時隔25個月，日本再次超過我國成為美國第一大債權國，這一消息立刻登上了頭條。為什麼美國人如此關注？因為美國人今年要借1萬億美元彌補赤字，而我國擁有3萬億美元的外匯儲備。只不過，美國人可能借不到了。

» 時隔25個月，日本超過中國再成美國第一大債主

美國財政部最新公佈的《國際資本流動報告》顯示，今年6月，日本再次超過我國、成為美國最大的國際債主，持有的美債環比提高219億美元至1.12萬億，觸及兩年半高點。講道理，其實6月我國也小幅增持了23億美元，只不過沒有改變總體的減少趨勢。

上一次日本成為美國第一大國際債權人還是2017年5月。日本自2018年10月以來已經增持了1000億多美元，但是增幅沒有英國多。英國是美債第三大持有國，共計持有3423億美元，過去12個月增幅高達24.40%。

增持美債的國家也是出於無奈：債券市場上，歐洲和日本合計15萬億美元的資產，統統都是負利率的，選項並不太多。雖然10年期美債利率最近降低到了2016年以來的低點，但是10年期日本國債是-0.23%。

» 逆流的魚？中國領跑減持美債

而我國有所不同。一方面需要外匯儲備分散化，另一方面也在佈局國際投資。今年前7個月，我國境內投資者對外實現了4329.2億元的非金融類直接投資。因此我國美債持有量長期下降的趨勢或會持續下去。

按照美國財政部的報告，33個國家被列為主要國際投資者，過去一年合計美債持有量提高970億美元至6.636萬億美元，其中只有4個國家在減持美債。我國減持的絕對量是最大的——足足下降了787億美元。不過，我國減持的比例並不是最大的。

持有量破千億美元的國家中，愛爾蘭減持了誇張的12.95%。還有俄羅斯，因為俄羅斯都快把美元資產清空了。換句話說，我國在分散外匯儲備的路上非常謹慎、也很負責，為什麼美國人這麼關注？

» 美國的尷尬：我還得借1萬億美元，誰來借我？誰能借我？

就在“錢緊”的現在，特朗普尷尬地需要借債填補1萬億美元預算赤字的虧空，這一規模接近日本的全部外匯儲備，而日本外匯儲備僅次於我國、位於全球第二。

美國聯邦層面的財政年度是上年10月至本年9月，而由於本財年前10個月支出提高8%、收入僅增長了3%，因此預算赤字擴大了27%，特朗普近期預測全年會有1萬億美元的缺口。而在美國暫停債務上限後，美國財政部已經公佈了8140億美元的借款計劃。

然而，美國未必能借到。如果美國新增債務需求由國際市場全部滿足，那麼國際市場就沒有美元用來買東西了；而全由美國國內消化也不現實，否則會造成美國利率瘋漲和經濟下滑。

實際上，目前美國境內美債的銷售情況很不理想，大量的債券無人問津，因此承銷商只能自己去借款接盤，直接把隔夜美元的利率也給炒起來了。這其實意味著美國金融系統的流動性也在逼近臨界點。

» 說個笑話：美國沒有美元了

因此，美國華爾街慌了：本來美債收益率曲線已經倒掛（期限長的債券收益率反倒低，會造成短期流動性緊缺），大規模發債會加劇倒掛、流動性進一步惡化。沒錯，以金融立國的美國，國內金融流動性不夠了。

流動性，也恰恰是美國非常重視國際債權人持有情況的原因。美聯儲的資產負債表約為4萬億美元、佔據基礎貨幣發行量的八成，這意味著美國的基礎貨幣發行量只有5萬億美元上下。

問題是，全球各國的美元外匯淨儲備是6.7萬億。其中美債約為4.5-5萬億，去掉之後的餘額才是在國際貿易中流通的，與此同時美國國內也只有2-3萬億美元。還記得前兩年特朗普寧可減稅，也要讓美國企業將美元帶回國內嗎？本質上就是為了補充美國的流動性。

萬一國際債權人集體拋售、或者大戶拋售，哪怕是到期後不再買新的美債，無論是進入外匯儲備、還是拿去賣東西、總之只要是不再借給美國，都意味著把美元從美國拿走、讓美國國內流動性雪上加霜。

而美國能通過銀行體系釋放的流動性也聊勝於無。按照美聯儲今年1月17日的要求，存款不足0.163億美元的銀行豁免存款準備金，存款數量為0.163億美元~1.242億美元、1.242億美元以上的銀行，存款準備金率分別為3%和10%。

然而，美國銀行存款本身就少，而且充斥著大量小銀行，降低準備金這條路是走不通的。目前流動性緊缺到有人呼籲美聯儲趕緊大幅降息、再來一輪量化寬鬆“直升機撒錢”，甚至於希望美聯儲能夠擴張資產負債表、親自上陣購買美債向美國政府“輸血”。

可是，這些都是經濟衰退時採用的貨幣工具，這豈不是相當於宣稱美國經濟衰退了？