'股權過度分散轉讓異常頻繁 順德農商行上市還需闖三關'

摘要：作為佛山資產規模最大的法人金融機構，廣東順德農商行A股IPO再進一步。雖然該行2018年業績非常靚麗，但值得注意的是，招股書中顯示，順德農商銀行存在股權轉讓頻繁、經營活動產生的現金流淨額為負、貸款集中度較高等突出問題。

資產規模排全國農商行第十位的廣東順德農村商業銀行股份有限公司（簡稱“順德農商行”）獲得廣東銀保監局A股上市批准一個月後再進一步。近日，中國證監會官網披露了順德農商行A股IPO招股書，由中金公司承保擬在深交所上市。

招股說明書顯示，順德農商行擬發行不超過16.94億股，發行後總股本不超過67.76億股，本次發行募集資金扣除發行費用後，將全部用於充實該行資本金，以提高資本充足水平，增強綜合競爭力。

從年報數據來看，2018年順德農商行業績可謂相當亮麗。截止到2018年末，順德農商行資產規模成功突破3000億元，達3032.1億元，比年初輕微增長。根據該行財務報表，去年營業收入為74.61億元，同比增長16.99%；淨利潤31.99億元，同比增長19.15%；近三年來，該行去年首次實現營收淨利雙增長，即使與上市銀行相比，業績增速也毫不遜色。

不過業績靚麗的同時，招股說明書中也顯示，順德農商銀行存在股權轉讓頻繁、經營活動產生的現金流淨額為負、貸款集中度較高以及不良貸款等突出問題。對於這些問題，發現網記者發函順德農商行進行證實，對於記者的疑問，順德農商行方面稱“招股書已作了詳細披露，請參閱”。

股權過度分散 轉讓異常頻繁

公開資料顯示，順德農村商業銀行總部位於廣東順德大良新城區，前身是始建於1952年的順德農村信用合作社，是一傢俱有超過60年發展歷史的金融企業，2009年12月22日改製為農村商業銀行，是廣東省三家首批成功改制的農村商業銀行之一。

經過多年發展，順德農商行形成了以順德為本部，輻射珠三角及廣東省外的經營網絡：在江門恩平、佛山南海、清遠英德設立了三家異地支行；在廣州南沙自貿區和珠海橫琴自貿區設立了兩家異地分行；在佛山高明、江西宜春的豐城和樟樹擁有三家村鎮銀行；在順德更擁有300多家分支機構，其中總行營業部1家，一級支行15家，二級支行及分理處超300家。

從股東構成來看，招股說明書顯示，截止2018年末，順德農商行股東總數共計90192戶，其中，其中機構股東245名，自然人股東89947名。

前十大股東中，單一最大股東為佛山順德區誠順資產管理有限公司，持股比例為7.41%，前十大股東比例合計35.73%。可以明顯看到，順德農商行股權非常的分散，不論是股權還是持股比例都沒有出現控股股東。

股權分散的問題不只順德農商行一家銀行有，與順德農商行同時獲批的南海農商銀行同樣股東數量眾多，且股權較為分散，共有37戶企業法人股東和11079戶自然人股東，而規模更大的上海農商銀行自然人股東同樣高達24382戶。股權分散事實上成為我國大部分地方性銀行一個共同的問題。不過像順德農商行自然人股東9萬戶的規模確實罕見。

正是由於順德農商行自然人股東如此眾多，也導致順德農商行股權交易異常頻繁。招股說明書顯示，2016年-2018年三年間，順德農商行股權轉讓分別發生3525次、8956次、1148次，2019年1月1日截至招股書籤署日的6月17日共發生282次股權轉讓，報告期內三年半的時間股權轉讓次數高達1.4萬次。

對於股權交易如此頻繁的原因，順德農商行沒有作出迴應。一位資深股權交易人士指出，轉讓農商行股權背後的原因各有不同，有的股東是因為急於資金週轉，有的是因為某農商行有上市預期，而股東意願提前兌現去投資其他渠道。

現金流異動 IPO之路還要闖難關

順德農商行年報數據顯示，截止2018年末，順德農商行總資產規模達3032.08億元，較上年同期增加53.47億元，增幅為1.8%。營收和淨利潤都實現兩位數增長，絲毫不遜色上市銀行。

不過對於順德農商行的IPO來說，可能還有其它的難關要闖。比如，從淨利潤增速情況來看，順德農商行近五年來的盈利並不穩定。年報數據顯示，2014-2018年，順德農商行淨利潤分別為28.01億元、29.42億元、21.47億元、26.85億元和31.99億元。同期增速分別為2.64%、5.03%、-27.02%、25.06%、19.15%。

數據中我們可以看到 ，在2016年出現27%的大幅下降之後，利潤總額和淨利潤規模直到2018年才恢復到2014年的水平。

除了淨利潤增速不穩定之外，順德農商行現金流也存在明顯異動。年報數據顯示，截至2018年年末，順德農商行經營活動產生的現金流量淨額為-140.35億元，降幅高達158.04%，這也是順德農商行2009年改制以來的首次由正轉負。

貸款集中於批發零售和製造業存風險

招股書在第四節風險提示中特別指出，順德農商行未來存在貸款質量下降風險、貸款集中於若干行業風險以及貸款地域結構等風險。

從貸款質量風險來看，順德農商行的貸款中，企業貸款和墊款是貸款佔比最大的部分，其中包括貸款和貼現。截至2018年末，順德農商行的企業貸款和墊款為935.28億元，佔貸款總額的67.66%。

值得注意的是，中小企業貸款風險較高，2016-2018年，順德農商行中小微貸款佔企業貸款的比重均保持高達88%的水平，一旦出現中小微企業信用風險將直接造成順德農商行資產質量下降。

從貸款集中行業情況來看，招股書數據顯示，2016-2018年，順德農商行在製造租賃、商務服務業、房地產業和批發零售業四大行業累計貸款餘額分別為492.26億元、557.59億元以及604.53億元，佔企業貸款比例分別為87.86%、89.22%和89.66%。

此外，順德農商行的不良企業貸款主要集中在批發零售業和製造業兩大領域。

數據顯示，2016-2018年，順德農商行批發零售業貸款餘額分別為6.77億元、7.55億元以及5.03億元；不良率分別為7.55%、8.51%和5.47%。

製造業不良貸款餘額分別為8.16億元、6.25億元以及5.96億元，不良率分別為3.10%、2.33%和2.18%。從製造業的行業細分來看造紙和紙製品業、化學原料和化學制品製造業兩個行業的不良貸款率較高，分別為7.2%和18.45%。

最後，從區域集中情況來看，順德農商行在佛山地區的企業貸款佔總貸款比例始終保持在92%以上。數據顯示，2016年-2018年佔比分別為97.11%、95.88%和92.92%。若出現佛山本地宏觀經濟增速放緩以及授信門檻提升等因素，將導致部分企業的償債能力受到影響，最終導致順德農商行不良貸款增加。

除了上述幾大主要風險之外，順德農商行還對同業風險做了披露。招股說明書顯示，該行投資了3.5億元包商銀行發行的小微企業債（包括3億元的自營業務投資和0.5億元的理財業務投資）和2.91億元包商銀行承兌的銀行承兌匯票貼現。除此以外，該行已轉出5.09億元作為改行貼現行，包商銀行作為承兌行的票據。

針對同業機構信用風險，順德農商行表示，整體與包商銀行的業務佔該行總資產的比例較低。但該行同時指出，包商銀行被接管是自銀監會成立以來首次對商業銀行實施接管，在提示銀行交易對手風險方面具有重要影響。