韓志國：股市亂象叢生根在制度缺陷，“野蠻人”定性扼殺寶能

韓志國

經濟學家韓志國5月29日晚間發微博稱，中國股市一直是牛短熊長，對中小投資者來說，這是一個多災多難的市場，想要在這個市場上獲得收益，基本相當於火中取栗，難上加難。雖然中國證監會一直把“保護中小投資者是我們工作的重中之重”作為監管宗旨，但由於中國股市的制度設計本身就對大股東有利而對中小投資者不利，本質上是保護大股東而不是中小投資者，而且從來不去在這方面下功夫進行矯正，因而在股市制度上越來越走偏，以至於在這一年多的時間登峰造極，荒唐而又荒誕。

韓志國表示，四次股災在兩年內接連發生，對市場信心之摧毀和對社會財富的大破壞舉世罕見。制度的內在缺陷在這個過程中逐一顯現。如果不是及時採取措施，股災5.0恐怕難以避免。如果發生股災5.0，股市就會房倒屋塌，甚至比股災1.0更加危險。

“全世界的股市都喜歡牛市，都把牛市作為政績；只有中國股市喜歡熊市，只把圈錢視為政績”。

從1996年開始，中國股市只有兩次超級大牛市，最後都在政府的強力打壓下崩盤。2007年，股市走到5000點時，我預感到政府在5.30“半夜雞叫”後還會再度出手打壓，於是發表了《5000點的股市比1000點更健康》，力促政府尊重市場的自由交易制度和買者自負原則，並且多次親赴證監會，強烈建議對大小非減持政策作出修改，以彌補股權分置改革中留下的致命缺陷。可惜的是，當管理者認同我的意見時已經晚了，政府打壓與大小非解禁形成合力，在不到10個月的時間內，股價指數暴跌72.83%，很多股票的跌幅甚至達到95%，市場岀現了血流成河的慘烈局面。

我的這個觀點仍然沒有改變：只有牛市才最有利於調整制度以化解市場的潛在風險。中國股市卻從來不這樣做，或者自由放任，或者矯枉過正，矯正制度缺失從來都停留在在嘴上和紙面。美國股市在80年代以來進行了多少制度變革，為什麼我們不去學習這些有益的經驗？兩萬點與三千點的美國股市哪一個更健康？只要不是腦子進水和居心不良，答案就是非常明顯。

韓志國怒懟但斌

股市出現長期熊市，根源於市場的邊緣化狀態和制度的重大缺陷。不對財務造假進行重拳打擊，中國股市的生態環境就會進一步汙染；不建立信息透明制度、集體訴訟制度和損害賠償制度，不改變只吃不拉的退市制度缺失，所有的“改革”就都不過是修修補補，不可能帶來股市運行機制的根本改變。在這些最基本的前提不具備時，貿然推出註冊制或是實施準註冊制，都只能給市場帶來無盡無休的一輪又一輪災難。

改變制度才可能給市場帶來真正機會，市場生態才能發生根本轉變。有人對我怒斥：你不是說自由交易是市場的靈魂嗎，為什麼要對大小非減持進行限制？道理很簡單：公司上市本來就不是自由競爭的結果，大股東的權利與義務嚴重不對稱，只有好處沒有壞處，不對其減持加以限制，大股東減持就是中小投資者殺人不眨眼的劊子手，對他們根本就沒有什麼自由交易可言。

與2016年的減持規定相比，這次的減持新規進步明顯：漏洞已基本堵住，定向增發成本加大，市場的壓力有大的減緩，尤其對減持和套現壓力最大的中小企業板和創業板，效果可能更為明顯。但減持新規只解決了量的問題，沒有解決質的問題，特別是沒有從IPO入手對減持進行規範，沒有把大小非減持與上市公司的業績掛鉤，是這個減持新規的重大缺陷。治標的目標雖已達成，但治本的預期還相距遙遠。6月一直是中國股市的資金緊張期，今年的6月，又趕上了金融的全面整頓，市場走勢只能是謹慎樂觀。

韓志國敦促“證監會必須痛下決心，在自己的權限範圍內，把利好最大限度內地釋放，同時力促法律調整，促使股市制度的根本改變”。

韓志國稱，全世界的主要股市都是牛市且迭創新高，連我們的主流媒體天天抨擊甚至不屑一顧的國家和地區的股市都已創出近年新高，而30年來經濟增長最快、已成為世界第二大經濟體的中國的股市卻“一熊獨霸”，一場股災連著又一場股災。市場已是一地雞毛，投資者早已血流成河，這種狀況再不引起重視並下決心從根本上加以改變，中國股市就會成為全世界的最大笑料，也會成為金融系統的最大風險源和經濟發展的最大拖累。

股市亂象叢生根在制度缺陷，“野蠻人”定性扼殺寶能

韓志國今日再發微博稱，中國股市亂象叢生，根本原因在於制度缺陷。

他表示，26年來，管理層最熱衷的是發行新股，二級市場投資者的利益幾乎無人顧及也無暇顧及。世界上那麼多成熟市場的基本制度不去研究不去借鑑，放著寬闊的大橋不走偏要去海里摸石頭，摸來摸去，確實摸岀了獨家特色：全世界的主要股市都是牛市，只有中國股市高居熊堂廟宇！堂堂的全球第二大經濟體，連加入最基本明晟新興市場指數都年復一年地爭取再爭取。

韓志國認為，中國股市的市場監管不思進取，制度建設至今也沒有進入視野提上日程。相反，市場的很多亂象正是制度缺陷逼良為娼的結果。市場為什麼要炒次新股？行政權力通過發行管制把新股變成了釋缺資源，大盤股炒不動，惡炒小盤股就勢在必然。市場為什麼熱衷於高送轉？上市的流通股那麼少，股價炒的那麼高，如果沒有高送轉，大股東的股票解禁時，只能面臨兩種局面：一種是大股東不斷延長鎖定期而永遠不能減持；一種就是第一創業那樣瞬間崩盤。

他表示，公司上市的手段花樣百出，大股東本來就底氣不足，想的就是減持套現，他怎麼可能不與莊家配合，利用高送轉製造“金融幻覺”來引誘中小投資者上當受騙？

對於萬寶之爭，韓志國認為，寶萬之爭本來已經給忽視治理結構的公司決策層敲響了警鐘，是資本市場的題中應有之義，對中國股市來說是明顯的利大於弊，但卻被一個“野蠻人”定性活生生扼殺，所有的收購方都只有束手待斃。現在傳岀作為第一大股東的寶能集團進不了公司董事會，如果傳言真的兌現，那就是又一樁獨具特色的惡風血雨！

他強調，中國股市的亂象叢生根源於基本制度的嚴重缺失和監管的不務正業，再不認真反思並從根源上加以矯正，市場就只有反彈而難有反轉，股市就將為千千萬萬的投資者所唾棄！積弊越多，改變越難，市場會逐漸走進死衚衕，形成日益加重的惡性循環。

要能獨善其身，不被亂象搞暈，還是需要加強自身的學習，提高技能。

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