上期我們講了，芒格和巴菲特的成功是美國資本主義的勝利。所以他們的價值投資，是基於美國世紀的價值。那麼可能你會覺得，時代大勢，我們普通人是左右不了的，所以我們要做的是預判和順勢而為。
但是從另外一個角度來看，在一個世紀裡，那麼多的傳奇的投資人，很多都曇花一現。為什麼只有巴菲特和芒格閃爍了整整半個世紀，跨越了這麼多經濟週期、牛熊轉換呢？這說明，個人智慧在成功中的比重也是極高的。
所以，如果我們能夠在抓住時代大勢的基礎上，將大師的個人智慧吸收內化，毋庸置疑，這才能夠當這個時代的弄潮兒。
好，那今天接下來要問的問題就是，芒格和巴菲特的智慧中，哪些是可以被複制，而哪些又是不可以被複制的？
一、可以複製的是原則、理念
我想告訴你的是：可以被複制的是投資的原則。
巴菲特和芒格最被人稱道的有三條投資原則。這三條原則分別是：市場先生、安全邊際和能力圈。聽上去非常直觀，但是絕不簡單。
1.市場先生
第一條叫市場先生。這一條原則其實是巴菲特的老師格雷厄姆提出來的，但是被巴菲特運用得爐火純青。市場先生的紙面意思就是，當我們做投資的時候，你要想著自己有一個對手，他叫市場先生，他每天都會想著買你在公司的股份，或者賣給你他在公司持有的股份。而且他非常情緒化，出的價格會隨著自己的心情而變化。所以，你要跟他做生意，就必須注意他的情緒變化。
很多人會去學著複述這個市場先生的例子。但他們沒有意識到，這個故事背後講的到底是什麼——當格雷厄姆、巴菲特使用“先生”這個詞的時候，他們已經完全沒有把市場看做一個靜態的概念，而是賦予了市場一個動態的人格化特徵。換句話說，投資機會是可以尋找的，世界上是絕對不存在無條件的有效市場的。你要做市場投資，就要學會把控市場上的人性。
2.安全邊際
第二條叫安全邊際。這條原則聽上去也是極其簡單的，不能支付過高的溢價，買一個價格接近或者高於其價值的企業，就是違反了安全邊際原則。
巴菲特從來不去追求過熱的題材或企業，就是基於這個道理。但是把握這條原則，其實有一個前提，就是你怎麼去判斷內在價值呢？這就是第三條原則告訴你的。
3.能力圈
第三條就是能力圈。能力圈的意思就是，只投資自己看得懂的企業。
巴菲特和芒格所做的最著名的投資，大多是什麼？都是普通商品企業，口香糖也好，刮鬍刀也好，軟飲料也好，這都是和我們普通人息息相關的商品。所以你很容易分辨好壞，然後對企業價值作出最直觀的判斷。
一個典型的反例就是，巴菲特一直不投喬布斯時代的蘋果企業。儘管他們都承認，這是一家偉大的公司，是一家改變世界的公司。但從投資的角度而言，他們更需要確定性的結果，而不是不確定的偉大。喬幫主年代的蘋果公司充滿了想象力，這對世界是個好事，但是超出了他們對未來結果的認知。所以儘管被很多人嘲笑是老古董，兩位老先生還是按兵不動。
一直到庫克時代，蘋果從一家天馬行空的企業變成了一頭利潤非常穩定的現金牛，他們才開始大量入手。
很明顯，從現在的業績來看，這麼看似保守的風格，一點也沒有降低投資業績的偉大性。
二、不可以複製的是市場
市場先生、安全邊際、能力圈，這三條原則都是基於人性的原則，是完全可以跨越時代背景，被我們複製、模仿的。
那很多同學可能會問，很多雞湯文不都是告訴我們，真正應該學習的是巴菲特對價值投資的堅守嗎？其實關於這一點，我略有不同看法。我覺得起碼，你不能夠生搬硬套他們的價值投資理念，為什麼呢？因為市場的條件是不可以複製的。
在過去的30年中，你會發現，中國股市上，價值投資很難。為什麼呢？有兩個原因。
第一，中國的大盤和個股呈現出強烈的同漲同跌的趨勢，市場的波動太大，有時候你即使找到了一個很牛的標的，但是市場過度的波動，也會把它的收益侵蝕乾淨。
第二，從90年代到現在，很長的時間段內，咱們中國的人均收入極低。說實在話，一直到2005年以後，我們才慢慢有了城市中產階級的概念。很多人沒有意識到的是，低收入群體是根本沒有辦法做價值投資的。
舉個例子，巴菲特和芒格的公司，伯克希爾·哈撒韋，現在的股票是30萬美元一股，而且換手率極低。它甚至曾經創下過一年沒有賣出過一股，也沒有買入一股的紀錄。這意味著什麼？這意味著你有一筆需要打算忘記的閒錢，你才能夠去跟隨巴菲特投資。換個說法，一個人要具備一定的財力，而且對流動性的需求不大的時候，你才有可能學習巴老和芒老去做長期的價值投資。
更何況，A股市場，從建立開始，就不完全是一個替企業籌資的場所，它肩負著很多的政策目標。所以你會發現，A股市場的表現並不能夠很好地反映這二三十年中國經濟增長的成就。中國經濟增長的價值並沒有完全在A股市場上得到體現。
這二十年中，中國經濟增長的價值最大程度地反映在什麼地方呢？聰明人應該很快明白過來了——房地產。
中國這些年房價的上漲，反映的是中國的高速經濟增長和快速城市化的價值。為什麼長三角、珠三角，以及北京的房價更高呢？是因為這些地方經濟增速更快，城市化率高。從這個意義上說，過去二十年間，中國最好的價值投資是房地產，中國最牛的價值投資者應該算是任志強。
所以你看，不同地方，不同環境下的價值投資是完全不一樣的概念。你如果去生搬硬套價值投資的概念的話，無疑是削足適履的舉動。
三、未來的預判
好，說到這裡的時候，我想再強調一下。上個世紀是消費時代，也是美國企業的偉大時代。而下一個時代很有可能是中國世紀，這是我們面臨的時代大勢。
而另外一個時代大勢就是，中國的中產階級在悄然興起，財富的長期增值保值成為迫切的現實需求。而且快速的全球化，為未來資產的全球配置提供了一定的可能性。
所以，這裡就為下一個階段——我們中國人的價值投資階段，奠定了一定的基礎。
巴菲特和芒格的這些投資原則，市場先生、安全邊際和能力圈，不會變。但是變的是投資標的。
這就牽扯到了我們對未來的一個預判。就像上個世紀是可口可樂這些消費型商品的世紀一樣，要按照巴菲特選擇企業的標準，這個世紀的騰訊、阿里、谷歌、亞馬遜、臉書這些企業，都可能不會進入他的投資籃子。因為巴菲特投的是資本，而這些新型企業共同的核心是員工的創造性。而未來人的創造性，將會是最值錢的資本，而這種企業核心競爭力的方向性改變，就會使得價值投資的內核改變方向了。
所以說，價值投資的理念可能是長青的，但價值投資的遊戲規則會變。我們沒有辦法簡單地重複巴菲特的成功，所以你要學的是他的這些原則，然後把它放到時代背景下去重新詮釋。
未來的一條根本遊戲規則是什麼呢？就是找到那些最具有活力、組織創造力和人的創造力的企業。
所以巴菲特老是會被人問到，他最希望被後人記住的是什麼？他從來沒有說過希望被人記住是好的價值投資者，偉大的投資大師，而是說 good teaching，就是“好老師”。所謂好的老師，就是我們要學會這些理念，進行傳承，以及超越。