福禍相依，這就是當前中國汽車廠商關係的寫照。當整車企業出現業績下滑，經銷商可能更為敏感，受到衝擊也更大。

9月2日，中國汽車流通協會發布《中國上市汽車經銷商集團2019年中期經營業績對標報告》。在中國汽車總體銷量持續負增長的狀態下，中國汽車經銷商亦受到衝擊。

福禍相依，這就是當前中國汽車廠商關係的寫照。當整車企業出現業績下滑，經銷商可能更為敏感，受到衝擊也更大。

伴隨著近期各家上市汽車經銷商集團半年報均已公佈，不難發現，雖然2019年上半年市場下行趨勢並沒有緩解，但上市汽車經銷商集團業績反而呈現大部分企業銷量、營收入業績飄紅的現象。

不過，透過表象看本質，在毛利潤和淨利潤等關鍵指標領域，上市汽車經銷商集團則另有隱憂。

為什麼會出現上述矛盾的表象與事實？究竟發生了什麼？汽車經銷商經營生存環境究竟如何……汽車K線將通過上市汽車經銷商財報和流通協會報告，對經銷商集團業績和相關問題進行解析。

1問：中國上市汽車經銷商集團業績表現怎麼樣？

總體來看：13家上市汽車經銷商集團中，有8家2019年上半年營收同比呈現正增長，其餘5家有不同幅度下滑，增長數量明顯多於下滑；然而，在淨利潤表現上，僅3家公司1~6月淨利潤水平高於去年同期，其餘10家企業均有不同程度減少，其中有兩家公司甚至出現大幅虧損，虧損額超過12億元。

毛利上，僅有少數企業保持兩位數，其餘均介於0~10%。唯一值得欣慰的是，多數企業銷量較去年同期保持增長，經銷商庫存略有下降。

2問：這些大集團經營質量如何？

實際上，從上述企業公告關鍵數據來看，盈利水平等關鍵指標並不樂觀。

十幾家上市汽車經銷商集團，僅有一家經銷商集團——來自港股的美東汽車（HK:01268）淨資產收益率有所增長，其餘企業較去年同期均有下滑。9家企業資產負債率降低，4家企業略有升高。

3問：為何整體市場下滑，上市汽車經銷商集團總體銷量反而增加？

汽車K線認為，這主要是汽車公司幫助經銷商清庫存，以及國五切換國六，主機廠與經銷商清理國五庫存衝量的結果。因此，交強險數據顯示不少企業銷售數據，實際上可能會大於其公佈的數據。

以北京現代為例，27.6萬輛的銷售數據和27.3%的下滑幅度看似扎眼，但35.1萬輛的零售數據還是令人眼前一亮，這意味其終端零售增長4%。這種情況不在少數，也表現出汽車公司意識到過去一年經銷商庫存水平較高造成的風險。

4問：哪家經銷商集團表現最好？

從規模上來看，廣匯汽車依然是最大的汽車經銷商，1-6月營業收入達到807.1億元，穩居第一，同比增長3.28%；但其淨利潤卻出現大幅下滑，廣匯在財報中給出的解釋為“受到市場大環境影響，整車銷售毛利空間逐步縮小”。上半年，廣匯汽車整體毛利率為10.1%，較2018年同期的10.8%下降0.7個百分點。

相比之下，雖然營收沒有廣彙集團那麼多，但中升今年上半年淨利潤達到21億，比去年增加2.3億元，為行業最高。這主要是因為中升經營豪華品牌幫其穩住陣腳。

5問：哪家經銷商表現最差？

從排行榜中數據中可得知，龐大集團表現最差。眾所周知，龐大集團曾經是中國最大、也是國內第一個上市汽車經銷商集團。然而，今年6月份申請破產重整的消息，引發業內無數人士唏噓。

