15萬股東徹夜難眠！停牌近千日後，信威終於要復牌了

來源：金融投資圈（id：topjrgc）綜合

2019年7月7日晚間，*ST信威終於披露了確切復牌日期：7月12日。

自2016年12月26日算起，*ST信威的停牌時間已超過920天，是A股前三大停牌“釘子戶”之一。

今時不同往日，停牌近1000天來，*ST信威面臨的境況相比停牌前已大有不同，其不僅已被踢出上證50成分行列，也因2017年、2018年連續兩年虧損被“披星戴帽”，面臨退市風險。2019年以來，*ST信威的狀況不見好轉，“買方信貸”的風險已然爆發，數十億的資金正被銀行劃扣。另一方面，跨越兩年有餘的重組仍然眉目不清。

按停牌前最後一個交易日的收盤價計算，*ST信威目前的市值仍然高達427億元。但在長期停牌的情況下，所有人都明白，“427”已是一個失去了本來意義的虛幻數字。

為何會停牌呢？

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A股史上最大借殼，開運河、造衛星？

*ST信威的前身是同樣主營通信業務的中創信測。2014年，中創信測公佈重大資產重組，以通過發行股份的方式，向北京信威通信技術股份有限公司除新疆光大外的股東，購買北京信威96.53%股權，交易總價約224.87億元。同時，中創信測募集配套資金32.54億元。借殼完成後，中創信測更名“信威集團”，成為北京信威的母公司。

這樁借殼交易是彼時A股史上的最大借殼案。借殼方北京信威的實際控制人是持股36.97%的自然人王靖。

值得一提的是，除了*ST信威之外，王靖還控制著香港尼加拉瓜運河開發投資有限公司。

2013年6月，尼加拉瓜國民議會通過一項法案，允許HKND集團在該國境內修建一條連接太平洋和大西洋的運河，該運河總長度為巴拿馬運河的3倍。2014年7月7日，尼加拉瓜運河項目的路線規劃最終確定。項目計劃於2014年底開工，2019年完工，2020年投入使用。公開資料顯示，這條運河總投資500億美元。

開發大運河還不夠，王靖還想大舉發展衛星領域。

2010年開始，王靖就與清華大學共同發起“清華—信威空天信息網絡聯合中心”並出任管委會主席，合作研製靈巧通信衛星，並於2014年9月4日成功發射“中國民企第一星”。

2016年8月，信威集團公告稱，將與多家公司一起，以2.85億美元收購以色列通信衛星運營商Space-Communication Ltd. 100%的股份，將這家上市公司私有化。

沒想到，幾天之後，馬斯克旗下SpaceX公司的獵鷹9號火箭在地面加註燃料的過程中發生爆炸，這枚火箭搭載的，正是這家以色列衛星公司的Amos-6衛星。

這次爆炸之後，*ST信威多次公告稱，各方應善意合作以評估因運載火箭爆炸導致 Amos-6衛星全損的影響以及調整協議的可能性。但在2017年、2018年的財報中，這家以色列公司的名字再也沒有出現過。

2

深耕“買方信貸”，揹負鉅額債務遭問詢

王靖入主北京信威半年後，就通過子公司在柬埔寨設立了柬埔寨信威公司，並於2011年將該公司轉讓給柬埔寨某名為Khov Chung Tech的自然人。

2011年，北京信威通過在柬埔寨開闢市場實現營收大幅增長。其柬埔寨項目的客戶公司正是柬埔寨信威。多年間，柬埔寨信威為北京信威貢獻了超過一半的營收。柬埔寨項目成功的模式名為“買方信貸”。

所謂“買方信貸”，是指出口國銀行向境外借款人提供的促進出口國產品、技術和服務出口的本、外幣貸款。從北京信威來說，即是北京信威為海外項目公司提供擔保（通常為內保外貸），海外項目公司以此向銀行貸款取得資金，再向北京信威購買其產品和設備。簡單理解就是，用你的擔保獲得貸款買你家產品。

“買方信貸”模式的風險在於，如果出現買方信貸客戶違約情況，北京信威可能面臨因連帶擔保賠償風險導致的錢貨兩空局面，從而影響北京信威的財務狀況及盈利能力，並將相應降低北京信威的現金流及評估值。

王靖曾在借殼時承諾，在《盈利預測補償協議》所約定的業績承諾期間（2013年7月至2016年），若北京信威因為買方信貸模式下買方不能如期償還借款，導致北京信威需要承擔擔保責任的，則代北京信威承擔相應擔保責任。

“買方信貸”模式為*ST信威貢獻了不俗的業績。

繼柬埔寨之後，*ST信威又在烏克蘭、俄羅斯、尼加拉瓜、坦桑尼亞、巴拿馬等地複製“買方信貸”模式開拓市場。該模式使得*ST信威的年營收保持在了30億元以上，年淨利潤保持在15億元以上。亮眼的業績同時造就了*ST信威超過400億元的市值，使其成為上證50成分股之一。

