'AI為快遞業創造下一個十年風口 手握三張底牌順豐能搶到C位嗎'

大多數企業的成功是天時地利人和的產物，尤其在物流行業。典型例子是美國的聯邦快遞，其崛起的時代背景是美國經濟轉型，B端的物流需求爆發性增長；其崛起的抓手是樞紐輻射式航空網絡。

時勢造英雄。國金證券認為，中國正處於人工智能技術大變革的前夕，B端快遞需求的爆發將是順豐控股十年騰飛的引擎。

高貨值商務件的物流需求即將井噴

人工智能時代即將到來。在政策端，國務院的《新一代人工智能發展規劃》要求，在2020年人工智能產業要成為重要的經濟增長點；在投融資端，過去兩年我國在人工智能行業的融資事件共131件；在產業端，科技、製造業等行業的巨頭正在AI領域深入佈局，比如阿里研發人工智能領域的加速芯片 Ali-NPU。

國金證券認為從長中期視角看，人工智能產業發展對物流行業的影響主要有兩點：

第一，精密儀器等高貨值行業的物流需求興起。精密儀器、機械、醫療、金融等高貨值行業，由於能產出可供機器學習使用的數據，會是較早受益的細分行業。

第二，頭部快遞企業可以充分發揮領跑優勢。不同行業間產品結構的分層，也就是快遞需求的分層。高貨值行業的利潤空間大，為高速、優質快遞服務願意支付溢價的能力強，頭部快遞企業的變現空間更大、領跑優勢更明顯。

新技術週期開啟在即，順豐能抓住商務件井噴的機遇嗎？

順豐控股的三大底牌

國金證券認為，商務件的增長是未來十年順豐控股騰飛的引擎。爭奪商務件業務，順豐快遞具有三大競爭優勢：第一，手握鄂州機場；第二，併購DHL之後實力大增；第三，持續的研發投入已形成物流技術的護城河。

第一個優勢來自正在興建的鄂州機場。從美國的數據來看， 精密儀器和醫藥產品的單噸貨值是普通製造業產品的十倍，因此，精密儀器，醫藥產品，設備零部件等高貨值產品，天然適合走航空物流。

國內新興製造業的重心正在向中西部轉移，鄂州機場的 1.5 小時飛行將覆蓋全國 90％的經濟總量。 國金證券認為，按照設計規模和業務量預測， 2025 年鄂州機場的貨郵吞吐量、旅客吞吐量預計分別為 245.2 萬噸、100 萬人次；在2045 年則分別達到 765.2 萬噸、1500 萬人次。

在建成後，鄂州機場將成為繼美國 UPS 世界港、孟菲斯聯邦快遞總部之後又一個全球超級貨運樞紐，也是全球第四、亞洲第一的航空物流樞紐。《三體》中所說的降維打擊，在物流行業上就是有機場相對有飛機的優勢，屆時，順豐快遞與通達系的競爭力不在一個維度上。

第二個優勢，順豐併購DHL之後與之形成優勢互補。順豐集團以 55 億元收購 DPDHL 在中華區的供應鏈業務，交易完成後，順豐將獲得 DHL 在中國內地、香港、澳門的供應鏈管理業務，管理團隊以及運輸倉儲相關科技。

對順豐而言，收購 DHL就是抓住了未來 3-5 年內最關鍵的時間窗口，一方面，這有助於順豐節省在生產物流與採購物流方面的學習成本；另一方面，順豐將獲得DHL 優質的客戶資源和，DHL在汽車、醫療、消費電子以及半導體等行業的業務經驗。

第三個優勢，持續的研發投入將轉化為護城河。快遞屬於人力密集、流程複雜且對正確度要求高的行業，信息技術跟不上發展節奏的話，企業規模越大盈利能力就越差。

美國聯邦快遞通過技術創新，一直是行業內部標準的制定者，始終保持著領先優勢。或許是受此啟發，順豐快遞在研發方面的投入力度持續加大。2015-2018 年，順豐研發費用的年均複合增速為 60%，2018年研發費用高達27億，佔營業收入的3%。

騰飛在即

上世紀70 年代美國製造業南遷，疊加電子、航空航天等新興產業迅猛發展，美國製造業對物流的需求爆發；到2000年，高科技、金融等高貨值行業商務件的業務量已佔快遞行業貨運量的70%。

1970 年之前，美國四大商務件物流服務商的合計收入，僅有全美運輸收入的 2%；1970 年之後佔比快速提高，在 1990 年已提升至7%。作為美國快遞龍頭，聯邦快遞在70年代末期業務量的年均複合增速高達40%，收入增速明顯超越行業平均水平。

對標70年代的美國和美國聯邦快遞，國金證券認為，我國正處於移動互聯網週期的末尾、人工智能週期開啟的前夕，技術演變會帶來巨大的硬件購買和基礎設施投資需求；國內新興製造業的重心正在向中西部核心二線城市轉移，這將推動鄂州機場周邊省份進入產業佈局優化、產業集聚的新階段。

