營收持續下滑,海工業務陷極度低迷狀態
2016年,公司實現營收214.57億,同比-22.72%;歸母淨利-26億,同比-4314.78%;EPS-1.89元/股。分產品看,船舶造修營收160.66億,同比-6.54%,佔總營收的76.92%;動力裝備營收60.15億,同比+0.51%,佔總營收的28.80%;海洋工程業務營收-17.07億,同比-146.14%;機電設備營收9.46億,佔總營收的4.53%。2017Q1,公司實現營收41.09億,同比-29.80%,歸母淨利-7194萬,同比-162.17%。
毛利率有所回升,行業底部已現
2016年公司綜合毛利率17.21%,同比+8.84pct。其中,船舶造修毛利率16.76%,同比+9.28pct;動力設備毛利率14.65%,同比+0.93pct;海洋工程業務毛利率3.26%,同比+3.05pct;機電設備毛利率13.50%,同比+2.65pct。
三費方面,公司銷售費用為2.04億,佔營收0.95%,與上年基本持平;管理費用為19.87億,佔營收9.26%,同比+1.67pct;財務費用為4.61億,佔營收2.15%,同比+1.63pct,主要系利息支出增加、人民幣貶值產生的匯兌損失所致。2017Q1,公司銷,管,財三項費用分別為0.77,3.13,1.93億,合計佔營收的14.21%,同比+6.40pct。此外,公司經營性現金流-3.86億,淨流出較去年同期-18.92億大幅減少。
造船,海工,動力,三箭齊發打造全球造船龍頭
公司系國內規模最大、技術最先進、產品結構最全的造船旗艦上市公司之一,已經形成了比較穩固的市場地位。在造船業務方面,公司產品線涵蓋散貨船、油船、集裝箱船三大主力船型,造船總量、造機產量連續多年位居全國第一。外高橋造船自2005起造船總量和經濟效益連續八年穩居國內造船企業首位,2011年完工交船36艘,成為中國第一家年造船完工總量突破800萬載重噸大關的旗艦船廠;海洋工程方面,以第六代3000米深水半潛式鑽井平臺“981”、15萬噸級/17萬噸級/30萬噸級海上浮式生產儲油裝置(FPSO)等為代表的海洋工程產品技術領先。動力業務方面,公司在船用低速機全球市場佔有率達22%,實現了持續增長,穩居世界第二,中速機承接金額同比增長16%,全年完成承接柴油機146臺/316萬馬力,完成柴油機243臺/543萬馬力,維持穩定增長趨勢。
深入調整產品結構,打響中國民船產業保衛戰
2017年,公司計劃完成營收163.44億,同比-23.83%。完成造船量57艘/765.99萬載重噸(同比+46.15%/+45.96%),修船240艘(同比+5.26%),柴油機158臺/369萬馬力(同比-34.98%/-32.04%)。在全球船海市場持續深度調整的環境下,公司主動調整產品結構,在加強集裝箱船、油輪、VLOC、氣體船等主力船型承接力度的基礎上,加大對小型船市場的關注,將搶奪訂單作為企業最緊迫的任務。此外,在產品升級方面,公司緊貼市場,開發優化主流船型,加快實施豪華郵輪項目,克服海工裝備自主設計瓶頸,將動力機電業務向產業鏈、價值鏈高端轉型,力爭儘快實現市場突破。在公司“保交船,奪訂單,調結構,抓管理”的經營理念下,我們預計公司經營狀況有望得到一定的好轉。
盈利預測與投資建議
公司是作為中船集團核心民品主業上市公司,具有完整的船舶行業產業鏈,是國內船舶製造的絕對龍頭,有望率先受益於航海市場的回暖。預計2017/18/19年的淨利潤分別為0.15億,6.89億,13.8億,EPS分別為0.01/0.50/1.00元,對應PE為2421/53/27X。維持“增持”評級。
風險提示:船舶市場持續低迷,在手訂單風險加大
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