現貨企業套期保值操作困境之辯：究竟期貨是不是負和遊戲？

本文由國內某大型期貨公司產業研發服務部天下團隊原創供稿。

頭條號 - 牛熊張小金 ( tuwening ) 授權發佈。

牛熊張小金：

不要去懷疑證券期貨市場的博弈性結局。不要心存僥倖。要做好市場投機與期現風險管理。

A（技術派交易者@寶）觀點：

期貨市場是負和遊戲。因為純粹期貨投機隊伍在期貨市場活下來的概率十年而論，萬分之幾。沒有十年二十年期貨狙擊手經歷，交易很難成熟。因此，十年之內，虧錢是正常的，賺錢是極偶然的。因為新生韭菜一批又一批，人口紅利大。真正二十年下來，靠期市純投機交易發財致富的有萬分之幾，很可觀了。一將功成萬骨枯。

B（現貨鋼貿商@王sir）觀點：

期貨市場不是負和的概念！不是你死我活的邏輯。

期貨市場對於企業而言是調節行業開工，引導行業投資，分享上下游成果的地方。

C（期貨產業@天下）觀點：

股票及期貨市場的確非常殘酷，但你講的比例實在太誇張了，如是，這個市場早就不復存在。如個人起家的鋼貿商於忠老師，就是09從鋼貿商的身份開始的，13萬本金，目前6個億，他也是我們期貨產業培訓班的名師。

首先不能小視市場風險，但對風險誇大其詞也是非常不妥的事情，至少我們要有數據支撐。而且，從現貨企業而言，根本的目的不是為了在這個市場上盈利而是規避風險。從交易機制而言，期貨本質是零和遊戲，有人賺必定有人賠，但由於交易費用的存在，因此說負和遊戲也不為過。但即便如此，萬分之幾的比例有失偏頗。

從國內股市而言，除同樣存在的交易費用外，由於分紅遠遠小於募集資金，更有可能形成大的負和遊戲。

如果說股市的核心功能是融資，那麼期貨市場的核心功能是定價與規避風險。這個市場是不可能註定誰一定會贏的，我們注意到一個現象，即通脹週期往往有更多人蔘與。在牛市週期，很多企業實際是讓渡了現貨利潤給投機者的。反過來，在熊市週期，企業的風險往往轉移給了投機者的。當然，這是指總體，個體並不一定。

我舉個例子，國內一個著名的上市公司：江西銅業，他們的數據都是公開的。09年江銅在期貨套保上虧了好幾個億，坊間議論紛紛，其實那一年是大牛市，他們在套保上就是讓渡了現貨利潤給了市場投機者。但我們可以查下江銅的年報，當年他們總體是否大幅盈利?！而在亞洲金融風暴之後，銅價從3萬跌到1萬3，國內很多的冶煉及相關企業都倒閉了，但江銅卻越做越大。中糧情況也差不多，僅單看期貨盈虧，他們在08年前連虧幾年，但08年在他們的企業期貨套期保值風險管理操作上大幅盈利，在行業冬天中獨樹一幟。

企業參與期貨市場更需要正本清源，不忘初心！這也是我們期貨天下產業團隊服務企業客戶所一直強調與要求遵從的基本標準。

什麼是正本清源？就是企業不能抱著在單純在期貨上賺錢的目的而進入這個市場，我們企業的賺錢，一定是期現貨合併算帳後實現盈利！

什麼是不忘初心？就是企業的每一次操作都是現貨上有解決不了的難題需要動用期貨工具！

如果我們背離了這些根本原則，我們一定要清楚這是投機。至於投機，願賭服輸是大前提。

牛熊張小金：

市場如河流，是個生態圈。魚、蝦、巨鱷都有自己的生存空間。重要的是界定自我。