【本期嘉賓】朱啟兵，中銀國際證券首席宏觀分析師
第二節 朱啟兵：2017年人民幣對美元貶值幅度有限
貨幣政策方面，當下房貸正在收緊，而在政府工作報告中也提到，貨幣政策要保持中性穩健，M2和社會融資規模餘額預期增長約為12％，這是否意味著，貨幣政策正在從寬鬆走向邊際收緊？今年央行有沒有可能加息？
朱啟兵：M2和社會融資規模目標從13％左右降至12％左右，M2目標增速高於（GDP目標增速+CPI目標增速）2.5個百分點，已較前幾年明顯有所收窄，確實體現了貨幣政策“穩健中性”、邊際收緊的態度。不過，鑑於2016年M2實際執行僅為11.3％，我們認為，在防控金融風險和振興實體經濟的雙重目標下，2017年流動性總量將維持平穩，只是在不同領域將有所側重。
在流動性總量平穩的同時，防控金融風險和疏通貨幣政策傳導渠道仍是貨幣政策關注重點；同時，2017年通脹中樞基本確定將高於2016年，美聯儲也將加息3次。綜合考慮上述因素，利率中樞上行基本可以確定。也就是說，貨幣政策的邊際收緊將更多體現在資金價格上。從目前看，央行主要手段還是調整政策利率；直接調整基準利率的可能性不大，除非通脹壓力或資產泡沫超預期。
金融界：在美聯儲進入加息週期的背景下，我們必須要考慮匯率和資本流出對貨幣政策的影響。在您的判斷中，美聯儲2017年的加息次數和時點是怎樣的？這會對我們的貨幣政策包括匯率產生怎樣的影響？是否會造成資本外流的進一步加劇？央行應對這些可預見的事情的底牌有哪些？
朱啟兵：3月美聯儲剛剛實施了加息，從會議的“點陣圖”看，2017年將有3次加息。考慮到上半年法國大選的不確定性，以及特朗普政府的政策效果還需要評估，6月能否加息還有疑問。我傾向於認為剩餘兩次加息時間是9月和12月各一次。
美國貨幣政策的收緊將進一步限制中國央行的寬鬆空間。貨幣政策預計將以緊平衡為主，市場利率也將跟隨上行。不過，對於人民幣對美元匯率而言，我倒是認為2017年人民幣對美元貶值幅度有限，因去年四季度市場對特朗普政府的政策預期過高，也過度推升了美元，2017年市場面臨預期的修正，美元指數難以突破前期高點；此外再考慮到2017年中國經濟基本面的好轉，人民幣貶值壓力不大。相應的，資本外流也許會在加息前後受到短期衝擊，但全年形勢並不悲觀。
3月16日我們已經看到了央行再度上調政策利率，這本身就是應對加息的表現。具體說，央行的應對措施包括：政策利率的進一步上調，國內債券市場的進一步開放，增加雙向波動幅度以緩解貶值預期，以及必要時運用外匯儲備干預市場等。當然，應對資本外流最根本的還是經濟基本面的好轉，這則依賴於中國的改革進程。
更多訪談實錄全文詳見：《金融街會客廳》首席說208期朱啟兵：中國經濟仍在築底 長週期復甦尚需時日
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)