全球鋰資源供需緊平衡、鋰鹽價格將維持強勢
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鋰資源供給：2017年全球供應預計增加碳酸鋰當量2.64萬噸
2017年鋰資源供應主要增量來自Mt Marion鋰礦和Mt Cattlin鋰礦，合計增量3.38萬噸碳酸鋰。減量來自SQM減產約3500噸。2016年SQM總計供應鋰鹽產品4.97萬噸，相比2015年的3.87萬噸大幅增加了1.1萬噸，一方面是由於SQM增加產量，另一方面由於庫存去化導致銷量高於產量。2017年隨著公司庫存降低，銷量幾乎不會超過產量，同時由於智利政府禁止SQM產品出口，SQM與中國簽訂的供應合同2017年6月到期，每年供應中國7000噸碳酸鋰當量的鋰鹽產品，下半年將不會繼續供應。由此我們預計SQM2017年產量將減少3500噸碳酸鋰當量。國內鹽湖提鋰產量持續低於預期。鹽湖方面，國內規劃產能建設進度一直低於預期。主要原因在於國內鹽湖鎂鋰比過高（東臺吉乃爾鹽湖的鎂鋰比值為40：1，一里坪鹽湖的中間值高達100：1，察爾汗鹽湖甚至接近2000：1），分離難度較大，沉澱法和萃取法等適用於南美低鎂鋰比鹽湖的成熟工藝並不適合國內鹽湖，造成國內鹽湖提鋰成本較高，且純度較差，難以用作電池級鋰鹽產品。
鋰資源需求：2017年全球需求預計增加碳酸鋰當量2.44萬噸
我們預計2017年全球鋰鹽需求摺合碳酸鋰將增加2.44萬噸，其中新能源汽車預計貢獻1.98萬噸碳酸鋰增量，3C電池預計貢獻927噸碳酸鋰增量，傳統工業需求預計貢獻2583噸碳酸鋰增量，儲能電池預計貢獻1000噸碳酸鋰當量需求。
供需平衡表：2017年全球鋰鹽供需緊平衡
2017年全球鋰鹽供需微量過剩3768噸，供需角度仍然偏緊。我們判斷2017年全球鋰資源上游原材料價格即鋰精礦、滷水價格將會維持強勢，主要鋰鹽產品價格中樞仍將維持穩定。一旦中國新能源汽車銷量超預期或者特斯拉model3銷量超預期，供需緊平衡狀態將極容易被打破，鋰鹽價格將再次開啟上漲。
正文
1. 鋰資源供給：2017年全球供應預計增加碳酸鋰當量2.64萬噸
2017年鋰資源供應主要增量來自Mt Marion鋰礦和Mt Cattlin鋰礦，合計增量3.38萬噸碳酸鋰。減量來自SQM減產約3500噸。2016年SQM總計供應鋰鹽產品4.97萬噸，相比2015年的3.87萬噸大幅增加了1.1萬噸，一方面是由於SQM增加產量，另一方面由於庫存去化導致銷量高於產量。2017年隨著公司庫存降低，銷量幾乎不會超過產量，同時由於智利政府禁止SQM產品出口，SQM與中國簽訂的供應合同2017年6月到期，每年供應中國7000噸碳酸鋰當量的鋰鹽產品，下半年將不會繼續供應。由此我們預計SQM2017年產量將減少3500噸碳酸鋰當量。國內鹽湖提鋰產量持續低於預期。鹽湖方面，國內規劃產能建設進度一直低於預期。主要原因在於國內鹽湖鎂鋰比過高（東臺吉乃爾鹽湖的鎂鋰比值為40：1，一里坪鹽湖的中間值高達100：1，察爾汗鹽湖甚至接近2000：1），分離難度較大，沉澱法和萃取法等適用於南美低鎂鋰比鹽湖的成熟工藝並不適合國內鹽湖，造成國內鹽湖提鋰成本較高，且純度較差，難以用作電池級鋰鹽產品。
2. 鋰資源需求：2017年全球需求預計增加碳酸鋰當量2.44萬噸
我們預計2017年全球鋰鹽需求摺合碳酸鋰將增加2.44萬噸，其中新能源汽車預計貢獻1.98萬噸碳酸鋰增量，3C電池預計貢獻927噸碳酸鋰增量，傳統工業需求預計貢獻2583噸碳酸鋰增量，儲能電池預計貢獻1000噸碳酸鋰當量需求。
2.1新能源汽車：2017年碳酸鋰當量需求增加1.98萬噸
新能源汽車電池種類主要包括NCA鎳鈷鋁酸鋰、NCM鎳鈷錳酸鋰、磷酸鐵鋰和錳酸鋰。特斯拉採用NCA鎳鈷鋁酸鋰電池，國外新能源汽車更多采用NCM鎳鈷錳酸鋰電池，國內新能源客車和專用車主要採用磷酸鐵鋰電池和錳酸鋰電池，國內插電混乘用車主要採用磷酸鐵鋰電池，國內純電動乘用車主要採用NCM鎳鈷錳酸鋰和磷酸鐵鋰電池。
