事件:公司擬 以自有資金人民幣2214 萬元收購劉玉英女士持有的江蘇達諾爾科技股份有限公司 10%的股權。
達諾爾是國內超純電子化學品優勢企業。標的公司成立於2004 年7 月5 日,於2015 年8 月17 日起在全國股轉系統掛牌,主營半導體溼法工藝超高純微電子化學品的研發、生產和銷售,主要產品包括超純氨水和超純異丙醇,是國內少有的生產此類高純化學品的企業, 其產品質量指標達到國際半導體標準的PPT 最高級。超淨高純試劑又被稱為溼化學品,是超大規模集成電路(IC)製作過程中的關鍵性基礎化工材料之一,主要用於芯片的清洗、蝕刻、芯片摻雜和沉澱工藝, 市場空間巨大。達諾爾依託研發、質量及成本的綜合優勢,業績增長較快,16 年收入3210 萬元,同比增長20.82%,歸母淨利1381 萬元, 同比增長73.43%,淨利率高達43.02%。此次收購對應16 年PE16 倍, 估值合理。
公司邁出進軍電子化學品第一步,未來可期。公司16 年確立未來發展方向為綠色輪胎用橡膠助劑及電子化學新材料,此次收購符合公司未來戰略定位,為進一步佈局打好基礎,將成為公司未來業績重要的利潤增長點。
環保監管導致促進劑價格逆勢上漲,持續漲價行情可期。17 年環保監管力度更強,生產過程中汙染嚴重的橡膠助劑行業供給緊張形勢加劇,5 月行業龍頭尚舜被查出嚴重環保問題,產能受影響較大,督察組6 月3 日在防焦劑企業河南湯陰永新也發現環保問題;促進劑NS 價格從去年中期2.4 萬/噸持續漲至目前的3.1 萬/噸,在化工品近期行情普遍回落的大背景下逆勢上漲,NS 與防焦劑目前供應緊張,下游企業對成本敏感度低,預計繼續漲價的可能性大。公司NS 產能1.9 萬噸、CTP 產能2 萬噸,二者每漲2000 元/噸,公司淨利增厚5800 萬元。
盈利預測與投資建議。預計公司17-19 年EPS 分別為0.78 元、1.03 元、1.22 元,目前股價對應PE 分別為18 倍、13 倍、11 倍,考慮到公司業績成長確定性高,在橡膠助劑與電子化學品行業存持續整合預期,維持“買入”評級。
風險提示:橡膠助劑環保核查不達預期的風險。