中信建投證券——電力、煤氣和水等公用事業行業：國電電力停牌，拉開煤、電央企重組大幕

事件:

國電電力、中國神華雙雙公告重大事項停牌。

今日,國電電力、中國神華雙雙公告,稱接到公司控股股東通知,獲悉其擬籌劃涉及本公司的重大事項,自6月5日起停牌。我們認為該重大事項極有可能是此前傳聞的煤、電央企重組,但與之前傳聞神華、大唐、中廣核三家合併內容有所不同。

簡評。

國電集團為全球最大風電企業,擁有7家上市公司。

國電集團為我國“五大電力集團”之一,控股裝機容量1.43億千瓦,其中火電9932萬千瓦,佔總裝機69.5%,風電2583萬千瓦,佔總裝機18.1%,為全球最大風電企業。旗下擁有國電電力、長源電力、*ST 平能、英力特、龍源技術5家A 股上市公司以及龍源電力、國電科環2家H 股上市公司。其中,國電電力、龍源電力、長源電力為國電集團主要電力資產上市平臺,除長源電力外,國電電力、龍源電力都發布了“涉及”本公司的重大事項公告,其餘從事煤炭的*ST 平能、化工的英力特、環保的龍源技術、國電科環以及湖北地區電力資產平臺長源電力均發佈“不涉及”本公司的重大事項公告,表明此次煤、電央企重組,主要是整合國電集團主要電力類資產。

國電集團整體裝機容量上市比例達到51.8%。

三個主要的電力上市平臺中,國電電力擁有5088萬千瓦裝機,佔集團總裝機的35.6%,其中火電裝機3375萬千瓦,佔集團火電34%,水電1230萬千瓦,佔集團72.6%,風電462.52萬千瓦,佔集團17.9%,是集團最主要的水、火電上市平臺。龍源電力是集團最主要的風電上市平臺,擁有1949萬千瓦裝機,佔集團總裝機13.6%,其中風電裝機1737萬千瓦,佔集團風電67.2%。長源電力是集團在湖北地區資產的主要上市平臺,可控裝機365萬千瓦,佔總裝機集團2.6%。整體裝機容量上市比例達到51.8%。

重組後企業將擁有2.2億千瓦裝機,成為國內最大電企此次重組的另一方神華集團旗下也擁有不少電力資產,其旗下國華電力還是僅次於“五大電力集團”的“四小電力豪門”之一。

目前神華集團也擁有將近8000萬千瓦電力裝機。如果與國電電力整合,將形成總規模超過2.2億千瓦的電力企業,約佔我國總體電力裝機的13.3%,超過華能成為我國最大的電力企業。

看好火電板塊交易性機會。

早在今年初,國資委就提出將通過深度整合重組,採取縱向整合、橫向整合,加快推進鋼鐵、煤炭、電力合併。其中煤炭和電力企業的縱向整合,在目前煤價高企且大幅波動的背景下尤為重要,一方面整合後的企業可以通過提高煤炭自給率,熨平煤價波動帶來的煤炭、電力盈利大幅波動的風險,另一方面,通過減少流通環節降低電力成本,可以更有效的降低工業企業用電負擔。

雖然此次其他電力集團並未有明確消息,但煤炭、電力央企整合將是大勢所趨,其他電力集團未來仍有望與煤炭企業聯合。近一段時間煤炭價格快速回落,加上此前國務院常務會議確定取消工業企業結構調整專項資金變相上調電價,火電企業盈利二季度有望出現環比改善,行業存在交易性機會,建議關注華能國際、華電國際、上海電力。