龐大集團2019上半年業績報告顯示，其新車銷量為5.01萬輛，同比下降71.2%。上半年收入為102.56億元，同比下降62.2%。

此外，龐大上半年淨利潤較2018年同期降低571.6%至人民幣-12.05億元，歸屬於母公司淨利潤降低563.7%至人民幣-11.99億元。

9月6日，龐大集團連發兩條公告，公告顯示，法院已經裁定受理龐大集團被重整申請，將實施退市風險警示。龐大集團股票已於9月9日被實施退市風險警示，股票簡稱改為“*ST龐大”，股票價格的日漲跌幅限制為5%；龐大集團股票9月6日停牌一天，9月9日開市起復牌交易。

值得關注的是，經過跌停後，*ST龐大收盤價為1.24元，已成為“準仙股”，面臨“一元退市”危機，留給*ST龐大的時間已不多。

6問：經銷商二手車業務現狀與前景？

經汽車K線統計，多家上市經銷商集團正積極打造二手車業務。

其中，廣匯汽車，二手車業務優勢進一步顯現，其累計實現代理交易量15.35萬輛，同比增長7.79%，超過全國二手車年交易量增長水平。

中升集團具體二手車業務數據未曾披露，不過據財報顯示，2019年上半年中升集團的售後服務及精品業務保持增長，業務收入達到人民幣79.28億元，同比增長20.5%，佔總收入的比重為13.8%。增值服務業務（含保險、金融以及二手車等）收入實現全年人民幣12.09億元，同比增長20.9%。

據永達汽車披露，其二手車業務持續增長，目前已在全國建立了126家二手車零售網點。上半年永達汽車二手車銷量為1.98萬輛，同比增長 2.8%；營業收入為291.06萬元，同比增長16.8%。

整個二手車市場方面，中國流通協會數據顯示，2019年7月全國二手車市場交易量121.3萬輛，同比增長6.73%，1-7月二手車累計交易量為807.5萬輛，同比增長4.34%；累計交易金額為5117億元，同比增長5.84%。

中國流通協會副祕書長羅磊表示，二手車市場增速已經開始減緩，並且二手車經營難度加大。數據顯示2016、2017、2018連續三年，二手車增長率均保持10%以上，其中2017年達19.33%。此外，主要由於競爭加劇與市場減速雙重作用使二手車毛利率大幅下滑。調查顯示，2018年市場內車商虧損為20.86%，市場外車商虧損為52.22%。顯然，市場外車商經營難度更大。

值得一提的是，二手車市場政策持續向好。隨著全面取消二手車限遷政策、二手車增值稅改革、建立二手車臨時登記制度等，將有利於二手車健康持續發展。

不過，隨著消費結構的升級，原有的車市格局正在發生改變，未來二手車市場將進入淘汰賽。

7問：哪些上市汽車經銷商集團出現負面輿情？

論負面輿情，龐大集團尤為突出。

今年5月13日，龐大集團發佈《關於被債權人申請重整的提示性公告》稱，以該集團不能清償到期債務且有明顯喪失清償能力可能為由，向法院提出對龐大集團進行重整的申請。此外，因個人原因，龐慶華辭去龐大集團董事長、董事會戰略委員會主任委員兼總經理職務。

啟信寶顯示，8月12日，石家莊龐大雷克薩斯汽車銷售服務有限公司新增6條欠稅信息，累計欠稅額約1268萬元。其所欠稅種包含企業所得稅、城市維護建設稅、印花稅、教育費附加稅、增值稅等，其中，數額最大的為企業所得稅，欠稅金額超796萬元。

9月5日晚，龐大集團披露公告顯示，法院已經裁定受理龐大集團被重整申請，將實施退市風險警示。這對於本在風雨飄零中的龐大來說，無疑是禍不單行。

另外，今年6月廣匯汽車保險代理子公司因編制虛假報告被罰。

據中國銀保監會上海監管局行政處罰通知，廣匯汽車服務集團股份公司全資附屬公司上海廣匯德太保險代理有限公司(以下簡稱“德太保險”) 因編制或者提供虛假的報告、報表、文件或者資料、財務事項不真實、未按規定管理業務檔案的行為，被銀保監責令改正，給予警告，並處罰款43 萬元。

汽車K線認為，上半年新車銷售毛利下滑，迫使一些4S店不得不轉而尋求通過金融服務費、車險代理業務等方式來“創收”。更重要的是，佣金、維修等業務的毛利率基本達到了30%以上，遠遠高於整車銷售板塊。

