道氏技術：石墨烯、鈷、鋰三箭齊發 打造鋰電材料新平臺

公司是陶瓷墨水龍頭企業，近年在鋰電材料領域積極佈局。公司是行業內領先的陶瓷產品全業務鏈服務提供商，主要產品包括陶瓷墨水、釉料等。經過陶瓷墨水行業激烈的競爭，公司已成為龍頭企業，在產品價格持續下跌的情況下，2013-2016年該業務收入CAGR高達84%，帶動公司業績快速增長。高端3D滲花墨水、大紅墨水陸續推出，陶瓷墨水業務保持良好發展勢頭。公司在發展主業的同時，在鋰電材料領域持續佈局，通過外延收購佈局石墨烯導電劑、鈷鹽、三元前驅體等，並且自身突破鋰雲母提鋰技術，產業鏈進一步向上游延伸。

石墨烯導電漿料順利放量，青島昊鑫駛入發展快車道。公司通過增資控股持有青島昊鑫55%股權，青島昊鑫是少數實現盈利的石墨烯企業。其導電漿料出貨量由15年的5噸/月拓展至目前400噸/月。主要客戶包括比亞迪、國軒高科，應用於磷酸鐵鋰正極添加劑。

目前公司應用於三元材料的碳納米管漿料也已批量供貨，隨著三元材料需求的快速增長，碳納米管漿料需求也有望快速提升。

控股佳納能源切入鈷產業鏈，鈷價大漲帶動業績大幅增長。公司通過增資控股持有佳納能源51%股權，佳納能源具有十幾年的海外採鈷經驗，已成為國內五大鈷系列生產商之一，2017年底將具有鈷鹽產能6000金噸、三元前驅體產能1.2萬噸，公司規劃到2020年鈷鹽產能1.6萬金噸，三元前驅體4.2萬噸。受益於鈷價大幅上漲，公司鈷鹽產品毛利率提升，2017年一季度已實現淨利潤4693萬元，超過16年全年，預計全年有望實現2億利潤，大幅增厚上市公司業績。同時鈷鹽產品為陶瓷墨水原料，協同效應明顯。

鋰雲母提鋰迎突破，佈局上游鋰資源。公司公告擬公開發行可轉債募集資金4.8億元，用於“鋰雲母綜合開發利用產業化項目”，建成後年產電池級碳酸鋰8500噸、工業級碳酸鋰1500噸，副產8.75萬噸/年石英粉、18.5萬噸長石、3萬噸/年氧化鋁。大量尾礦廢渣成為限制鋰雲母提鋰發展的重要因素，而此類尾礦可作為公司釉料產品的原料，資源利用高，有效降低成本。同時碳酸鋰可用於佳納能源三元前驅體制備，鈷、鋰之間充分協同。

盈利預測與估值：公司主業陶瓷墨水保持良好的發展勢頭，鋰電板塊持續佈局初見成效，石墨烯、碳納米管等新型導電劑順利放量，切入正極材料上游鈷、鋰資源，協同性顯著，看好未來在鋰電材料領域的發展前景。預計2017-19年歸母淨利潤2.27、3.45、4.55億元，對應EPS1.06、1.61、2.12元，PE53X、35X、27X。首次覆蓋，給予“增持”評級。