醫藥大市場格局分析，看好創新藥和醫療服務

從短期政策來看，醫藥板塊集中採購政策將影響深遠，短期對於仿製藥行業公司業績有壓制，但未來隨著行業集中度提升和板塊業績回暖，政策影響會有修正作用。

從需求角度來看，目前65歲及以上人口占比已經超過12%，預期到2050年這一比例將達到30%左右。到時候，人口年齡中位數將升至43歲。

在今年以後，1949年後嬰兒潮的接近2000萬人將逐步步入70歲，而普通人在70歲後的醫療費用佔一生總花費的60%一生，與之對應的醫療總需求也將逐步釋放。

圖1：我國曆年出生人口數，數據來源：國家統計局

從子板塊來看，中藥、醫療器械和創新藥是輩出大市值公司的板塊，這三個板塊也是未來醫藥板塊業績增速有望超過15%的板塊。

（1）中藥板塊

中藥板塊內的中藥飲片和中藥配方顆粒受政策利好，不受藥佔比、集中採購政策影響，而且享受藥品加成和市場定價，未來幾年行業業績複合增長率也將超過20%，整個中藥板塊，包括中藥飲片、中藥配方顆粒等都有很大的發展空間。

從整個重要配方顆粒市場的市場規模來看，預計有望從2016年的107億增長到2020的將近260億元市場規模，複合增長率達到24.2%。

圖2：中藥配方顆粒市場銷售額（億元）及增速，數據來源：國家統計局

而中藥配方顆粒市場在中藥飲片市場所佔的比例也將逐步提高，而且中藥配方顆粒市場的增速是跑贏同期中藥飲片市場的。

圖3：中藥配方顆粒市場在飲片比重，數據來源：國家統計局

從中日中藥飲片市場來看，國內集中度非常低，還有很大的提升空間。日本漢方藥生產藥企前十家市佔率超過98%，行業龍頭津村製藥市佔率達到了80%。

左圖：中藥飲片行業集中度（截至2017年），右圖：中國中醫藥與日本漢方藥生產企業的集中度比較與行業龍頭市場份額比較

而國內中藥飲片市場涉及企業眾多，行業龍頭市佔率還不到3%，整個中藥飲片市場還有很大的發展空間。

（2）醫療器械板塊

從醫療器械市場來看，最近十年，國內醫療器械領域增長迅速，市場規模由2008年的670億美元增長到2017年的4176億美元，複合增長率達到22.77%，遠遠超過同期世界增長水平的3.39%。

圖5：2008-2017年，國內醫療器械市場規模發展

未來三到五年，按照藥品規模市場與醫療器械市場的佔比，醫療器械行業仍將保持15%到20%的較快的增長率。

從國際市場的發展經驗來看，先深化自己的核心產品，後擴充產品線成為了大多數醫療器械公司的選擇。

以國際醫療器械龍頭企業美敦力為例，公司在前40年一直深耕於心髒起搏治療的產品，通過不斷積累相關技術和產品，成為了心臟起搏醫療器械治療的全球龍頭，為後續的產品系擴充奠定了堅實的基礎。

之後，公司逐漸走向了多元化的產品路線，通過外延收購的方式不斷拓展產品體系，目前公司產品已經涉及心臟及血管領域、微創治療領域、恢復性治療領域、糖尿病領域等，成為了全球醫療器械領域的龍頭企業。

圖6：美敦力產品體系豐富過程

雖然醫療器械領域碎片化比較嚴重，產品多元化是絕大多數公司的必然發展選擇，但首先建立自己的核心深度產品是非常必要的，這很大程度上決定著公司是否多元化成功。

（3）創新藥板塊

在創新藥板塊的市場規模方面，2016年其市場規模不到總體的10%，未來十年後創新藥有望佔據藥品市場份額的30%以上，實現萬億的市場大規模。

從創新藥的申報數量看，自2013年開始的申報項目將陸續在未來兩三年進入臨床後期和上市。

從創新藥的臨床進度看，未來兩三年將有超過10個創新藥陸續上市，實現國內創新藥的產業產品小高峰。

圖7：國內創新藥申報數量統計圖

從國際、國內藥企巨頭的成長過程來看，一種是強化自身研發獲得成長，國內以恆瑞醫藥為主，另一種是擅長外延併購與整合資源，國內以復星醫藥為主。

歷史上擅長併購的大型藥企很多，老牌的如強生、輝瑞，羅氏。新貴Gilead是近年來唯一一個由中型公司晉升巨頭的典型例子。

圖8：1999年至今，Gilead收購項目一覽圖

對於二級市場投資者而言，目前將要上市的絕大多數創新藥品種所屬公司在A股、美股、港股、新三板等二級市場上市，創新藥主題投資板塊逐漸形成。

特別是港股市場中的信達生物、百濟神州、中國生物製藥、藥明康德、歌禮制藥，還有未來要上市的復宏漢霖、麗珠生物等。

一小波操作

持股更加集中化，更加註重確定性。聚焦於同時具備業績增速優勢和估值優勢的個股。

1.基金關注

易方達滬深300ETF聯接、華夏恆生ETF聯接(QDII)A 、南方中證500ETF聯接(LOF)A 、易方達滬深300醫藥衛生ETF聯接、易方達消費行業股票、招商中證白酒指數分級。

上月買入了易方達滬深300醫藥衛生ETF聯接基金、易方達滬深300ETF聯接基金、南方中證500 ETF聯接基金。後面指數還會有反覆，但已經有估值優勢了。絕對底部很難買到，後面有機會再加，主要方向是醫藥基金。原油、黃金和P2P的三成倉位會逐漸轉移到A股上面。由前幾年的重倉港股和商品，轉向重倉A股。

2.中長線關注

貴州茅臺、順鑫農業、安踏體育（HK）、中國中藥（HK）、李寧（HK）、信達生物（HK）、張裕A、比亞迪股份（HK）、海天味業、涪陵榨菜、片仔癀、恆瑞醫藥、復星醫藥、克明面業、永輝超市、蘇寧易購、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、安琪酵母、雲南白藥、邁瑞醫療

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