庫存增加事出有因，油價下行空間有限

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鉅陣點評

上週美國原油庫存意外增加並不能說明市場供求關係的惡化，油價的大跌可能是對庫存數據反應過度。5月份產油國把聯合減產協議延長9個月，意在把油價維持在相對其有利的水平。而紐約原油45美元為產油國今年實施減產以來的相對低位。目前紐約原油已經跌到46美元附近，繼續下行的空間有限。

原油市場一週回顧

原油市場重要消息

6月2日當週EIA原油庫存意外增加329.50萬桶，結束連續8周的下降趨勢。

美國能源信息管理局預計美國原油產量在2018年將首次突破1000萬桶/天。

沙特為首的四個阿拉伯國家與卡塔爾斷交，指責卡塔爾支持伊朗和破壞地區穩定的恐怖主義團體。

以下為研報具體內容

庫存增加事出有因，油價下行空間有限

一

原油市場一週回顧

5月份產油國達成延長減產協議後，由於沒有新的利好支撐，油價繼續回落。近一週（6.1-6.7）ICE布油下跌7.87%，報48.2美元，NYMEX原油下跌5.26%，報45.78美元。本週國內原油相關基金本週同步出現回調，其中華安石油（160416）和諾安油氣（163208）淨值下跌幅度相對較小，分別下跌2.47%和2.31%；而南方原油（501018）和國泰商品（160216）表現較弱，淨值跌幅均超過4%。從二級市場表現來看，南方原油（501018）表現最差，跌幅達3.25%，另外4只同類基金跌幅均不到2%。

原油市場消息及各方觀點重要消息

6月2日當週EIA原油庫存意外增加329.50萬桶，結束連續8周的下降趨勢。美國能源信息署(EIA)週三(6月7日)公佈的數據顯示，美國截止至6月2日當週EIA原油庫存意外增加329.50萬桶，汽油和精煉油雙雙大增。 除卻戰略儲備的商業原油庫存增加329.5萬桶至5.132億桶，增幅0.6%，結束連續8周的下降趨勢。此前市場預期減少313.75萬桶。 汽油庫存增加332.40萬桶，市場預期減少27.50萬桶；截至6月2日當週EIA精煉油庫存增加435.50萬桶，預期增加15萬桶。

美國能源信息管理局預計美國原油產量在2018年將首次突破1000萬桶/天。美國能源信息署(EIA)週二(6月6日)發佈的月度《短期能源展望》報告稱，2018年美國原油日均產量將首次突破1000萬桶，並打破48年以來的紀錄，而這也會遏制油價的持續上漲。EIA月報顯示，2018年美國原油日均產量將在1001萬桶，5月份的預測是996萬桶，之前的紀錄高點為1970年的960萬桶。同時，2017年美國原油日產量預計將升至933萬桶，5月份的預測為931萬桶。

沙特為首的四個阿拉伯國家與卡塔爾斷交，指責卡塔爾支持伊朗和破壞地區穩定的恐怖主義團體。巴林、埃及、沙特、阿聯酋6月5日紛紛宣佈與卡塔爾斷交，指責卡塔爾支持恐怖主義、破壞地區安全。這出“中東斷交風波”，導火索是日前黑客攻擊造成阿聯酋駐美大使郵件外洩而曝出“黑料”，深究則是卡塔爾與這些中東國家因伊朗、地區恐怖組織等問題而“裂痕”加深。

各方觀點

瑞達期貨(博客,微博)：5 月歐佩克與非歐佩克決定將減產協議延長九個月有助於改善中長期原油供需格局。美國頁岩油產量上升及部分歐佩克產油國產量回升仍是短期油價面臨的主要壓力，目前關注北半球夏季需求狀況，美國原油庫存能否延續回落趨勢。整體上，歐佩克減產協議執行情況、美國頁岩油產量增速以及原油季節性需求等因素將影響市場，預計國際原油價格將呈現區間震盪走勢，WTI 原油價格處於 45 美元/桶至 54 美元/桶區間波動，布倫特原油價格處於 47 美元/桶至 56 美元/桶區間運行，美國原油與布倫特原油價差處於 1-3 美元區間波動。

廣發期貨：意料之外的原油庫存使市場產生消極情緒，油價大幅下挫並一直在低位徘徊。面對減產下增加的原油庫存，投資者不禁擔憂 OPEC 減產協議的有效性。然而數據亦指出，庫存的上升是因為煉油廠利用率的下降，並不完全反映供應過剩的狀況。短期建議繼續保持觀望。

三

原油市場數據

6月2日當週，API原油庫存減少462萬桶，預期減少344.7萬桶，前值減少867萬桶；EIA原油庫存增加329.5萬桶，預期減少325萬桶，前期減少642.8萬桶。美國石油鑽井數繼續增加，6月2日當週為733口，較上週增加11口，美國原油的產能還在增加過程中。受美國原油庫存意外增加的影響，國際油價延續調整。在EIA原油庫存數據公佈當天，紐約原油跌幅接近5%，目前處於46美元附近震盪。

鉅陣點評

5月份產油國達成延長減產協議後，由於沒有新的利好支撐，油價開始出現回落。而本週受美國原油庫存意外增加的影響，油價進一步下跌。在EIA原油庫存數據公佈當天，紐約原油跌幅接近5%，目前處於46美元附近震盪。

本週以沙特為首的四個阿拉伯國家與卡塔爾斷交，中東的斷交風波使得市場擔憂OPEC的減產執行將受到影響。而不巧的是，隨後美國公佈EIA原油庫存增加329.5萬桶，結束連續8周下降，而預期為減產325萬桶。原油庫存的意外增加，也使得市場對OPEC減產行動產生懷疑態度，並引發對全球供應過剩將持續的擔憂。

從數據上看，EIA原油庫存的增加一方面由於淨進口量增加110萬桶/日，另一方面是煉油廠加工下降28萬桶/日。事實上，夏季是美國汽油消費旺季，貿易商一般會增加囤貨力度。此外，由於5月31日為美國烈士陣亡紀念日，也使得煉油廠開工率下降。因此，上週美國原油庫存意外增加並不能說明市場供求關係的惡化，油價的大跌可能是對庫存數據反應過度。

5月份產油國達成協議，同意把聯合減產協議延長9個月，意在把油價維持在相對其有利的水平，因為過低的油價並不符合產油國的利益。而紐約原油45美元為產油國今年實施減產以來的相對低位，如果油價繼續下行，必然損害到產油國的利益，並引發他們的託市行動。目前紐約原油已經跌到46美元附近，為今年以來較低的水平，繼續下行的空間有限。

文章來源：微信公眾號鉅陣資本