普信帶您聞固知新31期：季末流動性波動加大，債券市場持續震盪

一、報告要點

◆資金利率漲跌互現，債券市場持續震盪

◆銀行季末壓力增加，理財收益率持續上行

◆發行與成立相背而行，信託收益率呈現下滑

◆資管發行市場回升，整體水平持續慘淡

◆債基收益率漲跌互現，貨基收益率持續上升

二、要聞諮詢

1.央行貨幣政策委員會2017年第一季度例會強調，實施好穩健中性的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，維護流動性基本穩定，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長；繼續深化金融體制改革，進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

2.上海證券報：從多家銀行獲悉，一季度央行宏觀審慎評估（MPA）並未對同業存單進行規模考核。對於未來同業存單是否應納入MPA考核，市場仍存在分歧。業內人士預計，若“同業存單納入MPA考核”新規落地，同業存單量價均將下降。

3.21世紀經濟報道：中國信託登記有限責任公司召集銀監局及各家信託公司在上海進行信託登記系統在啟動前的培訓，備受關注的信託產品登記有望四月份開始實施。

三、債券市場

1.資金面

（一）公開市場操作

上週，央行公開市場淨回籠2900億元。無逆回購操作，逆回購到期2900億元，無MLF、國庫定存到期。本次7天逆回購到期1700億元，14天逆回購到期700億元，28天逆回購到期500億元。

圖1.央行公開市場操作回籠投放分析

數據來源：wind資訊

（二）主要利率一覽

上週，銀行間質押式回購收益率漲跌互現。其中，R001上行2.62BP至2.6166%；R007上行138.37BP至4.5802%，R1M下行85.87BP至4.5084%。

圖2.銀行間質押式回購各期利率

數據來源：wind資訊

上海銀行同業拆借收益率漲跌互現。其中，隔夜利率下行6.56BP至2.5384%；7天利率上行6.60BP至2.8500%；3個月利率下行5.86BP至4.3930%。

圖3.上海銀行同業拆借各期利率

數據來源：wind資訊

2.利率債

（一）一週發行量回顧

上週新發利率債共計50只，總髮行量2839.41億元，較前期增長72.57%。國債發行方面，共發行1只，合計100億元，較前期減少200億元；政策性金融債新發債券15只，總髮行量530億元，較前期減少155億元；地方政府債新發債券34只，總髮行量2209.41億元，較前期增加1549.05億元。

（二）收益率一覽

上週，各期限銀行間國債收益率漲跌互現，各關鍵期限品種平均上漲1.09BP。半年期品種下行2.02BP至2.8375%；1年期品種上行1.15BP至2.8632%；10年期品種上行2.99BP至3.2828%。

政策性金融債收益率多數下行，各關鍵期限品種平均上行0.57BP。1年期品種下行0.57BP至3.6167%；3年期品種下行1.68BP至3.9353%；10年期品種下行2.35BP至4.1413%。

3.信用債

（一）上週發行人信用評級調整情況

上週共有3家發行人的跟蹤評級發生變化。其中，3家企業評級上調；0家企業評級下調。

◆評級上調企業及所屬行業：

金融業：山西河津農村商業銀行股份有限公司

房地產：新城控股集團股份有限公司

綜合：綿陽市投資控股(集團)有限公司

◆評級下調企業及所屬行業：

無

（二）企業債

各級別企業債收益率多數下行。具體品種而言，1年期AAA級收益率4.2486%，環比下行4.26BP；3年期AA+級收益率4.6363%，較前周下跌4.26BP；15年期AA級收益率5.3133%，下行0.55BP。此外，企業債信用利差較前周小幅收窄，各期限企業債與國債信用利差較上週平均收窄1.45BP。

上週，受季末流動性波動影響，資金利率漲跌互現，債市持續震盪。隨著季末離去，流動性衝擊將有所減弱，但短期看來，仍需對流動性保持警惕，並留意金融監管政策落地的可能性。

