來源：區塊鏈先鋒
7月9日，小米在香港交易所上市。上市即遭破發，收盤價16.8港元，較發行價17港元下跌1.18%。雖然小米的發行區間價已經定在17港元的下限，最終還是難逃「破發」的窘境。雷軍表示，小米在過去八年中經歷過了各種跌宕起伏，IPO能從低一點開始，也未嘗不是一件好事。
但事實上，小米估值一路縮水，從最早傳聞中的2000億美元，下滑各大投行估計的1000億、700億、600億……一路跌至如今的550億美元左右。
小米赴港上市的背後是一波互聯網新經濟公司赴港上市的浪潮。
作為中國近十年最成功的互聯網公司之一，小米在估值大幅下調之後，仍然沒有避免破發的命運。這可能成為告別一個時代的標誌性事件。
顯然，投資者對於在一級市場被追捧的「互聯網」公司已經不再買賬了。那麼，支持「互聯網造富神話」的互聯網創投模式，是不是已經看到了終局？
互聯網創投的“接盤遊戲”
小米上市前進行了六輪融資，方式為發行優先股，優先股的代價是放棄投票權。在優先股轉為普通股之前，小米每個財年末根據股票估值計算出的負債：2014年末899億、2015年末1059億、2016年末1158億、2017年末1614.5億。按照國際會計準則對優先股的處理方式，小米2017年虧損額達438.9億元，淨資產為負1272億。
小米在處於虧損的狀態下，拿到一輪又一輪的融資。
覆盤小米整個資本運作方式，我們可以清楚的看到，它在業績並沒有突破的情況下，估值卻始終在往上走。
固然，雷軍的個人魅力和小米的「模式創新」，對於支撐估值發揮了重要作用。然而，真正的殺手鐗是小米傳言已久的IPO。只要上市，股民自然會來為投資人接盤，投資人自然可以割股民韭菜。這幾乎是所有早期投資人的共識。
這是典型的互聯網+創投模式。產業鏈中，天使投資人、VC/PE、各第三方機構，各司其位。而今天小米的破發，如果真如王功權所言，是一個標誌性事件的話，那麼，這種互聯網創投模式，是不是開始自由落體了？那麼未來這種模式是不是也會發生變革呢？
通證經濟來接班？
有生之年，區塊鏈‘商業模式’將讓股份制消失。這種區塊鏈的商業模式，正在逐漸浮出水面，它就是通證經濟。通證經濟是什麼？通證翻譯自英語Token，是社群內價值的流轉模式，例如產生於赤鏈區塊鏈的赤幣TKC，在社群內通過區塊鏈地址進行流轉，具有唯一性，不可篡改性。TKC本身就是一種通證。通證經濟則是基於通證設計出來的一系列社群獎勵、懲罰機制。
通證經濟是什麼時候誕生的？
比特幣被髮明之後，通證經濟也就隨之誕生。在比特幣社區，比特幣是唯一通證，它激勵礦工在沒有中心化公司的監督之下自願挖礦，在獲取收益的同時維護賬本安全可靠地運行下去。礦工團體就是比特幣社區最重要的組成部分。某位資深區塊鏈領域投資者這樣表示：不再需要納斯達克上市，直接在交易所上市，讓Token進行流通。當這種方式果真變成現實，納斯達克又該被置於怎樣的位置呢？如果擁有千萬米粉的小米，未來擁抱通證經濟，又將怎麼樣呢？
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