而隨著金融服務費、車險中介代理等相繼被監管層“緊盯”之後，這無疑將令車市寒冬之下以廣匯汽車為代表的汽車經銷商們雪上加霜。

所以，越是在市場不好的時候，經銷商集團要加強誠信經營。

8問：上市汽車經銷商集團有哪些風險？

龐大申請破產事件給上市經銷商集團蒙上一層陰影。

誠然，近年來經銷商們的日子都過得不如意。龐大的遭遇可謂是經銷商們的縮影——汽車銷量低迷，經銷商庫存指數居高不下，激烈的價格戰導致毛利下降；同時，銷量不足無法完成主機廠目標，經銷商無法拿到優惠返點，進一步導致虧損。再加上貨幣政策收緊，經銷商集團資金鍊十分緊張，動輒就有斷裂危險，不少經銷商一開始向廠家展開維權行動……

整體來看，上市經銷商集團經營情況並不是很樂觀。

9問：券商機構怎麼看這些汽車經銷商集團？

總體來看，券商機構對於上市經銷商集團未來表現有喜有憂，看好經營豪華和強勢品牌的，以及整合、資本運作能力強的集團經銷商。

海通證券：廣匯汽車規模優勢顯著，行業淡季下穩健調整內部品牌結構，且近年來在汽車後市場業務上持續發力，後市場業務繼續增長空間廣闊；同時，公司擁有強大的收購後整合能力，成功整合寶信，未來業績增長前景可期。

華西證券：2019H2國五清庫利空出盡，乘用車行業在基數效應下有望復甦，終端折扣收窄，驅動公司新車銷售盈利能力修復，新車毛利改善；同時，售後及衍生業務穩步增長。首次覆蓋給予“增持”評級。

匯豐發表研究報告稱，中升控股（00881）中期純利年同比增長13％，略勝預期，而利潤率及現金流也比預期更佳，但售後及佣金收入增長卻減慢，將其目標價由20港元微升至21港元，由於近期股價升勢已反映基本面改善因素，故維持其“中性”投資評級。

10問：汽車經銷商集團未來發展趨勢？

今年6月份，“2019中國汽車流通行業經銷商集團百強排行榜”發榜，中國汽車流通協會會長沈進軍表示，儘管2018年國內車市低迷，但百強經銷商營收和銷量均跑贏大盤。

但也不可否認經銷商集團業績兩極分化加大，部分企業也正面臨生死考驗。

因為，龐大集團“倒下”，或許只是汽車市場的一個縮影，同時為整個經銷商市場敲響了警鐘，同樣也為其他經營出現問題的經銷商提供解決問題思路。

經過分析不難發現，上半年由於中國汽車消費市場低迷，新車銷量持續下滑，經銷商已經“苦不堪言”。並且這些千億級規模的經銷商正面臨著各項營收指標大幅下降、盈利狀況迅速惡化、生存狀況十分嚴峻的局面。中國汽車流通協會會長沈進軍認為：“中國經銷商正面臨重新洗牌 。”

有調查顯示，2018年經銷商百強集團4S店網點數量出現下降，百強營業收入也在下降，逾40%經營虧損！行業從快速發展轉向了結構調整。

例如，龐大、潤東等重資產模式的“大潰敗”也從另一個角度說明了今後各家經銷商集團必將經歷輕資產模式的轉型。

除此之外，中國汽車流通協會8月31日發佈了“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”報告，2019年8月汽車經銷商庫存預警指數為59.4%，環比下降2.8個百分點，同比則上升7.2個百分點，庫存預警指數繼續位於警戒線之上。

進入2019下半年，行業產銷整體下降趨勢沒有根本改變，月度雙位數的跌幅依舊持續。7月我國汽車銷量為180.8萬輛，同比下降12.1%；1-7月銷量累計達到1413.2萬輛，同比則下降11.4%。

因此，如果不想被市場淘汰，經銷商們要加快轉型升級，在業務模式上增質提效，順應消費升級特點和行業發展方向，才能更好的適應這個瞬息萬變的市場。