記者 同黎娜
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聚酯行業的景氣度在相當程度上反映了整個化纖行業的行情，石化聚酯大佬們的一舉一動更是對於整個化纖行業的發展走向具有“風向標”意義。
近期，隨著滬深兩市上市公司的年報披露完畢，榮盛石化、恆逸石化、桐昆股份、恆力股份4家石化聚酯大佬2016年的業績擺在了行業面前。
幾名大佬近期更是新聞不斷，恆逸石化收購的龍騰化纖和紅劍相繼開車，榮盛石化、桐昆股份分別宣佈擬收購浙石化股權……聚酯市場一片熱鬧。
《中國紡織報》記者通過對這4家上市公司的財報和最新經營動態進行梳理，以“解密”當前石化聚酯市場的競爭密碼。
4名大佬淨利潤集體飆升凸顯綜合優勢
4家聚酯石化上市公司2016年業績情況。(注：恆力股份2016年業績不含PTA板塊)
4家石化聚酯上市公司2016年的營收和淨利潤都實現了雙增長，尤其是淨利潤的增幅簡直可以用“飆升”來形容。其中，恆力股份的淨利潤增幅最低，卻也高達91.58%，桐昆股份的淨利潤增幅最高，同比暴增了882.73%。而2016年我國化纖行業的利潤同比增速為19.86%。可見，大佬們的贏利水平遠高於化纖行業的平均水平，聚酯行業“強者為王”的競爭態勢十分明顯。
從2016年各家公司總營收看，榮盛石化實現營收455.01億元，同比增加58.69%；恆逸石化實現營收324.19億元，同比增長6.93%；桐昆股份實現營收255.8億元，同比增長17.6%；恆力股份實現營收192.4億元，同比增加3.96%。從2016年各家公司的淨利潤看，榮盛石化的淨利潤為19.21億元，同比增長445.49%；恆力股份的淨利潤為11.8億元，同比增長91.58%；桐昆股份的淨利潤為11.32億元，同比增長882.73%；恆逸石化的淨利潤為8.3億元，同比增長349.79%。
雖然各家公司的業績都十分搶眼，但支撐他們業績增長的原因卻各有不同。
榮盛石化淨利潤暴增要歸功於芳烴板塊效益明顯，貢獻了大部分業績。中金石化芳烴項目自2016年3月開工，生產負荷穩步攀升。期內其石化產品的銷售量、生產量分別同比增加59.06%、 37.4%，芳烴產品產銷兩旺。
財報數據顯示，2016年榮盛石化的石化板塊實現營收327.8億元，同比增加64.06%，佔公司總營收的比例從2015年的69.69%提高至72.04%，毛利率為12.15%，同比增加3.93個百分點。其中，芳烴實現營收114.77億元，同比增長366.71%，佔公司總營收的比例從2015年的8.58%提高至25.22%，毛利率為28.24%，同比下滑7.93%。PTA實現營收213.03億元，同比增長21.58%,佔公司總營收的比例從2015年的61.11%降至46.82%，毛利率為3.48%，同比下滑0.82%。
恆逸石化業績增長的主要原因是，PTA行業在經歷幾年的週期性調整後，新增產能增速放緩，且下游需求逐步增長，使PTA市場供求關係有所改善。同時，受益於聚酯行業景氣度改善。2016年恆逸石化的PTA實現營收149.36億元，同比增加9.82%，毛利率為3.61%，同比下滑1.92%。其聚酯板塊營收為93.13億元，同比下滑23.17%，毛利率為7.17%，同比增加2.29%。
桐昆股份淨利潤暴增的主要原因，歸功於2016年四季度聚酯行業行情回暖，公司滌綸長絲產品銷量和價格回升，同時企業的成本管控紮實。
2016年，桐昆股份化纖板塊的營收為229.13億元，同比增長16.67%，毛利率為9.64%，同比增加4.27個百分點。期內，桐昆旗下恆騰二期年產40萬噸差別化纖維項目投產，加上恆瑞年產30萬噸差別化DTY項目的投產，新增產能約60萬噸，公司聚酯板塊的規模效益持續提高。同時，其年產PTA產品約150萬噸，且完全為企業自用，能夠有效控制原料成本。
