督察組對相關省（區）開展督查。在行業整頓、稀土收儲和下游磁材需求提升等因素推動下，今年以來稀土價格整體上漲，部分品種最高漲幅近35%，並創出近一年來新高。今年一季度稀土行業實現營收同比增長21%，利潤增長29%，相關上市公司業績扭虧為盈或明顯增長。

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五礦發展：電商、物流蓬勃發展，業績扭虧

公司發佈2016年年報：公司2016年實現營業收入407億元，同比下降34.30%；歸屬於上市公司淨利潤2895萬元，同比扭虧；實現每股收益0.03元，同比大幅扭虧；業績基本符合預期。

主動縮減業務規模，營業收入同比下降：公司主要從事冶金原材料供應業務、鋼鐵流通及製品業務、物流業務、招標業務和電子商務平臺運營。報告期內鋼材、冶金原材料價格出現階段性回升，但短期內供需結構仍不樂觀。公司為防範市場與經營風險，適當縮減了業務規模，五礦營鋼在上一報告期出表，使得營業收入出現下降，貿易行業收入同比下降20.11%。

貿易類業務恢復性增長，盈利能力提升：受益價格上漲以及公司自身進行的業務結構調整與業務模式創新，公司主營業務毛利率同比大幅上升2.64個百分點至5.48%，其中利潤佔比超過超過80%的貿易業務的毛利率從3.55%升至4.83%，冶煉加工業務由虧損轉至正向毛利率12.86%，物流服務、招投標毛利率各提升了1.54、3.86個百分點。

加強各方合作，挖掘協同機遇：2016年公司與阿里合作推出電商平臺“五阿哥”，上線半年交易額達399.44億元，全年累計運單量2.57萬噸；報告期內，公司在無錫、麻湧、羅涇的物流園試運營，全年物資吞吐量166.71萬噸，蘭州物流園也具備開工條件，協同作用初現。

同時，2016年中國五礦與中冶集團戰略重組，隨後公司與中冶集團在鋼材採購、物流園建設、海外項目開發、海外工程物流、中冶技術輸出等方面開展了多項對接。2016年下半年實現協同採購簽約數量188萬噸，合作項目138個。此外，公司與多家重點大型鋼企的戰略合作關係，全年共實現合作經營數量696萬噸，採銷金額102億元。

願景成為國內領先的金屬礦業流通服務商，維持“增持”評級：公司願景成為國內領先的金屬礦業流通服務商和全球有影響力的大宗商品貿易商，報告期內貿易業務恢復性增長，物流業務和電商平臺穩步投入運行，原材料業務價格改善，隨著公司產業規模和結構的調整，正逐步呈現願景，預計2017-2019年收入為419、432、445億元，EPS分別為0.09、0.15、0.20元，對應PE為171、100、72倍。

中科三環：釹鐵硼磁材龍頭、2017年業績增長仍可期

公司發佈2016年年報，報告期內公司實現營業收入35.41億元，同比增長1.1%；歸屬上市公司股東淨利潤3.17億元，同比增長15.22%。

高端產品產能釋放帶動毛利增長。2016年公司業績增長的直接原因為公司毛利率24.78%，同比增加1.37個百分點。而毛利率增長主要因2012年募集資金建設的天津（2，200噸/年）和寧波（2，000噸/年）兩個高性能釹鐵硼項目投產並釋放產能，產品結構升級帶動毛利率提高。

國內最大釹鐵硼磁材生產商、汽車用磁材佔55%。截止至2016年底，公司擁有燒結釹鐵硼（坯料）產能16，000噸，粘結釹鐵硼產能1500噸。按照70%~80%的產能利用率和60%的成材率，釹鐵硼成品實際產量預計在7，000噸~8，000噸，產量全球第一，產值第二。公司產品下游應用結構：汽車電機（含新能源汽車驅動電機）佔55%左右、VCM約佔10-15%、節能電機約佔5-10%、風電電機約佔5-10%、消費電子約佔5-10%，其它約佔5-10%。

特斯拉訂單開始供貨、2018年有望爆發。2016年10月，與特斯拉簽訂三年供貨協議，正式成為特斯拉零部件供應商。目前已開始提供產品。預計特斯拉2017E/2018E/2019E產量分別為11萬輛/44萬輛/63萬輛，假設全部採用永磁電機，按單車需要釹鐵硼4千克，對應的釹鐵硼需求為440噸/1，760噸/2，560噸。假設，公司佔總訂單量的60%，則供應量為264噸/1，054噸/1，536噸。按照30%的毛利率，毛利達10.5萬/噸，則公司毛利增加2，640萬元/11，067萬元/16，128萬元。特斯拉全部更換為永磁電機仍需時間，2017年該訂單對公司業績影響小。但隨著特斯拉產量釋放及永磁電機應用比例提高，2018年公司該項業務有望爆發。

日立合資廠下半年投產、2018年產量釋放。2015年2月，公司與日立合作成立合資公司，佔49%股權。一期2，000噸/年高性能釹鐵硼將於2017年下半年投產，2018年釋放。二期6，000噸/年仍在規劃。產品性能將全部達到日立水平，產品毛利率也將遠高於國內同類產品。

有研新材：下游復甦助推公司業務增長

公司發佈2016年年度報告，報告期內實現營業收入38.08億元，較上年同期增長47.05%，實現淨利潤5050.81萬元，較上年同期增長52.22%，實現歸母公司淨利潤4789.38萬元，較上年同期增長57.86%。每股收益0.06元/股，淨資產收益率1.72%。

深耕稀土材料領域，營收大幅增加。公司2016年稀土材料實現營收10.39億元，受行業競爭激烈影響，毛利率有所下降至6.98%。由於積極開闢國內新市場，稀土產品產量和銷量分別同比增加49.82%和47.57%。燕郊新基地2016年逐步投產放量，將於2018年完全達產至5700噸/年，預計將大幅提升營收規模。稀土在價格底部，在收儲以及下游需求改善等因素下，稀土行業基本面改善，未來價格有望開始上漲，提升公司業績。

開拓靶材市場，高純金屬成長空間大。2016年3季度以來靶材及蒸發料市場復甦，公司2016年高純/超高純金屬材料實現營收8.8億元，產量49.86噸。公司超高純金屬靶材領域處於國際領先水平，2016年底產業化基地建設項目達產後，實現8-12英寸靶材產能19700塊/年。這將放大公司優勢產業能效，進一步提升公司競爭力和市場佔有率。

紅外材料國內領先，受益行業復甦。公司2016年紅外光學、光纖材料產量13噸，毛利率達33.93%。子公司有研光電擁有國內最大規模的紅外鍺單晶生產線，年產能力達10噸；擁有世界最大、國內唯一的水平GaAs單晶生產線，年產能力達60萬片，是全球紅外LED襯底片的最大供應商。公司是國內紅外材料領域龍頭，直接受益行業復甦。

分立有研醫療，實現專業經營。公司將醫療板塊業務相關資產從有研億金剝離，並於2016年第二季度開始獨立運營。2016年公司醫療板塊產量為473277個，實現營業收入2738萬元，毛利率達37.79%。公司依託控股股東北京有色金屬研究總院的技術優勢，分立後有利於取得醫療許可證和市場拓展，實現專業化經營，有望持續增厚公司利潤。

盈利預測和投資建議：不考慮外延併購，預計，公司2017年至2019年淨利潤分別0.71億元、0.97億元和1.12億元，對應市盈率分別為119.36、87.77、76.07。

[責編:heyan]

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