但隨著項目的拓展，*ST信威的對外擔保餘額水漲船高，質押的貨幣資金體量越來越大。2016年12月23日，網易財經刊發了一篇名為《信威集團隱匿鉅額債務，神祕人套現離場》的報道，直指信威集團的輝煌業績背後“疑點重重”。

報道質疑，柬埔寨信威“是信威集團的境外子公司”，信威集團和柬埔寨信威之間的資金流向實為“左手倒右手”的閉環；信威集團的“海外合作伙伴”揹負了鉅額債務，擔保方無一例外為信威集團及其子公司；而信威集團的部分神祕股東，已經通過減持套現鉅額財富。

*ST信威由此遭到了上交所的問詢，並申請於2016年12月26日（週一）開市起停牌。停牌數月後，*ST信威於2017年4月27日回覆了問詢函，對媒體的質疑全盤否認。同時，*ST信威申請了“重大資產重組”停牌。

李直向界面新聞記者透露，*ST信威中層曾對員工稱，*ST信威重組的標的或涉及某烏克蘭航空發動機公司。

*ST信威在解釋遲遲未能復牌的原因時曾稱，由於本次重組涉及跨國軍工行業，相關核證資料的獲取所需要經歷的流程遠複雜於一般企業或實體；就本次重組標的而言，由於重組標的所涉地域、行業等複雜性，其所需盡調時間較長，工作難度遠複雜於一般重組標的，中介機構對其進行審計、評估以及對其業務和技術、法律等層面的盡調工作難度較大，需要走訪的相關行業專家和人員的工作量較一般重組項目相比有較大幅度增加，屬於“重大無先例”情況。

3

爆雷，56億資金遭銀行劃扣

停牌近1000天來，*ST信威的狀況發生了“翻天覆地”的變化。2017年，*ST信威僅實現營業收入6.47億元，同比下滑79.05%；虧損17.69億元。2018年，*ST信威實現營業收入4.99億元，同比下滑22.87%；虧損28.98億元。

而且，*ST信威的年報已連續兩年被出具非標意見。其中2018年財報被出具無法表示意見的審計報告。在給出2018年年度審計報告中，會計師事務所稱，構成無法表示意見的基礎之一，是無法對*ST信威6.45億元的存貨實施有效的函證、監盤等審計程序。

兩年虧損和非標的審計報告已使得*ST信威披星戴帽，面臨退市風險。

年報顯示，金融機構自2017年起已沒有向*ST信威的買方放款。這導致儘管*ST信威已完成發貨，且買方也已確認收貨，但由於沒有匯款，*ST信威不能確認收入。財報顯示，*ST信威已連續四年經營現金流淨額為負。

“買方信貸”模式下，*ST信威在為海外項目公司提供擔保時，申請在境內銀行開立保函需要存入相應的保證金。這也是*ST信威長期存在大額受限貨幣資金的原因。而所有人所擔心的情況，在一個月前已經發生。

6月3日，上海銀行已將北京金華融信投資合夥企業（有限合夥）保函對應的保證金28.29億元對外賠付給境外貸款行工銀亞洲。

6月13日，恆豐銀行北京分行將北京信威為海外項目客戶提供擔保的保證金合計人民幣14.58億元進行扣劃，用於擔保履約。此次涉及的項目為俄羅斯項目、坦桑尼亞項目和巴拿馬項目。

7月，交通銀行青島分行將北京信威為海外項目客戶在保函開立行交行青島分行存入的保證金合計人民幣6.58億元進行扣劃，用於擔保履約；中國進出口銀行重慶分行將重慶信威為海外項目客戶提供擔保的保證金合計6.18億元人民幣進行扣劃，用於擔保履約。本次劃扣涉及的是俄羅斯項目和柬埔寨項目。

短短一個月左右，*ST信威賬上的55.63億元擔保保證資金即被划走了。

可怕的是，因為已經過了業績承諾期，“神祕富豪”王靖已不需要再為上述保證金劃扣進行賠付。

4

基金估值：最多20個跌停

*ST信威停牌前總市值有427億元，但如今已遭到十多家基金公司下調估值，最低估值僅有5.23元/股，而該股停牌前股價則為14.59元/股，對應跌停次數高達20次。

截至2019年一季度末，*ST信威尚有多達15.5萬名股東，而該公司實控人王靖股份也已全部被質押。

15萬被套牢的股東中也有不少機構投資也未能倖免於難。數據顯示，截至今年一季末，43家機構投資者持有*ST信威，其中基金公司達33家。另外證金公司、社保基金110組合都現身前10大流通股股東之中。

不論如何，*ST信威股票的復牌日期已經臨近，*ST信威除了要給上交所一個回覆，更欠15萬股民一個交代。

來源：金融投資圈（id：topjrgc）綜合自界面新聞（id：wowjiemian）、國際金融報（id：gjjrb777）、柳葉刀323（id：liuyedao323）、網易財經、東方財富股（id：eastmoneystock）