恆力股份淨利潤增長的原因也受益於公司的綜合實力和聚酯大行情好轉。其民用絲FDY產品市場佔有率高，且以細旦為主，在細分行業內具有一定話語權。與國內其他滌綸工業長絲企業相比，恆力股份工業絲的規模、經濟效益都位於行業前列，約佔國內滌綸工業長絲整體市場份額的14.29%，領軍優勢明顯。
2016年，恆力股份民用滌綸絲實現銷售額107.34億元，同比增長1.22%，毛利率為17.59%，同比增加3.63個百分點。其工業滌綸長絲年產能為20萬噸，實現銷售額12.11億元，同比下滑1.85%，毛利率為17.87%，同比增加6.92個百分點。其聚酯切片年產能為70萬噸，實現銷售額43.31億元，同比增長25.99%， 毛利率為2.84%，同比增加5.73個百分點。
這種向好的態勢在今年一季度得以延續。據最新披露的2017年一季報顯示，榮盛石化實現淨利潤6.21億元，同比增長311.47%；恆逸石化實現淨利潤4.5億元，同比增長196.89%；桐昆股份實現淨利潤3.22億元，同比增長105.63%；恆力股份實現淨利潤2.87億元，同比增長124.74%。
總體來看，近兩年，隨著部分產能小、生產成本高的小型聚酯企業逐步退出市場，國內PTA、聚酯纖維行業去產能成效明顯，市場迎來了久違的緊平衡期，供需格局適當改善。有統計數據顯示，2016年國內滌綸長絲的新增產能約為120萬噸，今年這一數字預計約為140萬噸，且新增產能約有50%來自桐昆等龍頭企業。而在2014年聚酯行業快速擴張的時期，當年新增產能約700萬噸，其中滌綸長絲新增產能約400萬噸。可以發現，當前市場新增產能釋放速度大幅放緩。同時，2016年四季度至今年一季度，織造市場需求比較旺盛，使滌綸產品價格企穩回升。這些因素都使幾家大佬的贏利能力增強，從而對業績形成有力支撐。
或收購或新建項目繼續拼“規模效應”
截至2016年年底，國內聚酯行業的總產能約為4700萬噸，其中滌綸長絲的產能約為2500萬噸，而4名大佬的民用滌綸長絲合計產能約為920萬噸，約佔國內滌綸長絲總產能的36.8%，足見行業地位之重。
具體看，榮盛石化目前形成了“燃料油、石腦油-芳烴-PTA-聚酯-紡絲-加彈”的一體化產業鏈，是目前國內聚酯企業中把產業鏈向前端推進最顯成效的企業。其PTA權益產能約為1350萬噸/年，約佔全球PTA市場總產能的28%，佔比最大，聚酯年產能約為110萬噸。恆逸石化聚酯板塊形成了從PTA到紡絲的一體化產業鏈，公司PTA權益產能約為1350萬噸/年，聚酯產能目前約為260萬噸/年。桐昆股份目前是國內聚酯產能、產量和銷量最大的滌綸長絲製造企業。截至2016年年末，桐昆股份的聚酯聚合年產能約為400萬噸，滌綸長絲年產能約為450萬噸，在國內滌綸長絲市場的佔有率約為13%，在全球滌綸長絲市場的佔有率約為9%。恆力股份的民用滌綸長絲年產能為140萬噸，工業滌綸長絲年產能約20萬噸。
當前，聚酯滌綸行業的競爭加劇態勢已很明顯，產業結構整體的調整優化仍需要持續一段時期。在此大背景下，梳理4家公司2016年的經營情況和近期經營動態不難發現，注重對“質量、效益、成本”的綜合管控已成為他們必須練就的“基本功”。
而在“基本功”之外，大佬們競爭的著力點之一在於，在已經具備領軍優勢的基礎上，通過收購或新投建項目等方式，繼續擴大規模，提升實力，以進一步彰顯規模等綜合優勢。這在恆逸石化和桐昆股份身上體現得尤為明顯。
