公司業績繼續回落,符合預期。公司2017年上半年實現營業收入51.4億元,同比增長76.5%,歸屬上市公司股東淨利潤1.8億元,同比增長45.5%,EPS為0.14元,符合預期。
特箱業務毛利率提升,業務保持快速增長趨勢。公司完成發送量42.05萬TEU,同比增長38.10%;受運費及使用費率下浮影響,收入同比減少19%,但是毛利率同比增加8.13個百分點,毛利同比增加26.36%,佔比達到35.6%。公司成立了特種箱事業部,重點圍繞具有較高附加值貨物的業務鏈條,開發定製化產品,為客戶提供綜合一體化全程物流服務。在鐵路集裝箱業務加速發展大背景中,預計公司特箱業務有望保持30%以上的增速。
支線貨運量價回升帶來毛利大幅增長。伴隨經濟回暖和需求回升,沙鮁支線到髮量同比有較大幅度增長,到髮量完成2,405萬噸,同比增長37%;實現毛利1.3億元,同比增加44.21%,毛利率同比增加3.16個百分點。伴隨鐵路運輸需求的回暖,鐵路運輸整體量價回升,預計支線經營狀態有望繼續好轉。
積極拓展多式聯運和冷鏈等新市場。公司持續努力落實國家多式聯運示範工程,探索鐵路冷鏈發展新模式,協同正在建設的大連冷鏈物流基地;公司加入鐵路總公司組建的中歐班列運輸協調委員會,承接了中歐班列冷鏈運輸服務體系及國外選點佈局等方面的任務,開啟鐵龍國際化業務。這些新項目有望為公司發展提供新的利潤增長點。
集裝箱業務拓展正當時,鐵路改革空間大。公司主要業務圍繞貨運進行,涉及集裝箱運輸、冷鏈運輸、多式聯運等多個未來推動鐵路運輸再次快速發展的要素,而公司也是鐵路集裝箱業務為代表的物流業務的唯一上市平臺,鐵路改革、國企改革將給公司帶來巨大的想象空間。我們長期看好公司。預計公司2017-2019年EPS分別為0.26、0.29、0.33元,PE分別為49x、44x和39x,維持“買入”評級。
風險提示:鐵路改革、運量、運價低於預期。
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