在周邊農產品期貨輪番大漲並迭創新高之際，棉花期貨卻黯然神傷，主力1909合約本月以來累計跌近14%。分析人士表示，棉紡市場需求欠佳，疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應，使得棉花價格走勢承壓。雖然當下棉價被低估，但考慮到產區天氣條件對棉花市場影響有限，且消費端利空邊際加重，制約了期價反彈動能；短期來看，鄭棉期價雖具買入安全邊際，但仍缺乏上漲驅動。
棉價被低估
5月30日，鄭棉期貨延續低位震盪，主力1909合約日內整體在13400-13700元/噸區間運行，收報13460元/噸，本月以來累計跌幅為13.72%。
“棉紡市場需求欠佳，疊加儲備棉輪出帶來的充裕供應，因此棉花價格表現較為疲軟。”中信建投期貨分析師田亞雄、吳新揚表示，儘管當前鄭棉期貨大幅貼水，但根據產業反映，現貨市場有價無市，下游訂單減少，成品庫存積壓，抑制紡企採購情緒，部分紡企打算通過端午節延長放假時間來消耗過高成品庫存。
然而，5月以來，周邊農產品期貨價格輪番上漲。繼蘋果、紅棗期貨大漲之後，近日油脂油料期貨也一度掀起漲停潮，農產品板塊也因此獲得資金大幅流入。棉花期貨會否是下一個接力品種呢？
“當下棉價雖被低估，但暫無上漲驅動，抄底時機仍偏早。”中糧期貨分析師付斌表示，從成本角度來看，目前的棉價被低估，北疆棉花基本售罄，銷售進度約為90%，南疆棉花存放至今，疊加倉儲和利息折盤面最低也得16000元/噸，當下價格低於成本，這種折價水平已反映大部分利空。從基差角度來看，北疆機採棉（328級）與9月合約基差一度達到1000元/噸，在歷史上屬於偏高位置，說明盤面價格被低估。此外，從比價估值上來看，截至5月28日，鄭棉相對於國內大宗商品的估值僅有9.23，為2008年以來最低位。毫無疑問，當下棉價被低估，但這僅代表棉花具有買入安全邊際，並不代表買入後會上漲。
消費端利空邊際加重
從基本面來看，雖然當前的產區天氣條件利多農產品價格走勢，但對棉花市場影響有限，且消費端利空邊際加重佔據上風。
付斌表示，受北美地區持續降雨影響，玉米和大豆種植進度大幅慢於歷史同期水平，引發棄種減產憂慮，本月美玉米、美豆期價均從低點展開大幅反彈。不過，棉花主產區天氣基本正常，棉花種植有序推進，天氣方面暫不支持棉花價格跟漲。美國農業部（USDA）數據顯示，截至5月28日，美棉種植進度為57%，近五年均值為58%，並無異常。
從消費方面來看，付斌表示，雖然國內5月份內需和出口數據尚未公佈，不過據瞭解，下游消費利空邊際加重。相對於4月份，紡服訂單進一步低迷，產成品庫存進一步增加，降價銷售現象增多，部分地區無奈放假降低開工率。
綜合以上，付斌認為，從成本、基差、進口利潤、商品比價等方面來看，鄭棉期價估值處於歷史低位，具有較好的做多安全邊際。但目前下游消費利空邊際加重， 天氣升水缺席，價格暫無上漲驅動，買入時機仍需等待。
田亞雄、吳新揚表示，在當前這一複雜時點，棉花市場交投情緒、政策變數均較大，建議在13700元/噸附近沽空鄭棉期貨1909合約。
本文源自中國證券報
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