今年，恆逸石化與浙銀資本聯合發起設立產業併購基金，以6億元拍下了紅劍集團，擬追加15億元改造其生產線，並以7.22億元拍下嘉興龍騰化纖。最新消息顯示，龍騰化纖（新公司名稱為嘉興逸鵬化纖有限公司）20萬噸的聚酯裝置5月11日已開車，紅劍（新公司名稱為杭州逸暻化纖有限公司）20萬噸的聚酯裝置也於近幾日開車。隨著這些項目全部復產，恆逸石化的聚酯年產能將達到300多萬噸。
恆逸石化還表示，接下來公司將以提升產能運行效率和發展先進產能為中心，以縱向一體化為邏輯，從國內、國外兩個市場優化戰略佈局，通過併購整合、改擴建、新建等方式，積極推動公司“PX-PTA-滌綸”產業鏈做強、做優。這意味著什麼？意味著恆逸接下來或將還有其他收購標的或將新建項目。
桐昆集團在國內滌綸長絲市場的佔有率約為13%。
桐昆股份在滌綸長絲板塊的動作從去年到今年更是密集。2016年，桐昆股份旗下恆騰二期項目投產，恆瑞項目逐步投產（剩餘設備陸續安裝），並啟動了恆邦二期、恆邦二期技改項目建設。近期，桐昆股份先是宣佈啟動湖州年產60萬噸功能性差別化項目（恆騰三期）和嘉興石化年產30萬噸差別化POY項目，接著又宣佈，總投資9億元、年產20萬噸的高功能、全差別化纖維項目（即恆邦三期）開建，預計將於2018年3月投產。此外，總投資13.3億元、將引進142臺TMT高速加彈機、主要生產高F及超細旦DTY差別化纖維的恆瑞二期項目日前也已啟動，預計將於2018年2月開車。
桐昆股份表示，將在進一步提高產品差別化率的基礎上，繼續擴充滌綸長絲產能，保持產品的市場佔有率穩中有升，不斷鞏固市場競爭優勢地位。
中泰證券石化板塊分析師王席鑫、孫琦祥分析指出，桐昆股份受益於明顯的規模效應和高效的管理體系，是成本控制優秀的滌綸長絲企業和行業標杆。隨著新項目的陸續建成投產，預計到2019年年底，其滌綸長絲總產能將有望達到600萬噸/年，屆時其行業龍頭地位將進一步鞏固，市場佔有率將進一步提高。
一名聚酯業內人士分析指出，隨著各家大企業的不斷擴張和綜合實力的持續增強，聚酯市場上越來越會上演“強者逐鹿”的遊戲，大佬們將在越來越激烈的競爭中“勝者為王”。而那些設備老舊、規模有限、主要生產常規同質化產品的中小聚酯企業的生存壓力不斷加大，行業洗牌持續進行，兩極分化現象越來越明顯。
“紅劍、龍騰因為恆逸的接盤而重生，但並非所有倒下的企業都會這樣幸運。大佬們越來越強大已成為不爭的事實，大魚吃小魚的現象將時有發生，這也是聚酯行業發展到一定階段的必然規律。”上述業內人士分析道。
“高舉高打”拼上游已是大勢所趨
綜觀全球市場，芳烴的消費主要用於生產PTA，並且主要集中在中國，中國目前是最大的芳烴需求國，韓國是最大的芳烴供應國。近幾年，中國的芳烴產能雖有所增長，但仍難以滿足PTA的生產需要，國內芳烴的整體供應量仍存在較大缺口。相關數據顯示，目前中國芳烴的自給率約為45%，對外進口依存度仍較高。若從企業經營角度看，向上遊延伸意味著可以在原料領域更有主動權。在多重因素驅動下，幾名大佬當前不約而同地把目光聚焦上游。
榮盛石化2016年顯然大大地嚐到了扎進上游、擁有芳烴的甜頭。榮盛石化旗下的中金石化的裝置自動化水平較高，減少了人力成本。項目還引入“循環經濟”理念，以燃料油、石腦油為原料，大幅降低了原料成本和生產成本。項目年產芳烴200萬噸，單線產能全球最大，約佔全國芳烴總產能的11.5%。與國內同等規模的裝置相比，項目的芳烴裝置節省成本約40億元。
榮盛石化指出，考慮到芳烴現有需求量及國內新增芳烴產能速度放緩等因素，預計未來幾年芳烴產品的贏利仍將較為可觀。
恆逸石化投資的文萊PMB石油化工項目2016年全面推進。隨著38億元定增資金的到位以及其他配套資金的逐步安排，該項目建設已具備全面啟動條件。截至2016年年底，文萊項目已累計發生建設期投資額22336萬美元。目前，現場共有13個主項開工，其中臨時碼頭、疏浚吹填、強夯檢測、設計試樁等11個主項已經完成。
