按2019年7月18日收盤價計算，在滬、深兩市32只銀行股當中，有22只銀行股的股價低於每股淨資產，佔比高達68.75%。

近期，中國平安的大手筆回購引發了市場的強烈關注。今年以來，其股票二級市場表現也非常搶眼，較年初已累計上漲了58%左右，顯示回購對股價的支撐作用明顯。

反觀股價大面積"破淨"的銀行股，卻從未傳出過回購股票、穩定股價的消息。至今為止，A股上市銀行回購股票還沒有先例。這此銀行為什麼不回購呢？未來，會有上市銀行回購股票嗎？

股份回購，是指公司收購本公司已發行的股份。本文所提到的股份，特指普通股。

1、在"回購新規"出臺之前，上市銀行基本不具備股份回購的條件。

2018年10月26日，第十三屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議決定對《中華人民共和國公司法》進行修訂。在修訂前，《公司法》規定，公司可以進行股份回購的情形包括：

• 減少公司註冊資本；
• 與持有本公司股份的其他公司合併；
• 將股份獎勵給本公司職工；
• 股東因對股東大會作出的公司合併、分立決議持異議，要求公司收購其股份。

首先，銀行一般不會主動減少公司註冊資本。商業銀行減少註冊資本時，需要銀保監會批准，獲得通過的可能性很小。而且，按《公司法》規定，公司減少註冊資本應當通知債權人並進行公告，債權人有權在一定時間內要求公司清償債務或者提供相應的擔保。銀行的資金主要來源於吸收存款、發行債券等，如果銀行減少公司註冊資本，引發債權人集中要求銀行清償債務，那麼無疑將給銀行帶來巨大的流動性風險。顯然，銀行會極力避免這種情況發生，更不會為了穩定股價而鋌而走險。

其次，國內上市銀行的合併、分立非常罕見，也沒有銀行因此進行股份回購。僅有的一例是，2012年，深圳發展銀行吸收合併平安銀行，並更名為"平安銀行"。但是當時，平安銀行本身並不持有深圳發展銀行的股份，也不存在股份回購的問題。

第三，將股份獎勵給本公司職工，操作上存在較大障礙。銀行以自有資金回購股份再獎勵給員工，不僅操作難度大，而且個人所得稅的計算和繳納也是個難題。對員工來說，還不如發錢實惠。

總的來說，在"回購新規"出臺之前，股票回購受到嚴格限制，上市銀行不具備回購的條件。那麼，在"回購新規"出臺之後呢?

2、在"回購新規"出臺之後，從理論上來說，上市銀行可以進行股份回購，但受到3點因素的制約。

新《公司法》大幅放寬了對股份回購的限制。增加了將股份用於轉換上市公司發行的可轉換為股票的公司債券；上市公司為維護公司價值及股東權益所必需這兩種情形。同時，把"將股份獎勵給本公司職工"放寬為"將股份用於員工持股計劃或者股權激勵"。

首先，將股份用於轉換上市公司發行的可轉換為股票的公司債券，這一情形對上市銀行來說意義不大。上市銀行發行可轉債的目的，就是希望投資人進行轉股，從而增加銀行的核心一級資本。如果把回購的股票用於可轉債轉股，那麼銀行發行可轉債就失去意義了。

其次，將股份用於員工持股計劃或者股權激勵，這一條目前來看操作難度很大。此前，建設銀行、民生銀行、招商銀行等多家上市銀行都曾嘗試開展員工持股計劃，但截至目前還沒有成功案例。例如，2015年招商銀行曾計劃通過認購非公開發行A 股股票方式設立員工持股計劃，但由於未能在股東大會授權有效期內，獲得相關部委的審批，計劃最終擱淺。

第三，上市公司為維護公司價值及股東權益所必需，這一情形目前不少銀行都適用。根據上海、深圳兩地交易所發佈的《上市公司回購股份實施細則》規定，只要公司股票收盤價格低於最近一期每股淨資產，或者連續20個交易日內公司股票收盤價格跌幅累計達到30%，都可以算做"為維護公司價值及股東權益所必需"。對於股價大面積破淨的銀行股來說，很多上市銀行都滿足這一條件，都可以進行股份回購。

