潞安環能：第4季度噸煤淨利93元，17年估值較低

16年盈利大幅改善,第4季度淨利潤9.9億元

公司16年淨利潤8.6億元,大幅上漲732%(2015年盈利1.0億元),摺合每股收益0.29元。16年計提減值3.3億元,影響EPS約0.05元。

其中,第4季度淨利潤7.7億元。剔除減值、營業外收支、投資收益影響後,公司第4季度的淨利潤為9.9億元。

16年煤炭產量同比上升10%,4季度噸煤淨利約70元

2016年:原煤產量3915萬噸,同比增加10%;煤炭銷量3624萬噸,同比增加17%。其中,混煤和噴吹煤的銷量佔比為61%和34%。噸煤售價341元,同比漲8%;噸煤成本204元,同比漲2%;噸煤淨利22元。

第四季度:原煤產量1060萬噸,環比增加4%;商品煤銷量1093萬噸,環比增加39%;噸煤價格478元,環比大幅增長52%,噸煤成本222元,環比增加12%,4季度噸煤淨利約93元。

焦化業務:公司16年焦炭產量124萬噸,同比增加17%;噸焦平均售價968元,同比上漲24%;噸焦成本773元,同比上漲6%;噸焦毛利約196元,15年同期為55元。其中弘峰焦化盈利約2038萬元。

預計17-19年EPS分別為0.90元、0.77元、0.81元

公司擬每10股派現金紅利0.9元(含稅),分紅率30%。作為噴吹煤龍頭,公司業績彈性好,同時還有望受益於山西國企改革,我們維持“買入”評級。

風險提示:煤價超預期下跌,山西國企改革進度低於預期。