華寶興業基金閆旭：市場迴歸價值 看好三投資方向

二季度以來，市場走出極端分化行情，少數“漂亮50”概念股強勢上行，其餘個股則遭遇劇烈調整。接下來市場將如何演繹？在華寶興業基金投資總監、國內投資部總經理閆旭看來，深港通、滬港通等開通後的影響正在持續發酵，A股市場逐步同國際市場接軌，隨著機構投資者市場話語權的逐步提升，市場重歸價值投資本源。通過深入研究行業發展趨勢，並且自下而上精選個股，成為接下來投資制勝的關鍵。

在閆旭看好的投資方向中，主要看好發展前景廣闊的消費升級、人工智能和新能源汽車產業鏈等。

價值投資理念迴歸主流

從2016年下半年開始，低估值高分紅藍籌股震盪上行，高估值成長股則持續遭遇調整，形成冰火兩重天的態勢。

在閆旭看來，導致市場最近一年來如此走勢，主要有以下幾方面原因：

首先，滬港通、深港通陸續開通之後，實質性影響逐漸發酵。A股市場由封閉逐步走向開放，隨著南北資金流通速度的加快，估值水平相向而行，此前估值相對偏低的A股藍籌股受到資金追捧，偽成長股被拋棄。

其次，過去幾年A股市場流行的外延式併購重組模式遭遇了強力監管。尤其是今年以來密集推出再融資新政、限制減持等政策，以前屢試不爽的一二級市場制度套利模式，基本上走到了盡頭。依靠概念炒作的偽成長股，接下來還會遭遇進一步調整。

最後，從投資者結構看，在市場最近一年來的分化調整中，沒有及時轉向價值投資邏輯的投資者損失慘重。但在流動性總體寬裕的情況下，金融機構仍有較大資產配置壓力，在其他大類資產吸引力不足的情況下，調整後的A股提供了入市機會。機構投資者的市場話語權得到提升，由於機構投資者多追求穩健投資，首選低估值的藍籌股，這也構成了過去一年來的投資主線。

對於接下來的市場走勢，閆旭認為，傳統價值投資理念將回歸主流，市場也將逐步迴歸真正的價值創造，研究價值會更加重要，加強研究團隊建設，成為她的工作重點之一。

投資考量ESG

在閆旭看來，價值投資迴歸主流的大背景下，通過觀察宏觀經濟走勢和階段，判斷產業發展脈絡，自上而下和自下而上相結合去尋找優質投資標的，成為接下來投資制勝的核心。

“在新的市場環境下，結構分化將會進一步加劇，甄選優質行業和公司的難度在提升，對於考量估值的要求也在提高。如同考量GDP不僅僅看增長率，也要考量結構優化、環境壓力等因素，在投資組合構建過程中，也不能單一看企業盈利的增長率，還要看盈利增長的質量，增長是否帶來現金流的真實改善、是否持續保持較高的ROE水平，同時也要考量盈利的持續性與穩定性以及業務壁壘等綜合因素。對於細分行業的思考要更加全面、深刻，對個股選擇會更加嚴格，會更加註重投資的安全邊際。” 閆旭認為，“在投資過程中，對於企業的考察不能僅僅停留在盈利增長率的層面，還要綜合考量環境要素、社會責任和公司治理等要素，即把ESG納入投資決策流程中。”

在閆旭接下來看好的投資方向中，基於產業發展的趨勢，主要有以下三個方面：

首先是消費升級領域。在閆旭看來，消費升級已經切切實實發生在我們身邊，具有代表性的有OPPO和VIVO手機的崛起、吉利汽車(港股00175)銷量大爆發以及三四線城市在跨境電商上逆轉。透過消費升級的現象，可以從產業邏輯去梳理投資思路：伴隨近年來國產品牌的壯大升級，供給與需求的對接會形成良好的共振效應，有望培育出一批優質的企業和品牌，這其中必然蘊含著巨大的投資機會。

其次是人工智能領域。在閆旭看來，從社會發展趨勢看，人工智能領域最具有爆發性空間。從人工智能應用情況看，目前在安防等行業的產業化應用已經初露端倪，未來將在金融、醫療、智能駕駛等領域推進。

最後是新能源汽車領域。在閆旭看來，順應社會發展趨勢、受到政策強力推進、發展空間巨大並且有很大真實需求的新能源汽車行業，從行業發展現狀看，目前還處於起步期，接下來將是長期可持續的投資主題。

新能源汽車相關基金

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