'360度對比：寶信軟件和光環新網'

IDC是什麼

在5G時代，AI時代，雲計算時代，作為基礎設施的IDC行業是非常看好的。IDC可以理解成科技地產，未來任何基於信息行業的，你總要放在服務器裡，服務器總要放在機櫃裡，機櫃總要放在房子裡，房子總要通電、散熱、通網、專人維護。這個IDC就是做這個事情的。讓服務器愉快、安全、省點、快速的運行

作為IDC行業的兩大績優股寶信軟件和光環新網一直是績優股。這兩家公司各有特點，迄今為止，兩家公司都已經披露了中報，來剖析一下兩家公司的情況。

1. 股東結構：光環新網是民營企業，而寶信軟件是寶鋼武鋼旗下的子公司

光環新網

寶信軟件

一句話總結：雖然說社會主義國家英雄不問出處，但是從目前大形勢下看，顯然寶信軟件的後臺更為強硬，更土豪。而作為民營企業的光環新網則沒有太大的亮點。

2. 2019年半年報上來看，光環新網的盈利能力有所下滑，而寶信軟件依然盈利能力依然強勁

光環新網：

光環新網的非經常性損益幾乎為零，說明盈利質量還是比較高的，美總不足的是，淨資產收益率增長較慢，經營活動現金流依然是淨流出，雖然同比減少，但是依然為負。同時相比寶信軟件，盈利能力有所下滑。

寶信軟件：

現金流很好，同比大幅增加

盈利能力很好，在11.86%營收增速下，拿下了46%的扣非淨利潤增速

淨資產收益率持續提升

一句話總結：2019年半年報來看，寶信的盈利能力要更好，現金流狀況更健康。

3. 財務上用顯微鏡看：寶信軟件本期財報全面碾壓光環新網

寶信軟件：毛利率大幅提升，淨利率大幅提升，盈利能力顯著提升

2019H1:

軟件開發及工程服務營業收入為17.4億元(+9%)，鋼鐵信息化軟件業務受益於鋼鐵行業兼併重組推進，以及鋼鐵行業回暖刺激；

服務外包營業收入為8.9億(+31%)，主要由於IDC業務增長；

系統集成營業收入為0.6億(-50%)。

2019H1綜合毛利率為32.4%，比去年同期提高3.5個百分點，主要由於IDC上架率提升。淨利率從去年的13.07%到今年的15.74%，同樣大幅提升

期間費用率為14.4%(-1.2pct)，

銷售費用率為2.8%(-0.2pct)，

管理費率為3.26%(-0.1pct)，

研發費率為9.14%(-0.3pct)，

財務費率為-0.9%(-0.6pct)。

光環新網：費用率大幅提升，毛利率輕微提升，淨利率輕微下滑

銷售費用增加：134%

管理費用增加：58%

研發投入增加：43%

IDC毛利率增加0.62%，為56.47%

雲服務毛利率增加1.27%，為11.50%

綜合毛利率為21.59%，淨利率為10.93%，相比去年同期的20.69%，11.39%來說，毛利率提升了，但是淨利率下滑了。

一句話總結：毛利率淨利率費用率是顯微鏡，從本期報表上看，光環除了研發費用大幅提升趨好外，其他費用率的提升，淨利率的下滑，都表現的較為疲弱

4. 未來的潛力

寶信軟件：

IDC 持續拓展業務，儲備機櫃，為信息化服務

IDC業務持續推進，開啟全國佈局。寶之雲IDC四期項目已經開始建設，2019H1公司在建工程比期初增加32%，主要由於寶之雲四期項目投資支出增加。2019年1月10日，公司和武鋼集團、寶地資產共同在武漢市青山區合資設立武鋼大數據產業園有限公司。合資公司計劃建設18000個20A機櫃，建成後可成為華中區域單體規模最大的大數據和雲計算中心。具體分三個階段，在2019年底/2020年至2021年/2021至2023年，計劃投資建設約2000/6000/10000個標準機櫃。合資公司利用武鋼集團閒置資源，依託寶信軟件網絡資源，結合寶地資產園區運營經驗，重點發展大數據+產業應用、雲計算服務業，完善大數據產業鏈，是公司IDC業務走出上海、邁向全國的第一步，對公司整體發展產生積極影響。