舉全公司之力，加快文萊項目建設仍是恆逸石化今年的發展重點。依據恆逸石化日前發佈的最新公告，其申請發行的企業債券已獲批，募集資金將主要用於文萊PMB石油化工項目。
“該項目的建設是公司跨出國門，走向世界的重要里程碑。項目投產後，公司將有效突破原料瓶頸，實現產業鏈一體化戰略佈局，顯著提高整體贏利能力和風險抵禦能力。”恆逸石化相關負責人表示。
恆逸石化還表示，中國石化產業當前正從過去的不均衡發展轉變為均衡發展，擁有全產業鏈競爭優勢的企業將率先從產業格局均衡發展中受益。公司將繼續做大、做強石化化纖產業鏈，探索“石化+”發展模式，繼續向上遊延伸產業鏈。未來，公司將在聚酯石化板塊形成“原油-PX-PTA-滌綸”的全產業鏈競爭格局，實現真正意義石化行業的一體化經營。
恆力集團目前已形成“PTA-聚酯-民用絲及工業絲-織造”的全產業鏈，PTA年產能約為660萬噸。近期，其旗下上市公司恆力股份宣佈，相關重大資產重組方案獲得公司第二次臨時股東大會通過。如果接下來重大資產重組能完成，那麼恆力投資、恆力煉化兩大板塊將被注入上市公司資產，PTA業務也將被注入。恆力集團“2000萬噸/年的煉化一體化項目”目前已進入安裝階段，預計將於2018年10月正式投產。最新消息顯示，該項目2號芳烴聯合裝置已順利開工。
恆力股份表示，煉化一體化項目達產後，恆力煉化可以在廠區內直接向恆力石化供應原料，恆力石化、恆力煉化將從對外採購對二甲苯轉變為對外採購原油，大量減少對外採購對二甲苯的中間環節。恆力石化的原料採購成本和運輸成本也將大幅降低，原材料的供應也將更有保障，從而可以實現產業鏈上游的縱向整合，進一步提升上市公司的贏利能力和核心競爭力。
桐昆集團的嘉興石化項目。
桐昆股份這幾年也積極進軍上游，嘉興石化一期PTA項目已投產，年產PTA產品150萬噸，完全為企業自用，形成了“PTA-聚酯-紡絲-加彈”的格局。公司旗下嘉興石化二期年產120萬噸的PTA項目預計將於今年三季度末試生產。
值得一提的是，由於上游煉化項目具有投資額巨大、技術要求高等“高舉高打”的特點，大佬們還開始“聯手出擊”。2015年6月，榮盛控股、桐昆集團、巨化集團公司和舟山海洋綜合開發投資有限公司合資成立浙江石油化工有限公司（以下簡稱“浙石化”），在浙江舟山建設煉化一體化項目。其中，榮盛控股佔股51%，桐昆集團佔股20%。該項目總投資額高達1730.85億元，建成後將具備4000萬噸/年煉油、800萬噸/年對二甲苯、280萬噸/年乙烯的產能和規模，將分兩期建設。
最新消息是，榮盛石化5月16日宣佈， 擬以25.86億元收購浙石化51%的股權。交易完成後，浙石化成為榮盛石化的控股子公司。桐昆股份也於當天宣佈，旗下全資子公司桐昆投資擬以10.14億元收購浙江石化20%的股權。交易完成後，浙石化成為桐昆股份的參股公司。這意味著，交易順利完成後，該煉化板塊將被注入榮盛石化和桐昆股份的上市公司資產。
大佬們的密集動作讓業內深切感受到了他們對上游煉化項目加緊佈局的節奏。一名聚酯業內人士分析指出，在“原油-石腦油-PX-PTA-PET-化纖-織造”的全產業鏈中，雖然中國的PTA和滌綸長絲行業快速發展，但是中國PX產能缺口持續擴大，這使得產業鏈的利潤重心始終在PX環節。面對中國龐大的PX市場需求和較大的產能缺口，日本、韓國以及中東國家紛紛將PX作為重要石化項目大力推進，以搶佔中國市場。在這一背景下，中國化纖龍頭企業未來將沿產業鏈積極向上佈局，產業一體化是化纖企業未來發展的大勢所趨。