龍源電力：4月份利用小時數強勁反彈，估值吸引

新能源龍源電力能源投資證券之星 2017-05-13

龍源電力4月份發電量同比增長20%至4212吉瓦時,得益於風電/火電發電量分別同比增長20%/21%。風電利用小時數同比增長11%至193,為過去7年中第二高,這主要由於4月份限電情況得到改善,同比下降6.6個百分點至11%(也比2017年第一季度低5.4個百分點)。我們相信強勁的數據將穩步推高股價,重申對公司的買入評級;由於政府政策和特高壓線路的支持,預計2017年利用小時數將保持強勁反彈趨勢,目前股價對應1倍2017年預測市淨率和9.5倍2017年預測市盈率,估值較低。

支撐評級的主要因素

利用小時數強勁反彈,同比增長11%至193,成為過去7年中第二高數值。4月份,公司風電利用小時數同比增長11%至193,年初至今漲幅增至5%。利用小時數的反彈主要出現在北方省份中,包括黑龍江(+71%)、吉林(+14%)、寧夏(+76%)、內蒙古(+7%)、甘肅(+31%)以及新疆(+35%),遼寧(-3%)除外。我們認為強勁的數據主要得益於風速提高以及限電情況改善,以及來自特高壓線路的貢獻(寧夏至浙江)。

4月份限電率同比減少6.6個百分點至11%。4月份限電率降至11%,相較2017年第一季度下降5.4個百分點。我們認為這樣的改善將使公司上調利用小時數增長指引,目前指引值仍為3%。

評級風險

補貼收入的可持續性。

直購電規模給電價帶來的影響進一步擴大。

估值

我們重申買入評級,利用小時數的回升將為公司股價提供堅實的支撐。目前股價對應1倍2017年預測市淨率和9.5倍2017年預測市盈率。

龍源電力：4月份利用小時數強勁反彈，估值吸引

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