投資要點
事項:
1、公司公開配股事項獲得中國證監會受理。
2、公司發佈對外投資事項籌劃公告,擬與上海電氣集團共同投資設立上海電氣國軒新能源科技有限公司,註冊資本3億元;其中公司擬以現金出資1.29億元,持股比例43%;標的公司基於鈦酸鋰負極電池拓展儲能相關業務。
平安觀點:
聯姻上海電氣,打造產業化儲能:上海電氣是全球新能源(風電光伏)及輸配電設備領域巨頭,2016年成為全球最大的海上風電整機制造商;上海電氣在風電、光伏新能源領域初步構建了涵蓋工程+設計、技術+產品、運營+服務的完整產業鏈,並多次中標國家電網招標項目。公司通過與上海電氣合作,可以提供更貼近新能源發電端消納需求的產品;並有望快速進入國家電網招標體系,在電網調峰調頻領域建立產業化先行者優勢。
股權激勵到位,雙技術團隊協作:在擬設立的合資公司中,上海電氣集團技術團隊與公司技術團隊擬各以現金出資1800萬元,各佔公司註冊資本的6%,股東的主人翁作用促進雙方技術團隊發揮主觀能動性。公司技術團隊在鈦酸鋰電芯生產、成組等領域具備成熟的技術儲備,上海電氣技術團隊憑藉貼近發電、輸配電優勢提供更具競爭力的解決方案;雙方技術團隊的協作將實現優勢互補,強強聯合。
鈦酸鋰春風起,揚長避短盡其用:鈦酸鋰憑藉尖晶石穩定結構、高電位不產生SEI膜等優勢,具備長壽命、高安全性、高倍率、耐寬溫等性能優勢,在品質需求壓倒初始投資價格敏感的電網招標體系中更易獲得突破。隨著珠海銀隆、四川劍興等鈦酸鋰產能的逐步投放,鈦酸鋰材料價格有望快速下降;而鈦酸鋰超過一萬次的長生命週期將使鈦酸鋰產品更具度電成本優勢;同時鈦酸鋰電池產品能量密度偏低的劣勢在看重功率密度的儲能領域得到規避。
配股穩步推進,再擴張擴大領先優勢:公司配股事項獲得證監會受理,融資進程穩步推進。公司作為動力鋰電行業龍頭,憑藉高材料自給率、產能規模優勢和綁定大客戶渠道,獲得顯著領先優勢。公司本次融資再次擴建動力電池產能規模,並投資建設高鎳三元正極材料和硅系負極材料,將同時受益材料自給率的提高和領先材料體系帶來的產品品質提升,公司將繼續保持產品領先優勢。
投資建議:公司聯姻上海電氣佈局鈦酸鋰儲能產業化應用,百億銷售1234規劃實現可期;三元轉型穩步推進,綁定北汽國民車EC180放量在即;三元材料、隔膜材料下半年投產,材料自給比例提高有望延續高毛利。預計公司17~19年EPS分別為1.51/2.13/2.59元/股,對應5月12日收盤價PE分別為17.9/12.8/10.5倍,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:新能源汽車產銷不及預期、宏觀經濟不及預期。
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