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5月份是半導體板塊自2002年底以來表現最糟糕的一個月——費城半導體指數大跌16.7%。而在6月開始的第一個交易日，“傷亡慘重”的半導體行業迎來了一條重大新聞：德國芯片巨頭英飛凌斥資101億美元收購美國知名芯片製造商賽普拉斯。

英為財情行情數據顯示，週一，賽普拉斯 (NASDAQ:CY)股價大漲近24%至22.07美元；英飛凌 (DE:IFXGn)在德國法蘭克福交易中則下跌了8%。按照交易協議，英飛凌給出的報價相當於賽普拉斯每股23.85美元的股價，這比該股在過去30個交易日成交量加權平均價格高出46%。

英飛凌為何仍要溢價收購賽普拉斯？

英飛凌提到多個原因。包括：一來可以擴大這家德國公司在硅谷的影響——賽普拉斯總部就設在加州聖何賽；二是能夠將關鍵市場日本的收入增加92%。

還有協同效應。英飛凌預計，到2022年將能節省1.8億歐元的成本，長期內能實現15億歐元的收入協同效應。英飛凌在其官網上指出，兩者的收入合計可達到近100億歐元，令英飛凌在全球半導體公司收入規模排名從第十一躋進前十，達到第八位。合併之後，它將成為全球最大的汽車芯片供應商，超過了恩智浦。

更重要的是，英飛凌希望賽普拉斯在微控制器方面的強大能彌補自己的這塊短板。

細觀賽普拉斯的產品構成，分為了微控制器和連接部門（MCU和MCD）以及內存產品部門（MCD），前者主要是為汽車電子和物聯網提供連接和運算解決方案，收入佔比達到58%。

過去三年中，賽普拉斯的微控制器和連接業務在以兩位數的速度增長，其中物聯網部分的年複合增長率達到39%，汽車芯片業務也有14%的增幅。這在一定程度上得益於賽普拉斯在2014年對飛索半導體的收購，而後者在此前一年收購了作為日本第二大車用MCU供應商的富士通模擬和微控制器事業部。

此外，賽普拉斯將85%的研發費用都用於汽車行業和物聯網的連接和計算技術研究，去年這方面的支出達到3.64億美元，佔收入的15%。

再者，英飛凌的競爭對手也正在試圖通過行業併購來解決成本上升、擴大產品組合的問題。上週，恩智浦 (NASDAQ:NXPI)同意以17.6億美元現金收購邁威爾科技 (NASDAQ:MRVL)的無線連接業務，預計到2022年這些資產的收入將增加一倍；今年3月份，安森美半導體 (NASDAQ:ON)宣佈以11億美元收購Quantenna通信公司，旨在通過其Wi-Fi技術來吸引工業和汽車客戶。

英飛凌股價走勢

監管與行業風險

如果純粹從財務角度來看，這並不是一筆劃算的買賣。英飛凌支付了約100億美元的企業價值（市值加上債務），而賽普拉斯去年的息稅、折舊和攤銷前淨利潤僅為6.34億美元，比率高達16倍。與之相比，英飛凌自身的價值與EBIDTA比率僅為8倍。

而且，這筆交易並非沒有風險。一是監管問題2017年，英飛凌對美國Cree公司電力和無線電頻部門Wolfspped的8.5億美元收購案以失敗告終，因為未能獲得美國外國投資委員會的審核。而在去年，高通也因為未能獲得中國監管機構的“通行證”而宣佈放棄對恩智浦的440億美元收購。

二是，如此高的溢價之下，這筆交易到底值不值，成為了投資者心中的疑問：在當前的行業環境之下，加碼汽車行業是否明智之舉？去年，英飛凌從中國市場獲得的收入佔據三分之一。正值國內汽車銷量遭遇28年來的首次下滑，英飛凌也兩次修正了對未來業績的增長預期。投資者擔心，收購賽普拉斯將在一定程度上增加其在該市場的業務曝險。

但現在下定論還為時過早，畢竟智能汽車仍然可期，賽浦路斯擅長的物聯網前景也大好。

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