股市紀律十三條，著名私募內訓流出

編者按：訓練有素，是股海沉浮的基本要求。中閱資本內訓會上，老司機這樣培訓基金經理和分析師。一將功成萬骨枯，這些交易的鐵的紀律背後，不知道是多少股市凶險的磨礪。

十三條紀律速記：

1、投資要保持敏感：對機會的渴望。

市場永遠都有機會，不管多差的市場，都不要灰心。優秀的基金經理在於任何時間都敏銳地捕捉市場中的錯配和機會。

經驗表明，很少有市場下跌超過20個月的。我們在過去有篇文章叫《無抵抗下跌的極限》，梳理了二戰之後歐美日主要股市，發現下跌超過1年左右，就會出現20%以上的反彈，最極端的情況是23個月。

所以，任何時候，只要下跌時間接近1年，就要保持對市場最大的敏感。市場低迷的時候，更要做好研究。要像狼一樣，把握隨時可能出現的獵物。

換句話說，如果你沒有激情，就不要做投資了，趁早改行。

投資，要在市場最悲觀的時候保持最大的對機會的渴望。

2、交易要勇於擔當，有主見、速決斷

我們研究過很多基金經理的組合，發現組合中的大眾情人很多，且都是高位買入。問題還在後面，這些股票，高位買入之後，下跌了很多了，市場普遍看空了，才賣出。為什麼會有這種情況出現？這是因為沒有擔當，沒有主見。

基金經理應該有自己獨立的主見，交易也要迅速決斷。不能因為是大眾情人就買入，不能因為大家都賣就賣出。好像這樣沒有“責任”，買賣股票的理由堅決不能是：因為大家都看好或都不看好。

優秀的基金經理或交易員，必須要勇於擔當，為自己的交易行為擔當。

換句話說，投資中的信息優勢、分析優勢，都不如行為優勢重要。行為，行動，是要負責任的。

3、趨勢比估值更重要

情緒推動交易，不要用估值的藉口來抗拒趨勢。很多人因為股票估值高而不敢買，你看醫藥的龍頭，類似恆瑞這樣的，什麼時候便宜過？十年來一直都是PE30倍以上，但股價漲了幾十倍。相反，一些看起來低估值的呢？公司經營每況愈下，股價也不斷下跌。

不能在上漲初期擔心估值高而錯過強趨勢。更不能在大跌的時候拿著低估值品種，誤以為抗跌。問題的關鍵是：要判斷交易者關心的那個點是不是將會有更多人關注，是不是吸引人注意的大趨勢。

4、方向比幅度更重要

很多交易員會說：這個股票確實業績靠譜，但可能漲得不多，還是算了。結果往往錯失機會。

更悲劇的事情是，有時候覺得一個股票雖然不好，卻安慰自己可能跌得不多，一直持有到跌得受不了，底部怨憤賣出。

如果一個股票上漲概率大，就不要過多糾結於幅度大小問題。無論漲幅還是跌幅，都會超越我們的預期，尤其是跌幅，不要以為技術面好像不錯，就以為下跌幅度不大。

5、抄底不著急，上漲不下車

經常聽到有人說，這個股票好，今天調了一點，趕緊抄底。除非你判斷是在牛市趨勢中。否則，如果市場是下跌週期，要知道，韭菜被割了一茬之後，需要時間才能長出新韭菜。熊的市場很少短於九個月的。所以，不要一個股票剛跌就去抄底。

每次暴跌，都不要急著抄底。雖然暴跌導致了股票瞬間估值下降，但暴跌往往意味著長期下跌趨勢的開始，戴維斯雙殺將隨之而至。

如果暴漲，也不要急著下車。趨勢的演繹總是超越想象。

無論正反饋，還是負反饋，情緒都會被放大。

換句話說：上漲不做波段，拿穩了，否則就會被趕下車；割肉不等反彈，趕緊割，否則越套越深。

6、深度研究的標準：好股票跌多了敢買

前面說了，股票剛開始跌不要急著補倉，但如果跌多了，就要認真評估。那些高位被看好的股票，不能跌得很便宜了反而不敢買了。

深度研究的標準是什麼？就是要讓你在下跌之後敢買。買了能睡得著覺，下跌也能高枕安寢，這是我們對深度研究的要求。大家問，深度研究報告和研究跟蹤要做到什麼程度？這就是我們對研究的要求。

7、總市值是股票的空間和邊界

判斷一個公司貴不貴，不要單純看PE倍數，而要看生意是否能做得更大，這個指標就是總市值。

總市值，體現這個公司能做多大的生意。如果公司的總市值空間有幾十倍乃至百倍，就不要再糾結於靜態PE估值。多好的事情，也有總市值約束。例如：當中國神車超越波音飛機總市值的時候，泡沫破滅就很快了。總市值代表公司成長的空間。這些總市值看著離譜的，不論PE倍數多便宜，都要謹慎。

8、解套的最好方法是另尋機會。

如果買了一個股票之後一直跌，一般都是我們初始的判斷錯了。既然錯了，就要勇於承認錯誤，坦然地尋找其他機會。當然，前面說的，你的深度研究確實靠譜的話，市場短期情緒問題，就要慎重評估。我覺得大多數情況下市場是對的。

從經濟社會變遷的角度來看，如果過去的產業走下坡路了，股票除非被借殼或注入新業務，否則靠其主營業務一定是每況愈下，趕緊另找新產業中的好公司。

今後，A股強調退市了，不好的公司，殼價值下滑了，就更要注意，不要在一個泥潭裡越陷越深，趕緊找新大陸。

9、不忘初心，方得始終

看熱點或主題選股票，只選彈性大的，不要選安全的。一定要記住買的理由，兌現了就要賣出，炒股票不是談戀愛。

在主題投資的時候，不要摻雜價值投資的理由；在做價值投資選股時，同樣不要太過於考慮短期主題的理由。

買股票不要忘記你想買的那個理由。明明是奔著主題或概念去的，就不要被其他因素干擾了。

10、警惕尾部風險

任何一種趨勢形成共識之後，都要心存敬畏。不管多好的公司，如果階段性上漲幅度太大，總市值超越經營節奏過大的時候，都存在風險。

但要區分是逆轉還是等待。如果是逆轉的，要堅決撤出。本來，期貨和期權是最好的對衝尾部風險的工具，A股不成熟，我們要換條路來規避這個風險。

11、確定的收益永遠比不確定的更重要。

任何時候，在做兩個機會的比較時，都要記住：確定的收益更重要。

不要誤解，拿國債收益和炒股相比，就不要炒股了？

這裡說的是，同一類型的兩個機會相比，當收益大小有差異，進行風險考慮的時候，要選擇更確定的那個。

12、不要火中取栗，下跌中雖有好公司缺乏好股票。

炒股賺錢是概率行為，要做大概率的事情。不做火中取栗的事情。如果整體趨勢下跌，不要以為自己的股票好，就不賣，人人都認為自己的股票好，但股市還是跌了。炒股只是摘果子，摘到也走，摘不到也要走。

13、控制情緒，市場永遠是對的

控制你的情緒，永遠不要以為市場錯了，虧錢了就是錯了，掙錢了就是對的。市場的影響因素，除了宏觀、產業和公司基本面，還有情緒和預期。我們必須要揣摩市場大多數人的情緒和預期。

附加項：要保持最好的體力和思維敏捷。

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