國金證券認為，未來十年B端快遞會構成順豐商務件的重要增量， 這是順豐控股的下一個增長引擎；合理市值 2030 億元，目標價 47 元（週二收盤價39.59元）。

寫在最後：

一年五倍者如過江之鯽，五年一倍者寥如晨星。點擊頭像，關注宜人股票，分享全球明星股的成長紅利。選擇長線主義，讓時間放大努力。

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大多數企業的成功是天時地利人和的產物，尤其在物流行業。典型例子是美國的聯邦快遞，其崛起的時代背景是美國經濟轉型，B端的物流需求爆發性增長；其崛起的抓手是樞紐輻射式航空網絡。

時勢造英雄。國金證券認為，中國正處於人工智能技術大變革的前夕，B端快遞需求的爆發將是順豐控股十年騰飛的引擎。

高貨值商務件的物流需求即將井噴

人工智能時代即將到來。在政策端，國務院的《新一代人工智能發展規劃》要求，在2020年人工智能產業要成為重要的經濟增長點；在投融資端，過去兩年我國在人工智能行業的融資事件共131件；在產業端，科技、製造業等行業的巨頭正在AI領域深入佈局，比如阿里研發人工智能領域的加速芯片 Ali-NPU。

國金證券認為從長中期視角看，人工智能產業發展對物流行業的影響主要有兩點：

第一，精密儀器等高貨值行業的物流需求興起。精密儀器、機械、醫療、金融等高貨值行業，由於能產出可供機器學習使用的數據，會是較早受益的細分行業。

第二，頭部快遞企業可以充分發揮領跑優勢。不同行業間產品結構的分層，也就是快遞需求的分層。高貨值行業的利潤空間大，為高速、優質快遞服務願意支付溢價的能力強，頭部快遞企業的變現空間更大、領跑優勢更明顯。

新技術週期開啟在即，順豐能抓住商務件井噴的機遇嗎？

順豐控股的三大底牌

國金證券認為，商務件的增長是未來十年順豐控股騰飛的引擎。爭奪商務件業務，順豐快遞具有三大競爭優勢：第一，手握鄂州機場；第二，併購DHL之後實力大增；第三，持續的研發投入已形成物流技術的護城河。

第一個優勢來自正在興建的鄂州機場。從美國的數據來看， 精密儀器和醫藥產品的單噸貨值是普通製造業產品的十倍，因此，精密儀器，醫藥產品，設備零部件等高貨值產品，天然適合走航空物流。

國內新興製造業的重心正在向中西部轉移，鄂州機場的 1.5 小時飛行將覆蓋全國 90％的經濟總量。 國金證券認為，按照設計規模和業務量預測， 2025 年鄂州機場的貨郵吞吐量、旅客吞吐量預計分別為 245.2 萬噸、100 萬人次；在2045 年則分別達到 765.2 萬噸、1500 萬人次。

在建成後，鄂州機場將成為繼美國 UPS 世界港、孟菲斯聯邦快遞總部之後又一個全球超級貨運樞紐，也是全球第四、亞洲第一的航空物流樞紐。《三體》中所說的降維打擊，在物流行業上就是有機場相對有飛機的優勢，屆時，順豐快遞與通達系的競爭力不在一個維度上。

第二個優勢，順豐併購DHL之後與之形成優勢互補。順豐集團以 55 億元收購 DPDHL 在中華區的供應鏈業務，交易完成後，順豐將獲得 DHL 在中國內地、香港、澳門的供應鏈管理業務，管理團隊以及運輸倉儲相關科技。

對順豐而言，收購 DHL就是抓住了未來 3-5 年內最關鍵的時間窗口，一方面，這有助於順豐節省在生產物流與採購物流方面的學習成本；另一方面，順豐將獲得DHL 優質的客戶資源和，DHL在汽車、醫療、消費電子以及半導體等行業的業務經驗。

第三個優勢，持續的研發投入將轉化為護城河。快遞屬於人力密集、流程複雜且對正確度要求高的行業，信息技術跟不上發展節奏的話，企業規模越大盈利能力就越差。

美國聯邦快遞通過技術創新，一直是行業內部標準的制定者，始終保持著領先優勢。或許是受此啟發，順豐快遞在研發方面的投入力度持續加大。2015-2018 年，順豐研發費用的年均複合增速為 60%，2018年研發費用高達27億，佔營業收入的3%。

騰飛在即

上世紀70 年代美國製造業南遷，疊加電子、航空航天等新興產業迅猛發展，美國製造業對物流的需求爆發；到2000年，高科技、金融等高貨值行業商務件的業務量已佔快遞行業貨運量的70%。

1970 年之前，美國四大商務件物流服務商的合計收入，僅有全美運輸收入的 2%；1970 年之後佔比快速提高，在 1990 年已提升至7%。作為美國快遞龍頭，聯邦快遞在70年代末期業務量的年均複合增速高達40%，收入增速明顯超越行業平均水平。

對標70年代的美國和美國聯邦快遞，國金證券認為，我國正處於移動互聯網週期的末尾、人工智能週期開啟的前夕，技術演變會帶來巨大的硬件購買和基礎設施投資需求；國內新興製造業的重心正在向中西部核心二線城市轉移，這將推動鄂州機場周邊省份進入產業佈局優化、產業集聚的新階段。

國金證券認為，未來十年B端快遞會構成順豐商務件的重要增量， 這是順豐控股的下一個增長引擎；合理市值 2030 億元，目標價 47 元（週二收盤價39.59元）。

寫在最後：

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