既然具備了條件，為何沒有銀行嘗試回購，以穩定股價呢?原因是存在以下三點制約因素：

（1）商業銀行受到嚴格的資本監管，回購後形成庫存股，會降低銀行的資本充足率，與上市銀行補充資本的需求之間存在矛盾。

最低資本要求是巴塞爾協議的三大支柱之一，資本充足率是國際通行的銀行核心監管指標。按我國《商業銀行資本管理辦法（試行）》規定，非系統重要性銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率的監管要求分別是7.5%、8.5%和10.5%；國內系統重要性銀行（例如工商銀行、建設銀行、農業銀行和中國銀行）的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率的監管要求分別是8.5%、9.5%和11.5%。

《商業銀行資本管理辦法（試行）》第三十二條第七款規定，在計算資本充足率時，商業銀行應當從核心一級資本中全額扣除：直接或間接持有本銀行的股票。也就是說，上市銀行回購股份形成庫存股，會減少其核心一級資本，在風險資產保持不變的情況下，銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率都會隨之降低。

我國上市銀行普遍存在補充資本的需求。2018年12月25日，金融委辦公室還曾召開專題會議，研究多渠道支持商業銀行補充資本有關問題，推動儘快啟動永續債發行。這也從側面說明了我國商業銀行普遍存在補充資本的需求，回購與這一需求之間存在矛盾。

（2）銀行可以把原本用於現金分紅的錢，拿出來進行回購，維持資本充足率水平不變，但不同股東的利益難以協調。

眾所周知，銀行股是分紅大戶。2018年，A股32家上市銀行現金分紅金額合計4208.6億元。

根據《關於支持上市公司回購股份的意見》規定，上市公司以現金為對價，採用要約方式、集中競價方式回購股份的，視同上市公司現金分紅，納入現金分紅的相關比例計算。現金分紅同樣會減少商業銀行的核心一級資本，效果與回購股份相同。也就是說，銀行可以把原本用於現金分紅的錢，拿出來進行回購，以避免因回購而降低資本充足率。

但是，在股票回購和現金分紅之間，不同股東的利益並不一致。一些股東，希望銀行進行回購提振股價，以便賺取交易差價，因為交易差價遠比現金分紅更有想象空間，也更有吸引力；另一些股東，特別是沒有減持計劃、也沒有進行股票質押的大股東，更希望銀行進行現金分紅，增加每年的淨利潤，讓自身的財務報表更加好看。反之，如果上市銀行把原本用於分紅的錢用於股票回購，就算股價上漲也不會體現在大股東的財務報表上，對其實際意義不大。

所以說，雖然上市銀行可以把原本用於現金分紅的錢，拿出來進行回購，以避免降低資本充足率，但不同股東的利益很難協調，特別是如何獲得大股東的支持，會是一個難題。

（3）由於銀行業監督管理部門——中國銀保監會沒有表態，也沒有出臺相關配套細則，所以沒有銀行願意貿然進行股份回購。

"回購新規"是在證監會的大力推動下出臺的。2018年11月9日，證監會還聯合財政部、國資委，發佈了《關於支持上市公司回購股份的意見》。但截至目前，銀行業的監督管理部門——銀保監會還沒有表態，也沒有出臺相關配套細則，在這種情況下，沒有銀行願意貿然進行股份回購，作"第一個吃螃蟹的"。

綜上所述，在"回購新規"出臺之前，上市銀行基本不具備股份回購的條件。在"回購新規"出臺之後，雖然從理論上來說，上市銀行可以進行股份回購，但由於受到上述3點因素的制約，所以沒有銀行貿然進行股份回購。

未來，會有上市銀行回購股票嗎？

最主要的，還是要看中國銀保監會的態度，如果沒有監管部門的認可和支持，那麼預計還是沒有上市銀行會進行股票回購。

此外，《關於支持上市公司回購股份的意見》明確指出："上市公司實施股份回購後申請再融資，融資規模不超過最近十二個月股份回購總金額10倍的……，審核中對此類再融資申請給予優先支持。"。如果中國銀保監會明確表態，支持上市銀行回購股份，那麼預計再融資需求強烈的一些上市銀行會率先進行回購，以獲得證監會的政策傾斜。

至於未來形勢如何發展，就讓我們拭目以待吧。

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