業績穩定增長,短期波動不改長期增長趨勢
2016業績穩定增長,2017Q1業績波動不改增長趨勢。1)2016年,國網智能電錶的招標數量繼續保持穩定,公司低壓電力線載波通信產品實現收入8.79億元,同比增長16.22%,支撐公司業績穩健增長;集成電路市場逐步打開,2016年,上海東軟微電子實現淨利潤3750.1萬元,超出業績承諾450.1萬元,集成電路板塊的持續增長助力公司業績增長。2)2017Q1公司業績出現波動,營收和淨利潤均出現不同程度下滑,主要系2017年處於國家智能電網改造的過渡階段,窄帶模塊將被寬帶模塊逐步替代,而由於寬帶模塊標準尚在制定和完善中,導致寬帶模塊採購滯後。我們認為,寬帶模塊代替窄帶模塊是大勢所趨,公司在寬帶技術方面具有領先優勢,因此雖短期招標滯後拖累公司業績表現,但未來放量可期,短期業績波動不改公司長期增長邏輯。
2017年公司業績增長驅動力:1)第二輪電網改造中窄帶模塊將逐步被寬帶低速載波通信方案替代,市場將迎來新的格局。根據國網公佈的2017年第一批電能表及用電信息採集中標情況看,寬帶載波模塊佔比大幅提升,公司在寬帶領域技術領先,有望在寬帶替代窄帶的進程中充分受益;2)繼續加大MCU的研發和市場推廣,在移動電源、小家電/白色家電、智能遙控領域的銷售進一步增長,並在安全芯片、藍牙和北斗芯片上實現銷售突破。
盈利預測與投資評級
我們預計公司2017-2019年的歸母淨利潤分別為4.16、4.94和5.87億元,同比分別增長16.67%、18.69%和18.93%,EPS分別為0.92、1.09和1.30元/股,維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟風險;國網招標進度不及預期;新業務拓展不及預期等。
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