中國首例商品期權上市 證監會：交易所不要追交易量

【觀察者網 綜合報道】據《中國證券報》消息，31日上午九點，國內首例商品期權——豆粕期貨期權在大連商品交易所正式上線交易。此前，我國首個期權產品——上證50ETF期權已於2015年2月登陸上海證券交易所。

證監會副主席方星海出席大商所豆粕期權上市發佈會時表示，豆粕期權的正式上市，將促進期貨市場價格發現的功能，有助於推動期貨公司業務的發展。在國外期權已佔據衍生品的半壁江山，商品期權在中國的發展也將大有作為。希望交易所要把握風險管控，不追交易量。豆粕期權將促進市場功能發揮。根據實體經濟的需要，未來會考慮上市更多的商品期權。

據瞭解，豆粕期權的首個掛盤合約月份為2017年7月，即首批掛盤的期權合約月份為2017年7月、8月、9月、11月、12月，以及2018年1月、3月。大商所初期規定豆粕期權合約交易手續費標準為1元/手；豆粕期權行權（履約）手續費標準為1元/手。

到底什麼商品期權呢?它又是如何服務實體經濟呢?

簡單通俗地說,期權核心理念就是將交易中的“權利”和“義務”進行區分,期權買方通過繳納“權利金”獲得“權利”,期權賣方收取“權利金”的同時就承擔了對應的“義務”。這個“權利”和“義務”就是雙方規定在未來某段時間內按照某個約定的價格交易對應量的期貨合約,無論最後市場價格漲跌,都要按約定的價格進行交易。

特殊之處在於,購得“權利”的人可以選擇執行/放棄/轉讓自己的“權利”,但是承擔“義務”的人則必須履行。期權的報價就是“權利金”的多少。結合期貨產品,期權擁有多種多樣的組合與策略。

此次在大連商品交易所上市的豆粕期權,是我國首個商品期權,其標的物就是豆粕期貨合約。

據新華社報道，大商所相關負責人表示,期權作為專業性較強的金融工具,其獨特的屬性和風險特徵要求投資者須具備一定條件才能入市。與上證50ETF期權相同,豆粕期權也採用了投資者適當性制度,調高准入門檻。

本著“穩起步”的原則，大商所嚴把入市關，對上市初期投資者參與期貨市場的資質條件設置了較為嚴格的規定，如要求投資者參與期權交易知識測試的考試成績必須在90分以上，並且要有相應的仿真測試參與經驗。

據悉，目前通過大商所交易知識測試的投資者約為5000餘人，開戶客戶數約為500戶。

為保證期權市場流動性，更好發揮服務實體經濟功能，大商所在商品期權中引入了做市商制度，浙江南華資本管理有限公司、招商證券股份有限公司、浙江永安資本管理有限公司、魯證經貿有限公司等10家公司對豆粕期權合約提供雙邊報價，通過持續報價和迴應報價為市場提供流動性，滿足投資者的交易需求。

豆粕是製作牲畜與家禽飼料的主要原料。豆粕價格直接影響著飼料生產成本,也是影響養殖業飼養成本的重要因素。廣東匯海農牧科技集團採購中心副總監招泳勤表示,豆粕價格直接關係到養殖成本和養殖規模,客觀上與百姓“菜籃子”有直接關聯。

我國豆粕現貨市場規模在1800億元人民幣左右。豆粕產業上游產品大豆,下游產品生豬、肉雞、雞蛋等。近年來,大批飼料加工生產企業入市套保提前鎖定原料成本,以求規避豆粕價格大幅波動帶來的風險。

據美國期貨業協會數據統計,2012年至2016年,在全球農產品期貨期權交易量排名中,大商所豆粕期貨除在2014年位居第二位外,其他4年均排名第一位。

“運用期貨市場的套保功能,企業能提前鎖定採購成本,這也穩定了飼料價格,穩住了養殖戶的養殖成本。”永安期貨期權總部總經理張嘉成表示。

與現貨市場一樣,期貨市場價格也經常波動。如果說商品期貨是企業現貨貿易的“保險”,那麼商品期權就好比是“再保險”機制,企業可以通過期權產品對衝期貨價格波動。但期權產品更加複雜、專業、精細。

專家指出,這對於產業鏈中處於不同位置的企業也提出了不同要求。榨油廠、貿易商、飼料企業,甚至大型養殖企業等都必須根據自己的能力和實際經營情況採用不同的方案參與到期貨及期權市場。這要求實體企業形成一套符合自己需要的“現貨+期貨+期權”的綜合操作方案。

張嘉成表示,實體企業熟悉市場供需情況,清晰瞭解自己的生產運行成本,它們通過“現貨+期貨+期權”的組合主要是規避市場原料或產品的價格波動風險,鎖定自己的收益。“這裡不是簡單博取價差獲益那麼簡單,而是要求‘大財務’的成本理念,從綜合成本角度降低企業成本和運行風險。”

對於大商所豆粕期權發展展望，大連商品交易所總經理王鳳海表示2017年是期權元年，豆粕期權作為率先上市的商品期權，不僅標誌著我國商品期權時代的到來，也意味著我國農產品風險管理進入了高級階段。豆粕期權平穩上市將為農產品期權上市打好基礎，做好示範。

在豆粕期權成功上市、平穩運行的基礎上，根據證監會統一安排，大商所還將推出玉米及後續品種的期權交易，積極探索農產品期權為農業市場化改革服務的方法和路徑。