我們預計2017年歐美中三地新能源汽車銷量118萬輛，同比增長35.6%。2016年中國新能源汽車銷量達到50.7萬輛，比2015年的33.1萬輛增長17.6萬輛。美國新能源汽車2016年銷量15.9萬輛，比2015年的11.6萬輛增長4.3萬輛。2016年歐洲新能源汽車銷量20.4萬輛，比2015年的18.5萬輛增長1.9萬輛。2017年隨著中國新能源補貼政策確定，中國新能源汽車銷量預計將維持快速增長，我們預計2017年中國新能源汽車銷量為73.6萬輛。全球角度另一個主要增量來自特斯拉，model3今年開始供貨，預計今年將供應6萬輛。我們預期中國、美國、歐洲三地2017年新能源汽車銷量將達到118萬輛，相比2016年的87萬輛同比增長35.6%。
新能源汽車單車電池容量將持續提升。隨著中國新能源汽車補貼與電池能量密度掛鉤，國內電池能量密度預計將持續提升，隨之帶動整車電池容量的提升。歐美方面，隨著特斯拉model3量產，其單車75kwh的電池容量將帶動歐美新能源汽車的單車電池容量上升。
中國三元電池佔比將持續提升。隨著中國對新能源客車使用三元電池的禁令解除，預計新能源客車三元電池佔比將持續提升。同時由於補貼力度與能量密度掛鉤，而三元材料是目前確定可以大幅提高電池能量密度的材料，因此國內三元電池佔比將持續替身。歐美主要採用三元電池，假設其比例為95%，磷酸鐵鋰及錳酸鋰假設各佔比2%。
2017年全球新能源汽車用電池總容量為68.06GWH，同比增速47.7%。其中三元電池佔比57%，磷酸鐵鋰佔比38%，錳酸鋰佔比5%。
全球新能源汽車電池能量密度將持續提升。特斯拉計劃使用20700型電池替代18650型電池，由此可以將特斯拉model3的能量密度由233wh/kg提高到300wh/kg。國內方面由於補貼政策與能量密度掛鉤，同時新能源客車的三元電池使用禁令解除後三元電池使用比例大幅提升將帶動能量密度上升。
2017年新能源汽車電池對應的碳酸鋰當量需求為72563噸，同比增長19866噸。其中三元電池消耗佔比59%、磷酸鐵鋰電池消耗佔比37%、錳酸鋰電池消耗佔比4%。區域分佈上，中國2017年新能源汽車消耗46147噸碳酸鋰，佔比63.6%，歐美新能源汽車消耗21475噸碳酸鋰，佔比29.6%，全球傳統混動汽車消耗4942噸碳酸鋰，佔比6.8%。
2.2 3C電池：2017年碳酸鋰當量需求3.84萬噸
我們預計2017年全球3C產品出貨量為24.23億部，同比2016年的23.99億部微增1%。3C產品主要包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、相機、MP4、遊戲機等，隨著全球3C產品滲透率接近飽和，產銷量增速開始下滑。
我們預計2017年全球3C產品對應的碳酸鋰當量需求為38410噸，同比增長2.5%。增長一方面來自3C產品出貨量增長約1%，另一方面來自3C產品單機電池容量的提升。我們認為未來3C產品對應的碳酸鋰需求將維持穩定略有增長的狀態。
2.3工業需求：2017年預計11.06萬噸、同比增長2.4%
鋰鹽傳統工業需求的細分下游主要包括：陶瓷、微晶玻璃、潤滑脂、玻璃、鑄造粉、聚合物、空氣調節、電解鋁冶煉。陶瓷、微晶玻璃、玻璃的需求主要跟地產相關，考慮到2017年1-3月全國房屋竣工面積23031萬平方米，同比增長15.1%，預計陶瓷、玻璃需求將維持穩定增長。潤滑脂、鑄造粉與工業投資相關，預計需求將維持穩定。電解鋁冶煉由於國內電解鋁冶煉產量持續提升，1-3月電解鋁產量同比增長18.3%，預計對應的鋰鹽需求將持續增長。綜上測算，我們預計2017年鋰鹽工業需求為110655噸，同比增長2.4%。
3.供需平衡表：2017年全球鋰鹽供需緊平衡
2017年全球鋰鹽供需微量過剩3768噸，供需角度仍然偏緊。我們判斷2017年全球鋰資源上游原材料價格即鋰精礦、滷水價格將會維持強勢，主要鋰鹽產品價格中樞仍將維持穩定。一旦中國新能源汽車銷量超預期或者特斯拉model3銷量超預期，供需緊平衡狀態將極容易被打破，鋰鹽價格將再次開啟上漲。