收購武鋼技工，提升區域化軟件服務能力

收購武鋼工技，優化資源整合，提升區域優勢。2019年6月，公司收購武漢鋼鐵工程技術集團有限責任公司100%股權。 武鋼工技主營業務軟件開發、 信息服務，軟件外包項目和系統集成項目的承接、實施和交付等。 2018 年武鋼工技營業收入 3.84億元，淨利潤-2.29 億元。從短期來看，由於武鋼工技目前盈利能力弱於寶信整體，收購完成的初期，公司的淨資產收益率會受到一定的影響。從長期來看，公司和武鋼工技在業務、人員等方面的整合，可以優化業務配置，降低武漢區域業務成本，有助於提升市場佔有率、穩固區域市場，提升客戶滿意度。通過提高原有團隊的技術和管理水平，未來有望實現武鋼工技原有業務的扭虧為盈，對於公司收入和利潤的提升有較為積極的作用。

鋼鐵信息化驅動訂單

寶武集團整合馬鋼，鋼鐵信息化受益。 2019年6月，安徽國資委將所持有馬鋼集團51%的股份無償劃轉至中國寶武集團，寶武集團成為馬鋼集團的控股股東。中國寶武由寶鋼和武鋼集團在2016年重組而成，2018年營收為4386億元，淨利潤274億元，目前鋼鐵產能約為7000萬噸。馬鋼集團2018年營收為917億元，淨利潤75億元，鋼鐵產能約為2000萬噸。 寶武集團整合馬鋼集團之後，公司作為寶鋼旗下的信息化建設方直接受益，市佔率有望提升。同時，國內鋼鐵產業回暖，公司外部訂單有望增長。

光環新網：

IDC是盈利和增速的主要來源，未來18個月儲備了8.1萬個機櫃，假設價格不變，潛在增加利潤空間在5.5-6億元之間，加上原有的機櫃提供的利潤，整體IDC將貢獻8.2億元

上半年營收中，IDC業務營收約10億元，同比+26%，貢獻利潤約2.74億元，利潤佔比70%。

其中，

中金雲網已經全部上滿，貢獻利潤1.6億元；

科信盛彩貢獻利潤6千萬元；

剩餘機櫃貢獻5400萬元。

目前運營機櫃3.5萬個，上架率75%。

預計年底投放3.6-3.7萬個機櫃，2020年底投放4.5萬個機櫃。

公司正在推進的房山、燕郊、嘉定、崑山項目全部投產後預計將擁有10萬個機櫃

AWS業務營收約11億元，同比+10%，貢獻利潤約6600萬元。上半年產品平均降價30%，用戶量+40%~+50%。

光環雲數據主要負責建立AWS全國營銷服務體系，目前銷售團隊人數約120人，前期營收主要來自AWS佣金收入，後續會幫助海外應用在國內落地，預計後年實現盈虧平衡。

無雙營收約14億元，同比+40%，貢獻利潤5200萬元。

總結來說：

光環新網的潛力在儲備的機櫃數量，由於地處中國互聯網發展的核心區域（北京、上海地區）機櫃的數量一定程度上代表未來盈利的潛力。雲計算業務營收比重開始增加，亞馬遜和自主的雲計算運營將成為後續的主要業務來源。總體上評價公司依然保持高增長，但是增長的驅動力從機櫃的增長到雲計算。毛利率逐步降低，盈利能力看起來有所減弱。

寶信軟件的潛力在於業務的多元化，以及背靠寶武集團的龐大的鋼鐵信息化需求。公司具備工業互聯網，尤其是鋼鐵行業的信息化領域需求巨大；具備軟件集成；IDC；等多個盈利來源，因此業績的穩定性也許會比較好。目前業績增長的驅動力也在IDC上。但是IDC機櫃的絕對數量比不上光環新網。

兩家公司都是好公司，從目前來看寶信軟件業務更穩健，光環新網增長能力開始減弱，需要進一步觀察。

估值上來看

光環新網34x，2019年9億左右的預估利潤；增速約37%，292億的市值，4倍pb

寶信軟件40x，2019年9億左右的預估利潤；增速約35%，270億市值，5倍pb

個人看法

從估值上看，尤其是看未來三年的增速預計來看，當前兩家公司都是十分貴的。尤其是當前的市場氛圍，給予兩家公司的溢價，其實是當前好業績的溢價，一旦業績下滑，市場是會無情的殺價的。

已經有的投資者，可以用趨勢投資的方式繼續拿著，拿到有效破30日均線或者某種自己定義的規則，拿到天荒地老。

尚未上車的人，其實就是屬於兩難的境地，強行上車很容易受傷，忍住不上車，說不定眼睜睜的看著繼續漲，但是要知道，這個漲已經是資金推動了的，誰也不知道穿花的擊鼓聲，何時會戛然而止。

到底哪家更好？

硬要說哪家更好，我個人偏向於寶信軟件，雖然貴，但是可能更穩。跌到21元左右，我可能會買的，要不然也只能看看了，不會強行上車的。