投資要點:
聚焦主業發展,公司業績穩步提升
2016年,公司高度聚焦肉類主業發展:上游依託江蘇梅林畜牧養殖和愛森自有養殖基地,確保肉品源頭食品安全;中游依託愛森和蘇食肉品及聯豪加工,進行豬肉和牛肉產品的精深加工;下游依託愛森優選、蘇食肉品、以及聯豪的營銷網絡和渠道,積極開展肉類食品的營銷工作。另外,公司是光明集團旗下肉類資產整合平臺,公司藉助集團資源進行了一系列資產重組,新注入資產梅林畜牧、鼎牛飼料等新進企業表現都十分亮眼。2016年,公司實現營收138.34億,同比增長13.08%;歸母淨利潤2.56億,同比增長56.88%。
銀蕨公司並表提升業績增速,協同效應初顯成效
近幾年,隨著居民消費水平提升,居民消費肉類結構正在慢慢改變,豬肉被牛肉消費替代的趨勢日趨明顯。但是,目前我國牛肉行業生產高度分散,肉類深加工技術仍較為落後,因此對進口牛肉依賴性較強。2016年,公司全資子公司上海梅林(香港)有限公司以增資入股方式認購新西蘭銀蕨公司50%的股權,該項目已經於2016年12月6日完成交割,2016年通過並表直接為上市公司貢獻收入9億元和利潤297萬。另外,公司通過銀蕨可以獲得新西蘭25%以上的穩定的、優質的牛羊肉供應,從而滿足公司自有牛肉加工企業上海聯豪的需求。2016年,聯豪全年實現營收6.3億和淨利潤5017萬元,同比分別增長50%和270%,增長趨勢非常快。未來,公司將力爭聯豪成為中國家庭牛排的標杆企業,銀蕨逐步加大深加工及自有品牌產品的銷售比例、深耕中國等細分市場。
清理虧損企業,未來對業績拖累消除
2015年底開始,公司加強了對虧損企業的盤點。公司成立專項清理工作小組負責整體清理處置工作,先後啟動對湖北梅林、榮成梅林、重慶梅林三家虧損企業的清算處置。2016年,重慶梅林、榮成為公司帶來損失約1.8 億元。隨著重慶梅林、榮成停產,2017年公司虧損將大幅減少,公司將實現輕裝上陣。
盈利預測與評級:
公司收購銀蕨公司後,未來在豬牛肉雙輪驅動下,肉製品業務有望迎來新的發展階段。同時,公司是光明集團旗下肉類資產整合平臺,未來有望受益於國企改革。我們預測2017/18/19 年EPS分別為0.50/0.57/0.66元,目標價14元,維持“增持”評級。
風險提示:
原材料價格變動風險,SFF業績增長不達預期,國企改革不達預期。