文|金十數據【www.jin10.com】
在外匯市場，套息交易是常見的策略，今年以來套息交易者十分青睞借入美元，並投資東歐國家貨幣。然而，隨著美聯儲緊縮政策提振美元，且歐元區政治風險持續蔓延，套息交易的大風向正在易轍改弦。
套息交易是外匯交易中一種常見的融資套利模式，通常指借入穩定低利率貨幣，然後轉存入高收益貨幣，或用於投資新興市場高風險類資產，以獲取可觀的回報。由於今年以來美元整體呈下滑走勢，投資者熱衷於借入美元，並投資上漲勢頭較為迅猛的東歐國家貨幣和其它金融資產。不過，目前套息交易的大風向正在發生改變。
東歐國家貨幣逐漸失去光芒 拉美成為套息交易新戰場
今年前三個季度的市場格局較為明朗——美元持續震盪走弱，歐元不斷走高。而在歐洲市場興起的帶動下，諸如捷克和波蘭等東歐國家的貨幣也迅速上漲。因此，投資者借入美元，同時投資東歐國家貨幣，可以獲得較為可觀的回報。如下圖所示，以美元為融資貨幣，買入捷克克朗、波蘭茲羅提的收益率均超過了15%。
不過，這種套息交易的格局已經開始發生變化。外匯資訊機構Conotoxia高級分析師利普卡（Marcin Lipka）表示，隨著西班牙分裂危機愈演愈烈、德國組閣前景難料、意大利大選正在迫近，歐洲政治風險持續蔓延，捷克、波蘭等國家貨幣的上漲勢頭料受到抑制，並且2018年這些貨幣的套息交易恐將出現負收益率。
在東歐國家貨幣被蒙上一層陰霾之際，拉丁美洲有望成為套息交易者得其所哉的天堂。如下圖所示，拉美國家的基準利率遠高於東歐國家，巴西基準利率高達8.25%，墨西哥基準利率也達到7%。這意味著，巴西雷亞爾和墨西哥比索等拉美國家國幣才是名副其實的高收益貨幣。
法國農信銀行資深市場策略師特雷斯卡（Guillaume Tresca）表示，新興市場國家的經濟發展勢頭良好，若投資者在接下來6個月內選擇套息交易策略，建議買入巴西雷亞爾、墨西哥比索、俄羅斯盧布、印尼盾和印度盧比等高收益貨幣；同時，避免買入南非蘭特和土耳其里拉，因南非國內政治不確定性高企，土耳其與美國的緊張關係頻頻升溫。
“低息貨幣之王”日元將重獲投資者的青睞？
由於日本多年來保持超低利率政策，套息交易投資者長期以來十分青睞日元。而隨著今年前三個季度美元不斷下滑，日元有所攀升，投資者普遍認為借入美元更有利可圖。然而，近期這種格局再度發生逆轉，自9月初以來美元強勢反彈，借入美元的成本開始變高。相比之下，日元則不斷回落，這意味著基於日元的套息交易有望再度興起。
財經網站NB Herard專欄作家布魯納（Carrie Brunner）指出，加拿大央行今年已加息兩次，美聯儲已經宣佈縮表計劃並正在穩步加息，歐央行很有可能宣佈削減QE，英國央行下週也有望加息......全球央行紛紛加入緊縮大潮，唯獨日本央行目前表示仍需保持寬鬆。在政策分化的影響下，日元或將維持弱勢，是投資者眼中比較穩定的低息貨幣。布魯納表示：
“去年全球央行保持寬鬆貨幣政策，不同國家貨幣之間的匯率浮動不大，因此套息交易日漸淡出市場的視線。而隨著美聯儲和加拿大央行今年已分別兩度加息，其他主要央行也有望開始收緊銀根，基於日元的套息交易有望重歸市場。”
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