事件：
自2017年7月底以來，草甘膦價格上漲27.5%至2.55萬元/噸，DMC價格上漲33%至2.65萬元/噸。
評論：
1、有機硅價格上漲，供需結構改善，行業龍頭業績彈性極大
1）上游原材料漲價對產品價格形成強力支撐。近期有機硅中間體的主要原材料甲醇、金屬硅均出現大幅上漲，後期金屬硅和甲醇價格有望維持高位走勢，對有機硅中間體價格形成支撐。2）行業供給結構持續改善。供給端來看，目前有效產能僅230萬噸，環保高壓可能進一步淘汰部分落後產能，未來新增產能極為有限，因為環保壓力大、行業准入門檻提升（限制新建10萬噸/年以下的生產裝置）；需求端來看，有機硅下游主要是建築、電子行業，房地產需求傳導帶動需求持續好轉，同時隨著有機硅應用領域向電子、電力、醫療器械、美容等領域的擴展以及被用於替代部分橡膠和塑料產品，未來需求有望高速增長。3）對漲價的業績彈性大。待9月底邁圖10萬噸新建產能投產後公司有機硅權益產能達29萬噸。有機硅中間體原料金屬硅實現較大比例自給，一體化優勢顯著，DMC每漲價1000元，公司eps增厚0.21元。
2 草甘膦龍頭受益於行業景氣度提升，公司盈利能力進一步增強
1）原材料漲價疊加需求增長推動草甘膦價格上漲，景氣上行趨勢確立，價格有望繼續上漲至3萬元/噸。自2017年7月以來，草甘膦主要上游原料甘氨酸、黃磷由於環保督察趨嚴快速上漲，推動草甘膦價格上漲。其中，甘氨酸上漲58%至1.4萬元/噸，黃磷上漲16%至1.5萬元/噸，隨著環保督察組深入調查，後續原材料價格走勢繼續看漲。2）海外農藥巨頭進入補庫存週期、轉基因種植面積持續提升拉動草甘膦未來2年需求穩定增長。2016年全球草甘膦消費量近80萬噸，隨著轉基因作物在南美和北美滲透率逐步提升，未來草甘膦需求量將穩步增長；自2017年初海外農藥巨頭進入新一輪補庫存週期，一般補庫持續時間2年，預計未來2年草甘膦出口量將持續好轉。3）作為草甘膦龍頭企業，將受益於產品價格上漲，同時，盈利能力因生產成本降低而提升。公司現有草甘膦產能5萬噸，9月新增3萬噸產能即將投產，加之現有的草甘膦庫存幾乎為歷史最低位，公司將直接受益於草甘膦漲價，按照現有成本估算，草甘膦每漲價1000元，公司eps增厚0.08，隨著白南山產能搬遷，馬南園區新產能上線，生產成本有望降低，尤其是人工成本可以降至50%，公司草甘膦業務盈利能力將進一步提升。
3 公司有機硅產業鏈佈局完善，未來前景可期
1）積極佈局完整產業鏈，實現上下游一體化。現有行業內企業集中於有機硅單體生產，產品較為單一，而公司從金屬硅冶煉，硅粉加工，甲基、苯基等多種有機硅中間體合成，到硅橡膠、硅油、硅烷偶聯劑等系列產品的生產，形成了完整的產業鏈。2）氯循環一體化優勢明顯。氯循環應用於草甘膦生產，氯甲烷是生產草甘膦回收的，然後生產有機硅會形成鹽酸，鹽酸濃縮後可以用於產草甘膦。公司兩大主營產品生產鏈條形成了有機結合，有效降低了生產成本。3）公司長期有望受益於有機硅下游高端產品收入佔比提升。長期來看，有機硅下游高端產品技術壁壘高，國內競爭者少，同時需求保持穩定增長，未來進口替代空間大。提高高端產品比例，實現差異化生產。公司將有機硅終端發展作為重要戰略，投入專門的研發力量做有機硅新品研發，積極向下遊拓展，以期獲得更高的產品附加值。同時根據客戶需求實現個性定製，產品差異化生產，不斷提升產品競爭力。
4、投資建議
維持“強烈推薦-A”投資評級。預計2017-2019年EPS分別為0.46/0.54/0.65元，目前股價對應PE為27/23/19倍，看好公司有機硅長期成長空間。
5、風險提示
產品價格大幅下滑、在建項目進度低於預期、行業產能大幅擴張。
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