連續10個交易日漲停 120億估值拉芳家化由誰來接盤？

拉芳家化（603630.SH）上市後連續拉出10個漲停板，給連續四年的坎坷上市路畫上了句號。但是，題材概念分析、估值橫向對比與成交量趨勢表明，市場炒作有些過度，這給漲停板打開之後的走勢留下了懸念。

拉芳家化於3月13日上市，當日上漲44%，觸及新股發行首日漲幅上限。之後10個交易日，該公司股價連續漲停。截至3月27日收盤，拉芳家化股價報人民幣68.67元，較發行價累計上漲273%。

如此大的漲幅令許多中籤並持有該股的散戶歡欣雀躍，也令部分在前幾個漲停板賣出股票的股民扼腕。此外，拉芳家化的連續漲停也大大提升了該公司大股東吳氏家族的賬面財富。

拉芳家化實際控制人吳桂謙與兩位女兒總計持有公司80.55%的股份。此外，吳氏家族中其他成員及其關聯方通過深圳盛浩開源與廣東佰樂公司持有4.98%的股份。按照27日收盤價計算，拉芳上市給吳氏家族帶來的賬面財富高達76.8億元。

題材方面，有市場傳聞稱，拉芳家化得以連續上漲是因為有萬達集團入股。公告顯示，拉芳最大股東吳桂謙之女、持有澳大利亞護照的Laurena Wu控制的澳洲萬達國際有限公司（Australia Wanda International Co. Ltd.）是拉芳家化第二大股東，持有股票佔總股本比例為21.14%。該公司在拉芳招股說明書中簡稱為“萬達國際”，而拉芳家化未在招股說明書中解釋該公司與萬達集團的關係。

萬達集團一位不願透露姓名的高管日前對界面新聞透露，澳洲萬達國際有限公司或“萬達國際”並未得到萬達集團或王健林參股，與萬達在澳子公司也並無聯繫。界面新聞根據招股說明書上聯繫方式打往拉芳家化的電話無人接聽。

如果投資者進一步調閱萬達酒店發展（00169.HK）在2014年投資澳大利亞酒店時於港交所發佈的公告，萬達在澳成立的子公司名稱為萬達商業澳洲（Wanda Australia Commercial Properties Co. Ltd.），與拉芳第二大股東澳洲萬達國際的註冊名不同。這意味著，部分市場人士對拉芳家化屬於“萬達概念股”的認知存在偏差。

如果對拉芳家化的估值做一個橫向對比，可能會更有意義。Wind數據顯示，2016年拉芳家化總營收為10.5億元，同行業龍頭股、業務類型與拉芳類似的上海家化總營收為53.2億元。相比之下，拉芳家化總市值已達到120億元，而上海家化總市值為206億元。

界面新聞此前報道，上海家化目前正面臨業績轉型的大考。如果說這樣的上海家化用不到拉芳兩倍的規模做出了五倍的營收，是不是意味著拉芳的估值已然過高呢？更何況，上海家化本身的市值可能就被高估了，拉芳高達120億元的市值看上去缺乏支持。

另外值得注意的是，拉芳家化在前9個漲停中，換手率一直未超過1%。但就在27日，該股換手率達到25%，漲停板有打開趨勢。與此同時，在交易異動成交營業部中，出現了華林證券拉薩柳梧新區察古大道的身影。據市場傳聞，該營業部是山東遊資的席位之一。

27日早盤，拉芳家化一度打開漲停，但缺口很快被買單補上。目前還不清楚高達25%的換手是否表明大資金成功吸引到散戶跟風。但有一點是肯定的：連續漲停後的高估值下開板，殺跌風險將會很大。

最近，無論是在滬深兩地還是在香港市場，品牌能被人記住的企業在新股上市後均獲資金追逐。絕味食品（603517.SH）上市時間與拉芳家化間隔三個交易日，該股在上交所掛牌後連續七個交易日漲停，較發行價累計上漲155%。香港方面，美圖公司（01357.HK）和周黑鴨（01458.HK）則已經經歷過一輪炒作和暴漲暴跌。

針對美圖與周黑鴨的嚴重炒作導致大量南下資金被套牢在高位，也給許多初次投資香港新股的內地投資者留下了“帶血的教訓”。眼下的氛圍中，拉芳家化乃至絕味食品也許都有演繹美圖或周黑鴨行情的潛力。後兩家公司已經證明，名字能否被記住是一回事，估值是另外一回事。