港股部分龍頭PE超A股
16年以來，港股與A股行業龍頭公司都明顯上漲，但仔細分析其估值結構又存在較大差異，上週我們聚焦港股龍頭估值溢價而A股折價的現象，本週我們從行業角度出發研究比較兩市龍頭公司的絕對估值。
1.海外聚焦：港股部分龍頭PE超A股
A股和港股龍頭公司估值差在縮小。目前，港股中多數行業龍頭公司（市值前5）的平均PE（TTM）低於A股對應行業龍頭公司，存在估值折價。但我們在與16年年初對比中發現，港股行業龍頭公司的估值折價已顯著收窄，金融、可選消費等行業甚至已出現明顯估值溢價。這是因為在此期間，雖然A股行業龍頭公司上漲，但漲幅小於港股行業龍頭。
港股部分龍頭PE已超越A股。目前，港股金融行業龍頭（市值前5）平均PE（TTM）為12.8倍，A股金融行業龍頭（市值前5）平均PE（TTM）為6.9倍，港股已明顯高於A股。過去一年中，A股金融行業龍頭股有所上漲，去年年初至今龍頭（市值前5）平均累計漲幅7.8%，但港股金融行業龍頭漲幅更為顯著，去年年初至今龍頭（市值前5）平均累計漲幅為21.5%，兩者估值比（H比A）從0.90倍上升至1.85倍。滬港通、深港通南下資金以偏好藍籌股的機構投資者為主，這是過去一年港股金融行業龍頭大幅上漲的重要動力。截止本週，累計南下資金已達3969.8億元。
2.港股市場周跟蹤
本週恆指上漲0.2%，恆生軟件服務領漲。出於對美聯儲加息的正面解讀，上週市場大幅走高。由於目前市場對美國總統特朗普能否兌現減稅承諾感到擔憂，本週恆生指數僅上漲0.2%，恆生國企指數下跌0.34%，上證港股通指數上漲0.07%。行業層面漲跌不一，恆生軟件服務業漲幅最大，漲幅7.72%。恆生AH股折溢價指數本週上漲1.34點至114.4，傳媒行業依舊為平均溢價最高的行業，溢價247.7%，一週變化上，建材變化最大，溢價減少15.9個百分點。
恆生指數PE12.2倍，PB1.15倍。行業估值絕對值來看，截至2017年3月24日，恆生指數PE（TTM）為12.2倍、恆生大型股為11.5倍、小型股為20.2倍、恆生國企8.5倍，行業層面PE較低的有恆生金融業（8.5倍）、恆生綜合業（9.3倍）等；PB（LF）方面，恆生指數為1.15倍、恆生大型股為1.13倍、小型股為1.18倍、恆生國企0.96倍，行業層面PB較低的有恆生綜合業（0.74倍）、恆生地產建築業（0.87倍）和恆生能源業（0.88倍）等。與歷史估值中位數水平比較，PE（TTM）方面，恆生小型股、大型股均高於歷史中位數水平，恆生國企指數（8.5倍）低於中位數水平。行業層面低於歷史中位數水平的有恆生金融業（8.5倍）、恆生公用事業（15倍）和恆生消費品製造業（16.7倍）；PB（LF）方面，恆生指數和恆生大型股均低於歷史中位數水平，行業層面低於歷史中位數水平的有恆生綜合業（0.74倍）、恆生地產建築業（0.87倍）、恆生能源業（0.88倍）、恆生金融業（0.99倍）、恆生工業（1.39倍）、恆生電訊業（1.39倍）、恆生公用事業（1.54倍）、和恆生消費品製造業（2.01倍）等。
本週滬港通、深港通南下資金累計淨流入82.45億元。截止2017年3月24日，本週滬港通南下資金累計淨流入50億元，深港通南下資金累計淨流入32.45億元，合計82.45億元，兩市南下資金佔香港成交額之比日均為1.94%，滬、深港通開通至今南下資金累計達3969.8億元；滬港通北上資金累計淨流入39.59億元，深港通北上資金累計淨流入24.21億元，合計流入63.8億元，兩市北上資金流出佔A股成交額之比日均為0.24%，滬、深港通開通至今累計達1855.64億元。本週滬股通、深股通十大活躍個股為中國平安(港股02318)、格力電器、貴州茅臺等，滬深兩市港股通十大活躍個股為美圖公司(港股01357)、騰訊控股(港股00700)、中國神華(港股01088)等。
3.歐美市場及中概股
本週歐美股市下跌。本週在美國國會對關鍵醫保法案進行投票前，市場緊張情緒加重，導致本週環球股市普遍回落。美股三大指數下跌，道指、標普500、納斯達克指數分別下跌1.52%、1.44%、1.22%。行業層面全面下跌，銀行指數領跌，跌幅為5.75%。歐洲股市方面主要指數也普遍回落，德國DAX指數下跌0.26%，法國CAC40指數、英國富時100分別下跌0.17%、1.19%。
道瓊斯指數PE19.0倍，PB3.6倍。指數估值絕對值來看，截至2017年3月24日，道瓊斯指數PE（TTM）為19.0倍、標普500為21.5倍、納斯達克42.6倍，其他指數PE較低的有德國DAX（19.9倍），韓國綜合指數（19.5倍）；PB（LF）方面，道瓊斯指數為3.6倍、標普500為3.1倍、納斯達克3.8倍，其他指數PB較低的有日經225（1.7倍）、韓國綜合指數（1.0倍）。與歷史估值中位數水平比較，PE（TTM）方面，主要指數均高於歷史中位數水平；PB（LF）方面，除了韓國綜合指數（1.0倍）外，主要指數均高於歷史中位數水平。
HXC 中概指數本週上漲。中概股方面，HXC指數本週下跌0.72%。個股方面中國風能技術（CLNT）領漲，漲幅298.6%。晶澳太陽能、中國臍帶血庫等個股漲幅居前。個股熱點：①一嗨租車第四季度營收5.650億元同比扭虧。②阿里巴巴擬在馬來西亞設物流中心。③臺積電明年將決定是否在美建廠或投資164億美元。
風險提示。全球經濟形勢惡化。
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