5月14日，全球管理諮詢公司麥肯錫在京發佈《各就其位，蓄勢待發——制勝中國養老金融市場》白皮書。報告指出，中國目前加速進入老齡化、少子化社會，傳統養老模式難以為繼。快速發展二三支柱商業養老金將是必由之路，其中第三支柱個人商業養老金顯示出爆發潛力，保險業應發揮先發優勢，力爭成為商業養老金的端到端服務商。
中國的“三支柱”養老金體系目前主要依賴第一支柱國家基本養老保險，其存量資產約為4.4萬億元，佔比逾7成；第二支柱由企業年金和職業年金構成，存量約1.6萬億，佔比約3成；第三支柱個人商業養老金剛剛起步，佔比微乎其微。
麥肯錫認為，以第二、第三支柱為主體的商業養老體系更具優勢，一是可以對公共養老金形成有力補充；二是可以為消費者及其所屬的單位提供更為多樣化、定製化的養老金融方案選擇； 三是作為資本市場長期投資的壓艙石，佈局多元化資產類別，將進一步促進中國資本市場的穩定發展。快速發展二三支柱商業養老金將是必由之路。
全球養老金體系發展各有特點
縱觀全球市場，鑑於不同的發展路徑、發展階段和養老理念，各國在養老金體系結構、市場效率、政策扶持力度和管控力度等方面均有較大差異。
1.淨替代率：計算方式為個人領取養老金淨額除以個人退休前收入淨額，並考慮養老金領取人支付的個人所得稅和社會保障繳款。
基於養老金結構佔比和金融市場，尤其是零售資管市場的成熟度這兩大維度，麥肯錫對各國養老金體系進行了評估，發現發達國家的養老金市場總體呈現三大形態：自由市場型、國家福利型和巨頭主導型 。對於包括中國在內的發展中國家， 隨著其經濟的發展和養老金制度的成熟，也將具有借鑑參考意義。
零售資管行業的發展程度
▶ 自由市場型：在以美國和加拿大為代表的成熟商品化市場，經過近百年的發展，養老金體系已完全走向市場化，第一支柱政府基礎養老佔比較低。零售資管行業高度發展，消費者已被成熟的資本市場充分教育，市面上存在各種切合客戶需求且容易購買的養老退休金融產品。成熟的資本市場造就了基金系資管公司的主導地位。
▶ 國家福利型：以德國、法國為代表的歐洲國家政府福利較好，第一支柱政府基礎退休養老計劃佔比較高，第二第三支柱發展趨於穩定，市場規模較大但基本飽和。由於零售資管行業沒有英美等國成熟，來自基金系的資管公司競爭較弱，保險公司是商業養老金市場的核心玩家。
▶ 巨頭主導型：以日本、韓國等為代表的巨頭主導型市場，一二三支柱相對均衡。由於資本市場和資產管理行業欠發達，個人消費者對於不同養老和投資產品的理解水平也較低，追求品牌信任度，於是形成了以保險和銀行金融巨頭為主的相對集中的市場格局。
麥肯錫全球資深董事合夥人、麥肯錫中國區金融機構負責人曲向軍表示：“橫向比對各國養老金體系的發展，並沒有一個理想的單一模式。中國正處於養老金變革的十字路口，我們觀察到中國的養老體系發展不均衡，商業化養老亟待變革，且養老產品類型單一，因此創新空間廣闊。大型保險巨頭在監管和市場上有先發優勢，在塑造市場和投資者教育上也將承擔更多社會責任。由於中國區域發展不平衡，發達地區有望率先形成‘美國式行業格局’，基金公司將發揮更大價值。”
中國養老金市場展望：第二支柱總體平穩，第三支柱有望爆發
自2004年起，歷經數年發展，目前中國的企業年金資產規模約1.2萬億元人民幣，以大型企業客戶為主，GDP佔比1.6%，與發達國家相比差距依然很大，且中國企業年金覆蓋率目前也較低，僅限於大型國企。受制於經濟承受能力，民營企業和中小企業加入企業年金機會較小。近兩年職業年金的全面改革落地，市場規模清晰可預測，目前增長的主要來源是繳納金的積累，預計未來幾年會有穩定的增長但潛力有限，將逐步走向繳納和支取平衡的狀態。麥肯錫認為年金可以作為保險公司、銀行等年金從業企業的一個業務切入點，與大中型企業及其背後大量有穩定收入的員工和家庭建立長期合作關係，挖掘其他業務價值。
相比之下，第三支柱個人商業養老金則顯示出爆發潛力，這主要因為：中國整體社會養老儲蓄缺口大，對第三支柱基礎需求十分旺盛；個人養老需求日趨多元，促使商業養老產品進一步豐富；政策利好促進中國的個人養老金快速發展。麥肯錫全球董事合夥人、麥肯錫中國區保險諮詢業務負責人畢強表示：“根據國際經驗及具體國情，監管機構可從完善制度設計、引導開放創新、嚴守風險底線這三方面推進，支持個人商業養老金的快速健康發展。此外隨著外資加速入局中國市場，將帶來國際領先經驗和理念，有利於行業健康多元發展。”
金融機構制勝商業養老市場策略不同，構建“健康養老生態圈”須積極探索
商業養老離不開商業機構，各類型商業機構已通過不同角色定位切入商業養老金融市場。
中國養老金市場的主要參與方
麥肯錫認為，保險機構有先發優勢，應聚焦投資能力打磨、多元客戶觸達、多樣產品創新、智能運營服務和長壽風險管理這五大領域，力爭成為商業養老金的端到端服務商。
保險公司：發揮先發優勢，做養老金第二、第三支柱的端到端服務商
銀行機構在客戶觸點方面優勢明顯，其在全國各地的機構渠道覆蓋面廣、滲透率高，已是多元化的保險和基金產品的銷售平臺，以及中國私人財富管理的主渠道。銀行應牢牢把握客戶觸點，輸出優質資產，爭做養老金市場“財富+養老一站式服務商”。
銀行：把握客戶觸點，輸出優質資產，爭做養老金市場“財富+養老”的一站式服務商
基金公司可提供多元、高質量的投資產品。越來越多的消費者不再滿足於標準配置的養老產品，公募基金應發揮投管能力優勢，並積極推進投資者教育，建立用戶品牌影響，成為可信賴的投資管理專家。
未來的10—20年裡，隨著“65後”步入退休行列，消費者對於健康養老服務的消費意識和習慣將不斷轉變，對健康和養老服務的需求也將顯著增加且日益重疊。構建健康養老生態圈值得相關企業積極思考探索。一方面可滿足消費者養老+健康的端到端需求，提升客戶滿意度和黏性；另一方面可反哺養老金融業務，提升機構的市場競爭力，對衝養老金融產品的長壽管理風險。
麥肯錫全球副董事合夥人陳鴻銘表示：“現階段，我們觀察到兩種主要的生態圈模式：一種是通過自身構建養老金融和產業閉環的重資產經營，提供養老金融產品、地產銷售及養老照護和醫療的一攬子解決方案；另一種以科技和金融驅動，以健康管理和科技信息平臺為核心，與健康醫療機構和養老社區運營商形成生態聯盟，提供保險金融+健康管理服務的輕資產模式。面向未來，養老產業生態圈是中國社會最重要的生態圈之一，戰略想象空間巨大，模式之爭尚未有定論，生態圈的構建任重而道遠。”
來源：中國保險報
圖表來源：《麥肯錫白皮書：各就其位，蓄勢待發——制勝中國養老金融市場》
編輯 杜向傑
