二馬不能同意知常容的大多數觀點。在此針對知常容的幾個核心觀點。二馬說一下自己的理解。
一、知常容提出“股票的風險是永遠高於銀行存款的”。
針對這一點，二馬不能說錯。因為畢竟股市存在著721定律。股市投資者只有1成掙到錢了。而把錢存到銀行的話，幾乎每個人都掙到了錢。從這個角度看，知常容說的沒錯。但是還有一個數據，二馬也想同步分享給大家。
如下是傑里米-西格爾統計的美國200年時間各類資產的收益情況。可以看出股票投資的收益遠高於其他類資產。西格爾統計的全球其他市場的資產收益數據和美國基本一致。
那麼為什麼中國股市投資人的情況和全球其他地方出現了明顯不同的地方呢。二馬看到的情況是在一個本來長期持有優質股票就可以取得遠高於存銀行收益的市場，很多股市投資人不學無術，又膽大妄為、幻想快速暴富，最終淪為被收割的韭菜。
為此二馬寫了一篇文章《如何做一個合格的投資者
》，希望對於未入門的股市投資者會有幫助。
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二馬總結一下：
1、長期持有股票對比持有其他資產的收益，中國的情況和世界其他國家的情況是一致的。這是吸引我們進入股市投資的核心原因。因此我們不是說投資股市的風險大於存銀行。至於大多數中國的股票投資人都虧損這個事實，二馬認為這是需要投資人是反省和學習的。
2、二馬認為存銀行其實是風險最大的理財手段。因為銀行利息不能覆蓋通貨膨脹。通貨膨脹時刻在吞噬我們的財富。
3、二馬認為對於智慧的人（注意，這裡用是智慧，而不是聰明 ），股票投資其實是最安全的理財手段。這裡二馬建立一個模型，如果你投資是大藍籌股（中國優秀企業的前10%），長期持有不動，你將獲得遠高於銀行理財，也遠高於持有普通股的投資收益。前提是你能克服人性的貪婪與恐懼，長期持有不動。
二、知常容的第二個觀點：“中國平安的股票價格和中國平安的內在價值息息相關，內在價值和未來的公司實際經營情況息息相關。更何況股票市場的波動在短期毫無規律可言的。中國平安在這一時刻，未來上升和下跌的可能都是有的”
關於這一點，二馬不多說了，號稱價值投資者的知常容，違背價值投資的一個基本準則。知常容把股票漲跌這樣的波動當做了風險。這一點確實是二馬沒有想到的。就平安而言，二馬從來都是跌了就買的，漲多了在考慮賣。二馬沒看出風險在哪裡。
三、下面是知常容關於槓桿和保險資金久期的觀點。二馬全文抄錄。
“保險公司高風險高收益的根源是什麼？那就是經營資產的高槓杆！比如中國平安權益槓桿高達13倍（總資產除以母公司股東權益）。這樣肯定放大了資本金的作用，生意做得大。只要總資產1%的收益就可以放大為股東權益13%的收益。第二 是經營的長週期。首先是產品長週期。
保險公司賣的是保險，其中很多保險的期限很長，最長的終身保險可以長達人的一生，超過一百年。大量的壽險週期都在二十年以上。比如平安保險的負債平均久期就是19年。其次是投資的長週期。
投資比產品的週期更長，幾十年，幾百年。美國AIG公司的投資一直做得很好，快速成長為美國第一保險公司，但一個金融危機到來，不夠穩健的投資組合馬上爆炸，把以前幾十年的成果毀於一旦。
從這個角度來說，整個保險行業是高風險行業，如果從天使和魔鬼的角度來分析，也許這個行業百分之七十是魔鬼，只有百分之三十是天使。那麼中國平安是魔鬼還是天使。知常容老人認為，從現在來看，無法預測”
二馬的觀點如下：
1、從風險提示角度，二馬是同意知常容的觀點的。很多投資人跟風買入平安，對於平安的業務模型一無所知。看到知常容的風險提示，多少對於自己的投資品種有了更多的瞭解，這是好事。因為無知，有可能這樣的投資者買平安賺錢了，但在類似的其他公司上可能會虧錢。
2、知常容僅僅是做了保險行業的投資風險提示，對於平安自身而言，他表示無法預測。但是他有偏偏說平安有風險。那麼關於保險行業及平安，二馬說一下自己的觀點：
A、同樣是槓桿企業，保險業對比銀行業具備非常大的優勢。
《論業務模型，保險完勝銀行！》
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B、對於知常容提到負債週期，二馬認為負債週期越長收益越高，而且受金融危機衝擊越小。如果是短期負債，金融危機來了，就有擠兌風險，而長期負債不存在這個問題。當然長期負債也有一個風險，就是利率下行的風險。關於利率下行，二馬是這麼看的，如果利率下行過程是緩慢的，保險公司有足夠的時間去適應。對於一個正常的國家來說，利率也不太可能急速下行。而如果出現較為急速的利率下行，二馬也不是很擔心。因為保險公司用長期負債往往進行的是長期投資，即使短期利率下行，其長期投資的收益不會受到明顯的衝擊。同時保險公司投資的股票，在利率下行週期股價往往會提升。
C、雖然說未來無法預測，但是中國平安的歷史已經證明了自己的優秀。而好學生大概率會繼續是好學生。
D、市場已經考慮保險公司的槓桿因素，給了平安非常低的估值。這是平安的安全邊際。
四、知常容認為：“平安的利潤是基於對外未來的預測得出的，而對於長期未來的預測是很難且不準的”。
關於這一點，二馬的看法如下：
1、確實保險公司，特別是壽險公司的利潤是基於對於未來收益的折現得出的。 這是整個保險行業的利潤測算模型。這也是保險業務非常複雜的原因。如果你對這一點有擔憂，二馬建議你買貴州茅臺，茅臺的業務模型非常清新。但是茅臺在利潤增速比平安低的情況下，估值是平安的一倍多。 按照有效市場理論，市場已經考慮到了平安和茅臺的業務模型的差異，給予了不同估值。
2、保險公司將未來收益折現到當前內含價值採用折現率是非常保守的。保險公司按照11%的折現率將未來收益折現到當前內含價值，這樣導致計算到當前內含價值是非常低的。
3、保險公司對於投資收益的假設也是保守的。以平安為例，5%的投資收益假設。這裡二馬舉一個例子大家看一下。平安投資的工商銀行港股，單單分紅就超過了5%。這還沒有考慮70%的存留利潤對應的淨資產提升及未來產生更多的利潤。
二馬綜評：
二馬認為就知常容的文章看，如果讀者是一個股市小白，知常容的文章會起到一定的風險提醒作用。但是如果你足夠了解中國股市，瞭解平安，你就會發現，知常容的觀點基本上缺乏論證，同時也缺乏對於股市，對於保險行業及平安公司的足夠認知。
作者：二馬由之