據IPO早知道消息，閱文集團8月12日公佈了2019年上半年業績，截至13日收盤閱文集團股價跌幅14.5%。年初至今跌幅為33.3%。

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中報顯示，集團總收入29.7億元，同比增30.1%；毛利為16.2億元，同比增35.5%；淨利潤3.93億元，同比跌22.4%。

閱文收入兩大主要來源包括在線閱讀收入和版權運營。在線閱讀收入同比下降了11.5%，主要由於2019年閱文加強對平臺付費內容的審核和控制，付費用戶數量有所減少所致。

運營數據上，閱文自有平臺產品及自營渠道平均MAU同比增加1.7%至2.17億人，但報告期內月付費用戶數（MPU）、付費比例還是月ARPPU值都同比下降。

閱文在騰訊渠道中的自有平臺所創造的在線閱讀收入為4.31億元，去年同期為4.99億元，此收入下降也是由於若干騰訊產品自營渠道的付費閱讀收入持續減少，不過上半年引入的免費閱讀業務創造的廣告業務增加了一部分在線閱讀板塊的收入。

第三方平臺產品收入同樣從去年同期的2.83億元下降至2.45億元，因為上半年公司與一些渠道中止了合作。

另一塊業務版權運營收入同比增280.3%至12.2億元。上半年版權運營及其他業務毛利6.6億元，同比增長454.4%，收入在集團佔比44%。版權運營及其他業務收入大增一是來源於去年10月收購新麗傳媒體現在了集團業績上；一是自運營遊戲，以及聯合投資、製作的電視劇、動畫、網劇等IP產品變現增加了報告期內營業收入。

核心業務承壓

按照閱文披露的情況，我們看在線閱讀業務下的自有平臺在線業務、騰訊渠道在線業務、第三方平臺在線業務，上半年三塊收入都在同比下降。

時間再拉長一些，2018年全年自有平臺業務收入同比增速14%；騰訊渠道收入同比下降12%；第三方平臺收入同比增速40%。2018年閱文自有平臺和騰訊渠道MPU同比減少了2.7%。

在線閱讀業務中佔比最高也最重要的自有平臺從表現平平到現在的增速承壓，反映出內容創收的增長動力不足。這樣看來引入免費閱讀板塊創造廣告收入也是付費情況持續不如人意下的選擇，但新增的廣告收入也會面對短期廣告主投放行為保守以及行業競爭加劇的環境。

版權運營業務同比增加的8.96億元收入中，新麗傳媒的貢獻有6.64億元，公司內生增長並無太大驚喜。

市場對賽道有擔憂

自閱文上市以來，股價波動向下，除了公司還未交出眼前一亮的答卷的原因之外，對於在線文學變現的前景，市場也很謹慎。一方面，與其他形式的文化內容產品相比，在線閱讀產品佔用的用戶時長已經很長，高基數下取得持續增幅並不容易。沿著5G的應用軌道，影視長視頻、短視頻、遊戲、直播等產品佔用的用戶時長還會增長，而這些都是競品。

另一方面，作為IP運營商，無論是IP 授權、聯合開發或自制，公司的收入都涉及到分成或是高製作成本的問題，也還未取得像影視劇、遊戲頭部公司一般的在產業鏈上游的主動權。

當然，收購新麗傳媒的貢獻還未完全釋放，被市場看好的優質項目短期可以對閱文產生積極業績影響。新麗傳媒先後製作完成了《風箏》《我的前半生》《白鹿原》《羞羞的鐵拳》等作品。閱文管理層也在最新業績會中提到了《斗羅大陸》《精英律師》等備受市場期待的影視作品，電視劇、網劇、全網劇在播出或取得發行資格後才會確認收入。在從業者看來，影視行業在監管政策的影響下經歷調整，重點項目的收入情況則成為接下來觀察閱文集團的一個關鍵點。