投資要點
行情回顧:上週醫藥生物指數下跌2.5%,跑輸滬深300指數1.5個百分點,在申萬醫藥三級子行業中,除醫療服務外板塊均表現為下跌趨勢,其中醫療服務漲幅為0.3%,醫藥商業跌幅最小為-0.5%,化學原料藥跌幅最大為-4.1%。
行業政策:1)2017年全國醫改工作電視電話會議在北京召開,國務院總理李克強作出批示:2017年要進一步深化醫療、醫保、醫藥聯動改革,大力推動醫療聯合體建設、全部取消藥品加成、醫保支付改革等取得突破。2)廣東發佈《廣東省深化醫藥衛生體制綜合改革實施方案》,全省綜合醫改自此全面啟動。今年上半年廣東省將全面展開城市公立醫院綜合改革,7月前全面取消公立醫院藥品(中藥飲片除外)加成,控制醫藥費用不合理增長,嚴肅查處“大處方、大檢查”等行為,針對不同公立醫院制訂醫藥費用年度控費指標。3)陝西省城市公立醫院取消藥品加成、實施醫療服務價格改革啟動儀式在西安舉行。明確提出:為降低藥品耗材虛高價格,實行藥品耗材分類採購、限價掛網、醫院帶量議價、網上陽光采購、價格動態調整,強化全程監管。加快高值醫用耗材陽光掛網,組建區域性或跨區域採購聯合體,對採購金額大、使用量多、重合度高的藥品耗材,開展聯合帶量議價採購,切實降低藥品耗材費用。
投資思路:2017年1-2月份醫藥製造業實現主營業務收入4148.5億元(同比+11.7%)、利潤總額422.5億(同比+15.3%),收入增速和利潤增速均有明顯提升。主要有3個原因:①醫保控費緩和跡象,另外新版醫保目錄調整結構性醫保控費及商業保險的崛起,醫藥工業增速可能進一步復甦;②摒棄唯低價中標、2017年為執行新標大年,處方藥價格進入相對穩定期;③創新藥審批環境優化等。我們認為10%是醫藥工業增速的底部區域,2017年增速有望達到13%-15%。建議重點配置優質醫藥行業龍頭,維持“強於大市”評級。具體選股思路如下:1)品牌中藥OTC業績穩定,估值低,具有資源稀缺性的特徵,持續提價能力強,重點推薦片仔癀(600436)、東阿阿膠(000423)、雲南白藥(000538);2)低估值龍頭,重點推薦華東醫藥(000963),預計2017年業績增速30%,當前估值23倍,PEG顯著小於1;建議關注復星醫藥(600196);3)兩票制落實速度加快,全國及地方區域龍頭將持續受益,重點推薦從區域走向全國的上海醫藥(601607)、年報業績出色的區域龍頭柳州醫藥(603368);建議關注瑞康醫藥(002589);4)創新藥是在醫保控費大背景下永恆的主題,持續關注有創新能力的龍頭公司,重點推薦恆瑞醫藥(600276);5)血製品全面受益於醫保目錄調整,行業長期量價齊升趨勢確立,重點推薦血製品提價彈性最大、員工持股綁定利益的博雅生物(300294),保持30%以上覆合增速的行業白馬華蘭生物(002007)。