國內面板產線佈局,設備規模採購開啟中國多條面板產線在建及規劃(總投資規模超過4000 億元),2017-2019 年國內面板設備總需求約將增長40-50%。公司第一季度營收同比增長68.8%進一步體現了旺盛的下游客戶需求,我們的行業追蹤數據顯示京東方福州G8.5 代線,京東方成都G6 代OLED 產線,惠科重慶G8.5 代線以及天馬武漢G6 代(含部分OLED 產能)等新增產線的規模採已開啟且將持續至2017 年第二季度。同時我們認為2017 年年內將有其他新增產線購陸續開啟規模採購,精測電子持續受益,預計2017 年全年營收將同比增長55%,達到8.11 億元。
在手訂單飽滿,業績增長確定性強公司採取“以銷定產”生產模式,庫存主要為在手訂單備料及在產品,公司2016年底及2017 年第一季度末的庫存持續維持在1.27 億元的高位水平,進一步體現了飽滿的在手訂單情況。由於訂單執行,銷售確認等因素,公司歷年來存在下半年營收比重較大的情況。公司OLED 檢測產品已經送往京東方成都產線進行產品驗證,驗證通過後,放量可期。我們認為,AOI 及OLED 產品是公司目前及未來的強勁成長動力。
產品結構優化,利潤水平有望維持2017 年第一季度公司整體毛利率為47%(其中母公司毛利率為52%),第一季度淨利率為17.15%。,毛利水平較2016 年全年54%水平有所下降。我們認為,該毛利水平的下降主要來自於毛利較低的AOI 產品銷售收入的增加以及公司新增產品在客戶導入初期的讓利行為。在公司產品得到客戶充分驗證及銷售產品結構進一步調整後,我們認為公司有能力維持整體毛利在50%以上水平。
盈利預測及估值公司直接受益於下游平板顯示行業未來三年大規模產線投資,設備需求旺盛。
國內面板檢測龍頭優勢及產品結構優化有助公司維持現有利潤水平。我們預測,公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為1.47,2.10 及3.02 億元,對應PE 為45.8,32.1 及22.3 倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。