四、銀行理財產品

上週，銀行理財產品發行量有所回落。根據WIND資訊不完全統計，上週共發行了2308只銀行理財產品，其中，人民幣產品2278只、美元產品20只、港幣產品2只、澳元產品5只、其他外幣產品3只。產品發行期限方面，以1-3個月期產品為主，共計發行1236只，佔53.55%；3-6個月期理財產品次之，佔比24.70%。2年以上期限產品最少，共10只。

收益率方面，銀行理財產品各期限預期收益率整體上行，1個月理財產品預期收益率4.29%，較前期上行8BP；6個月理財產品預期收益率4.39%，較前週上行4BP；1年期理財產品預期收益率上行4BP至4.37%。

圖4.銀行理財產品收益率

數據來源：wind資訊

季末來臨，銀行資金壓力增加，理財產品收益率整體呈上行趨勢，且短端產品收益率上行尤為明顯。隨著月末、季末流動性影響逐漸淡去，預計銀行理財產品收益率上漲趨勢將有所放緩。

五、信託產品

上週，信託發行與成立市場相背而行。具體來看，上週共發行30只集合信託產品，發行數量較前週迴落21.05%，發行規模達56.78億元，環比下降42.00%，單隻產品平均規模1.89億元。成立市場方面，上週共有64只產品成立，與前期相比上升32.81%，成立規模相比前周增漲27.94%至141.59億元。

圖5.信託產品發行走勢圖

數據來源：用益信託網

圖6.信託產品成立走勢圖

數據來源：用益信託網

上週成立的各期限集合信託產品平均預期年化收益率有所回落。具體來看，集合信託產品平均預期年化收益率6.52%，較前期下行39BP。此外，固定收益類產品平均期限為1.52年，產品流動性有所增強。

圖7.信託產品平均預期年化收益率

數據來源：用益信託網

本期信託產品發行市場持續下滑，成立市場與其相背而行，成立數量、規模均呈現回升。體現了本週市場上對資金的需求有所下降，和信託公司募集資金能力的增強。此外，由於上週信託產品流動性有所增強，故產品平均預期年化收益率呈現下滑。

六、資管產品

上週，資管產品發行數量、規模有所回升。據用益信託網不完全統計，上週共有5家機構發行了6只資管產品，發行數量較前期增加3只。發行規模達8.8億元，較前周增加33.33%。此外，上週資管產品平均年化收益率為7.86%，由於多數產品期限較短，收益率小幅下滑。投資領域方面，上週分別有1只投向基礎產業，1只投向工商企業，4只投向金融領域。

本期資管產品發行市場較前期小幅回升，但總體看來，近期資管產品市場持續慘淡。收益率方面，由於產品發行數量較少，且僅1只產品期限達3年，其餘產品均在一年及一年以下，隨著流動性的增強，平均年化收益率較前期有所下滑。

圖8.資管產品發行走勢圖

數據來源：用益信託網

七、公募基金

上週，獲正收益的債券型基金超六成，平均收益率為0.00%。其中，參與一級股票市場投資的債券基金收益率為0.02%，參與二級股票市場投資的債券基金收益率為-0.19%，純債型基金的收益為0.09%。排名靠前的債券型基金分別為嘉實穩豐純債、融通通優和鵬華豐信分級B，其收益率分別為5.99%、1.65%和0.82%。

此外，上週貨幣市場基金期間平均7天年化收益率為3.93%，較前期上行36BP。排名靠前的貨幣市場基金分別為嘉合貨幣B、嘉合貨幣A和華夏收益寶B，期間平均7天年化收益率分別為11.102%、10.840%和6.802%。

本期債券型基金收益率漲跌互現，六成以上獲得正收益。受上週股市全面下跌影響，二級債基收益率下跌明顯。在月末、季末資金面偏緊的背景下，貨幣市場基金7天年化收益率繼續保持前期上漲行情。

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普信研究中心

2017年4月5日

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